Это уже 4-ая статья цикла, посвящённого инвестиционным трендам. Если не читали предыдущие - рекомендую ознакомиться, чтобы у вас сложилась цельная картина происходящих процессов:
Тренды в инвестициях [1]: кликайте.
Тренды в инвестициях [2]: кликайте.
Тренды в инвестициях [3]: кликайте.
Но перед тем, как начать, хочу отметить весьма важный момент: у меня не было задачи писать научную работу на тему ВИЭ. Во-первых, тема очень широкая и глобальная, а во-вторых, ей уже посвящены многочисленные научные исследования.
Постараюсь в общих чертах передать суть происходящего, описать как я сам воспринимаю этот тренд, и чего ожидаю от компаний. Не более.
Весьма много на данную тему я говорил в статье, посвящённой разбору компании Total. Было это тут.
Вкратце повторюсь.
Согласно исследованию, которое провела компания (и результатами которого решила поделиться с широкой общественностью) мировой спрос на нефть будет снижаться в долгосрочной перспективе вплоть до 2050-го года.
- Основной спрос на нефть согласно данным Total придётся на 2030 год. После чего будет ежегодно уменьшаться. Крупнейшие американские банки прогнозируют пик спроса в 2030 и 2040 годах (разные банки - разные прогнозы).
Вместе с тем, по прогнозам Total, солнечная энергетика к 2050 вырастет в 12 раз, а ветровая энергетика в 25 раз. Учитывая уже начавшееся движение в данном направлении в большинстве стран - этот прогноз более прагматичный и вероятный.
У компании есть солнечные станции в Испании и постепенно Total расширяет свои солнечные и ветровые мощности. И вот какая динамика прослеживается уже сейчас:
Но если потребление нефти будет отчасти компенсироваться спросом на нефтепродукты (результатом которых является, например, пластик и резина), то тяжелее всего придётся угольной промышленности, поскольку сфер применения угля не так много и мировой спрос на это сырьё будет сокращаться быстрее.
- Поэтому я не покупаю акции Распадской. И не собираюсь покупать, какие бы заявления не делала компания и какие бы финансовые показатели не демонстрировала.
Парижское соглашение.
Основным драйвером для снижения потребления угля и нефти является Парижское соглашение. Многие страны согласились о необходимости снижения содержания углекислого газа в атмосфере.
Любопытный факт:
Согласно данным исследования, проведённого Electric Brand Consultants & PRESIUM: массовое снижение и приостановки производства и сокращение авиаперевозок во время пандемии в 2020 привело к значительному снижению уровня диоксида азота в нижних слоях атмосферы.
Жители некоторых провинций северной Индии, например, впервые за 30 лет смогли увидеть Гималаи, которые расположены в 200 км. от них.
В конце 2020-го Европейский Союз и Китай договорились об основных пунктах всеобъемлющего соглашения о сотрудничестве в области инвестиций, которое содержит гарантии справедливой конкуренции на европейском и китайском рынках. Эти переговоры длились с 2013-го года.
Одним из условий, выдвинутых Китаю, было следование Парижскому договору и снижение загрязнения экологии. Стоит отметить, что в Китае с этим действительно проблемы (львиная доля электрогенерации приходилась на угольные станции).
Россия также присоединилась к соглашению, хотя мы больше производим и экспортируем в другие страны то, что загрязняет, чем сами загрязняем.
В общем, есть много разных исследований и множество факторов, которые в итоге ведут к "озеленению" и росту возобновляемых источников энергии.
Кроме этого, многие крупные компании обязывают переходить на ВИЭ в связи с Парижским соглашением.
Например, Amazon покрыла крышу склада в Англии гигантскими солнечными батареями. Эта система позволит Amazon генерировать электроэнергию, которая будет эквивалентна питанию 700 домов в год.
Переход на солнечную энергию и установка панелей являются частью климатического обязательства Amazon - оно обязывает компанию перейти на полностью возобновляемые источники энергии и стать углеродно-нейтральным бизнесом к 2040 году.
Краткий обзор по компаниям и секторам.
Кроме #СЭС (солнечные), #ВЭС (ветровые) и #ГЭС (гидро) генерации электроэнергии будет расти спрос на природный газ, бенефициарами которого в России являются Газпром и Новатэк.
Из интересных зарубежных компаний, добывающих и транспортирующих СПГ (#сжиженный природный газ ) можно выделить следующие: ExxonMobil, Royal Dutch Shell, Qatar Petroleum, ConocoPhillips и Total.
Сектора СЭС и ВЭС на рынке акций представлены следующими компаниями:
First Solar: производит солнечные батареи создаёт солнечные электростанции, также занимается сервисами, связанными с солнечной энергетикой и переработкой обслуживающего оборудования.
Solar Edge: производит солнечные инверторы, оптимизаторы мощности, системы мониторинга фотоэлектрической генерации, умные модули и различный софт.
NextEra Energe: через свои дочерние компании генерирует, передает и распределяет электроэнергию в Северной Америке.
