Сразу три трёхбуквенных эмитента решили собрать заявки в один день - СЕГОДНЯ!
В линейке облигаций от ещё одной известной компании прибавление. Одновременно с ВУШ и ЛСР, группа "ВИС" порадует биржевых бондоводов очередным выпуском. Купон обещают вполне рыночный - до 17%. Но есть нюансы, и о них в моем традиционном детальном разборе.
💼Я уже 8 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал или канал в Макс с авторской аналитикой и инвест-юмором.
💰А теперь - погнали смотреть на новый выпуск ВИС Финанс!
🏗️Эмитент: ООО "ВИС Финанс"
🤝ВИС Финанс — 100% дочка группы «ВИС» для привлечения облигационных займов. Группа "ВИС" - инвестиционно-строительный холдинг, реализующий крупные инфраструктурные проекты в разных регионах РФ, один из лидеров на рынке государственно-частного партнерства (ГