Чем ниже падает ключевая ставка, тем ВЫШЕ поднимается доходность, которой Делимобиль пытается завлечь кредиторов в свои новые облигации. Вот такой вот удивительный биржевой парадокс. Понятно, что не от хорошей жизни.
Сегодня утром разбирал выпуск АйДи Коллект с рейтингом хуже на 2 ступени, и даже он предлагал ориентир купона на 2,25 п.п. ниже, чем известная публичная компания, акции которой торгуются на Мосбирже. Что происходит с каршерингом? Давайте разбираться.
💼Я уже 8 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал или канал в Макс с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🚗А теперь - поехали смотреть на новый выпуск Делимобиля!
🚘Эмитент: ПАО «Каршеринг Руссия»
🚗Каршеринг Руссия (работает под брендом Делимобиль) - сервис краткосрочной аренды автомобилей, ведущий оператор каршеринга в России. Конкурентные преимущества - собственная разветвленная сеть СТО и самый большой в стране парк транспортных средств.
"Делимобиль" основан в 2015 г., на сегодняшний день оказывает услуги в 16 крупных городах РФ. Аудитория проекта на конец 2025 составляет почти 13 млн пользователей, автопарк - ок. 28 тыс. машин.
Компания провела IPO в начале 2024 и привлекла 4,2 млрд ₽. Акции торгуются под тикером DELI. Подробно разбирал бизнес и перспективы Делимобиля перед выходом на биржу.
⭐Кредитный рейтинг: BBB+ "негативный" от АКРА (понижен в декабре 2025).
💼В обращении сейчас 5 фиксов и флоатер КарРус1Р4 общим объемом 17,3 млрд ₽. На все предыдущие выпуски я делал детальные обзоры.
⚠️В марте Делимобиль досрочно выкупил с рынка часть своих облигаций выпусков 1Р2, 1Р4 и 1Р5 в рамках добровольной оферты по цене 90-96% от номинала.
Выпуски 1Р2 и 1Р5 общим оставшимся объемом 6 млрд ₽ должны полностью погаситься уже в мае. Возможно, в т.ч. с целью их рефинанса и берётся новый займ, правда индикативный объем нового выпуска совсем небольшой.
📊Финансовые результаты Делимобиль
Смотрим ключевые цифры из свежего отчета по МСФО за 2025:
🔼Выручка: 30,8 млрд ₽ (+10,5% г/г). Себестоимость выросла сильнее - на 20,4% до 24,8 млрд.
🔽Скорр. EBITDA: 6,18 млрд ₽ (-3,5% г/г). Рентабельность EBITDA снизилась с 23% до 20%.
🔻Чистый убыток: 3,73 млрд ₽ (была символическая прибыль 8 млн ₽). Главная проблема - гигантские фин. расходы в 6,21 млрд ₽ (рост на 30% за год).
💰Собств. капитал: 2,45 млрд ₽ (-63% за год). Активы снизились на 9,8% до 36 млрд ₽. На счетах осталось 1,27 млрд ₽ кэша (в начале 2025 года было 1,69 млрд).
🔺Кредиты и займы: 18,44 млрд ₽ (+30% за год). Из них долгосрочные — 7,94 млрд ₽, краткосрочные — 10,5 млрд ₽. Долговая нагрузка Чистый долг/EBITDA (по моей оценке) выросла до 2,8x с 1,95x. В других источниках все мусолят более страшную цифру 4,8х, но это если приплюсовать к чистому фин. долгу ещё 12,8 млрд ₽ арендных обязательств.
👨🏻💼Число пользователей сервиса увеличилось на 15%, до 12,9 млн человек. Выручка от продажи автомобилей выросла на 203% г/г.
⚙️Параметры выпуска
● Название: КарРус-001Р-08
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 1 млрд ₽
● Купон: до 23% (YTM до 25,59%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года (1080 дней)
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB+ от АКРА
● Выпуск для всех
❗ Амортизация: по 25% от номинала в даты выплат 24, 28, 32, 36 купонов.
👉Организаторы: Газпромбанк, Совкомбанк.
⏳Сбор заявок - 30 апреля, размещение - 6 мая 2026.
🤔Резюме: не ушататься бы
🚘Итак, Делимобиль размещает фикс объемом 1 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией в последний год.
✅Относительно крупный эмитент. Ведущая каршеринговая компания России с наибольшей долей рынка.
✅Позитивная операционка. Проданные минуты в 2025 г. выросли на 33% (до 491 млн). Минуты на одну машину +50%. Средняя поездка стала длиннее на треть (+34%). Делимобиль последовательно проводит экспансию в крупные города РФ и наращивает базу клиентов.
Фактически, компания выдавила максимум из каждого авто, сместив фокус на эконом-сегмент. Ничего удивительного - сейчас спрос определяется реальными доходами населения.
⛔Убытки. Прибыль стала отрицательной — сказались крупные вложения в развитие и взлёт процентных расходов. Зато в 2025 году инвестиции в инфраструктуру закончили: построили свою сеть СТО и первый распределительный центр автозапчастей.
⛔Долговая нагрузка. Вместе с арендой, она составляет 4,8х. Показатель Чистый долг /капитал достиг 7,0x – экстремально высокий уровень. Вся годовая EBITDA меньше финансовых расходов, коэф-т покрытия процентов ICR критически низкий, около 0,25х.
⛔Снижение рейтинга. В прошлом году АКРА дважды понизила кредитный рейтинг - с А до BBB+, и прогноз сохраняется "негативным". Как и нас, её волнует ухудшение долговой нагрузки, ликвидности и денежного потока.
💼Вывод: Делимобилю нужно срочно "резать косты" бизнеса, и он это понимает. В ноябре 2025 запущен фокус на сегменте эконом-каршеринга с гибким ценообразованием за счёт контроля себестоимости ремонтов. Немного сократился автопарк. Доходность нового выпуска заметно выше рыночной, поскольку иначе просто не занять.
Добровольные оферты успокоили рынок и добавили позитивного фона. Самый интересный вопрос - где взять 6 млрд на погашение 2-х выпусков уже в мае? Возможно, воспользуются открытой банковской кредитной линией. Наблюдаем.
👀Пока что вся EBITDA уходит в выхлопную трубу (на процентные расходы). Купон на 8% выше ключевой ставки - это, конечно, мощно и страшновато одновременно. А вот давать ли каршерингу под такую доходность или пускай уё... уезжает в закат - решайте сами. 2026 год наверняка станет определяющим.
🎯Другие свежие фиксы: Селигдар 1Р11 (рейтинг А+, купон 15.75%), ВК 1Р2 (АА, 14.15%), АБЗ-1 2Р6 (А-, купон 17.5%), Эталон 2Р5 (А-, 20%), ОДК 1Р1 (А+, 17%), АПРИ 2Р14 (BBB-, 24.75%), Автобан П08 (А+, 16.9%), Самолет 2Р3 (А-, 21.5%), Роделен 2Р5 (BBB, 22%), БалтЛиз П22 (АА-, 20%).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 15-25% годовых! (бонус на первый вклад +5,5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go?erid=2W5zFK7ctjz (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа", ИНН 7702077840.
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу или каналу в Максе про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы что думаете про этот выпуск Делимобиль?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | MAX | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб
#облигации #DELI