Группа Enel (в частности, Энел Россия) - проекты в сфере ветрогенерации. И, опять же, Total, нефтегазовый промышленник, переориентирующийся на ВИЭ.
ГЭС в России - РусГидро.
Вместе с тем, в этом общем глобальном тренде оказываются автопроизводители, о которых шла речь в предыдущих заметках.
Переоценка переоценки.
Инвестиции в "зелёную" энергетику и ВИЭ сейчас стали весьма популярны. Уже появились первые "зелёные" фонды.
Вместе с притоком капитала самые очевидные бенефициары этой отрасли показали невероятный рост котировок в 2020: Solar Edge +230%, First Solar +100%. NextEra Energe выросла всего на 10%, но исключительно потому, что у компании слабые финансовые показатели и есть долги.
Энел и РусГидро отстают в этой гонке преимущественно в меру своего российского происхождения (и степени участия государства).
- Если посмотреть объективно, то переоценённость сектора ВИЭ не имеет ничего общего с тем, какие доходы будут генерировать компании.
Я хочу сказать, что не смотря на глобальный переход к "зелёной" энергетике, новые технологии и даже не смотря на мировой рост электромобилей, данная отрасль по прежнему остаётся индустриальной. Маржинальность (прибыльность) этих компаний сейчас едва ли превышает прибыль коммунальных компаний.
И вся маржа, как мы помним - в постиндустриальных компаниях.
Фактически, произойдёт замена одного оборудования на другое, и некоторый рост спроса на электроэнергию и СПГ с одновременным снижением спроса на нефть и уголь.
- Раньше все покупали нефтяников, в 2050-ом все будут покупать энергетиков и газовиков. Вот и вся разница.
Иными словами, в данную отрасль закладываются слишком высокие ожидания будущей доходности и прибыльности.
При этом, кроме капитальных затрат на оборудование, остаётся открытым вопрос утилизации устаревающей и выходящей из строя техники, в особенности - солнечных панелей. В отличии от "зелёной" электрогенерации "зелёной" утилизации пока ещё не придумали.
И есть ещё ряд пока ещё не решённых проблем, которые всплывают по ходу дела. Одна из проблем, связанных с ремонтом, на фото:
Это фото сделано за короткое время до трагедии в Голландии. Два механика, ремонтировавших ветряк на высоте 67 метров от земли, не успели спуститься во время возгорания. В итоге один остался дожидаться службу спасения (которая не успела), а второй спрыгнул.
Продолжая тему.
В России основным бенефициаром ВЭС становится Росатом, конкурировать с которым наравне не сможет ни одна частная компания (в виду безграничного финансирования).
Поэтому некоторые "частники" объединяют усилия в совместных предприятиях. Так, группа Хевел, Ренова и Т Плюс основали холдинг Фотон Солюшн, который, по ожиданиям своих создателей, станет крупнейшим в России и СНГ в области солнечной энергетики.
В новом совместном предприятии Хевел владеет долей в 52,26%. Ренова получила 31,7%. А T+ стала владельцем 16,04%, отдав в совместный проект компанию "Солнечный ветер" (солнечные станции общей мощностью 190 мегаватт).
В активах Фотон Солюшн окажется 1,616 гигаватт солнечной генерации. А в ближайшие годы увеличит мощности ещё на 800 мегаватт.
Для стимулирования развития ВИЭ в России начала действовать государственная программа. Ожидается, что к 2025 году будут построены и введены в эксплуатацию станции на 5,5 гигаватт, а соотношение составит около 35% в солнечной генерации и 61% в ветряной генерации.
Основные мощности ветряных станций, по всей видимости, окажутся в руках Росатом, Роснано, финской компании Fortum и Энел Россия.
ИнтерРао, которую сейчас многие нахваливают, пока только выражает интерес к участию в ВИЭ, но каких-то конкретных шагов в данном направлении не предпринимает.
Хотя такой крупной компании, владеющей (ко всему прочему) монополией на продажу электроэнергии другим странам и при всех её возможностях для развития инвестиционных проектов - IRAO действительно спешить некуда. Не успеет нарастить свои мощности, так выкупит другие компании (кубышка для этого имеется).
А если заглянуть в международный справочник организаций производящих оборудование для ВИЭ, то мы увидим 163 компании. Но в данном справочнике нет большого количества компаний из Китая и Японии, занятых в "зелёной" отрасли.
Иными словами, не смотря на растущий тренд, конкуренция в отрасли нарастает с каждым годом, поскольку речь идёт о стабильных финансовых потоках в новом "зелёном" мире от электрогенерации и производства оборудования.
Слоны и мухи.
Лично я не жду какой-то кратно возрастающей маржинальности в области ВИЭ, и эту точку зрения уже обосновал - спрос и потребление электроэнергии будет расти вслед за снижением спроса и потребления нефти и угля, а также с переходом от бензиновых и дизельных авто на электромобили.
Но на что действительно повысится спрос в индустрии, так это на металлы и сырьё, необходимые для создания аккумуляторов, солнечных панелей и ветряков.
Аккумуляторы будут в машинах, в смартфонах/компьютерах и прочих гаджетах, и в домах. А также в компаниях, производящих электроэнергию. Но разработкой своих энергоносителей занимаются многие компании, включая каждую вторую в автопромышленности.
- Действительно интересной станет компания, которая создаст аккумулятор нового поколения - с большей ёмкостью и ускоренной зарядкой.
По подсчётам Всемирного банка для выработки 50% текущего мирового энергопотребления за счёт ВИЭ к 2050 году потребуется увеличение добычи серебра на 100% и индия на 920% (для СЭС). Кроме этого придётся увеличить добычу лития на 2700% и никеля (для аккумуляторов).
Из самых интересных добытчиков я бы выделил три: Livent corporation, Albemarle и НорНикель.
Все сейчас стоят дорого (потому что в них уже заложили ожидания будущей доходности в растущем тренде) и было бы разумным дождаться коррекции, для добавления в портфель.
Весьма интересным совпадением оказалось моё личное приобретение в портфель акций Polymetal - второй по добыче золота и первой по добыче серебра в России компании. После разбора данного тренда я решил, что эту компанию можно смело оставить на длительный срок.
Ещё одной интересной коллаборацией становится сочетание СЭС с REIT,ом (“real estate investment trusts”, что в переводе означает “инвестиционные фонды недвижимости”).
REIT набирает сейчас свою популярность с инвестиционной точки зрения, поскольку напрямую связан с одним из самых надёжных и стабильных финансовых инструментов - недвижимостью и землёй.
- В целом, компании REIT ориентированы на скупку недвижимости и последующий доход от аренды.
Данные компании обязали на законодательном уровне ежегодно выплачивать своим инвесторам не менее 90% своего дохода. Но не смотря на это риски в отрасли достаточно высокие, поскольку доход зависит от аренды, а аренда зависит от множества разных факторов (в чём все смогли убедиться в 2020-ом).
Что я хочу сказать. Компании, владеющие и сдающие в аренду под разные цели недвижимость могут весьма существенно сокращать свои расходы за счёт солнечной электрогенерации, которой, как минимум, будет хватать на самообеспечение, как максимум - на реализацию в общую сеть и дополнительный доход.
Я для себя тему REIT только начал изучать, поэтому пока могу назвать лишь одного эмитента, который уже связал себя с ВИЭ - Hannon Armstrong Sustainable Infrastructure.
Интересная компания с растущими финансовыми показателями. Примечательно то, что 15% активов составляют земельные участки, которые компания сдаёт в аренду изначально под СЭС, а 85% - это ИЦБ (ипотечные ценные бумаги), которые фонд получает от компаний за ссуды на развитие ВИЭ.
Иными словами, HASI инвестирует в развитие зелёных проектов и в каждом из них получает долю.
Компания росла даже по итогам тяжёлого и убыточного для многих 2020-го.
- К сожалению, не доступна частному неквалифицированному инвестору. Что поделать, бережёт нас государство от выгодных вложений.
Если знаете ещё какие-то коллаборации REIT и СЭС, уже функционирующие и доступные неквалам - пишите в комментариях. Да и в целом делитесь своими мыслями по теме ВИЭ - кого видите бенефициарами нового тренда?
Подытоживая.
Как итог, на мой личный взгляд, доходность сектора #ВИЭ сильно завышена, особенно учитывая "размазанность" по сектору. Но иметь в долгосрочном портфеле 1-3 надёжных эмитента из этой отрасли - идея хорошая.
Кроме этого, я решил со временем сокращать долю нефтяников и перекладывать деньги в добытчиков и транспортёров СПГ.
Не смотря на то, что Total - это и нефтегазовая, и уже ВИЭ-компания с большими планами по наращиванию своих "зелёных" мощностей, рынок до сих пор не обратил внимания на акции компании.
- Недели две назад я докупил Total на новостях о том, что цены на газ в Азии резко выросли из-за похолодания, что привело к спросу по любой цене.
Total продала партию СПГ в Китай по рекордно высокой исторической цене в 39,3$ с доставкой в феврале. В целом, ситуация привела к развороту СПГ-танкеров в сторону Азии, что образовало "пробку" в Панамском канале. Выигрывают от этого все озвученные выше поставщики СПГ.
К слову (о том, как "плохо в России живётся") массовое отопление электроэнергией в Японии привело к росту оптовых цен на электроэнергию до 220 йен (что эквивалентно примерно 157 рублям) за кВтч. В Москве, в то же время, 1 кВтч стоит около 6 рублей.
Напоследок отмечу, что многие действительно интересные ВИЭ-компании или не торгуются на рынке, или недоступны неквалифицированным инвесторам. Возможно, со временем эта ситуация изменится, но тогда уже и в стоимость будет заложен капитал институциональных участников.
Благодарю, что читаете. Надеюсь, этот обзор оказался полезным.
По традиции - будьте богаты, здоровы и любимы.
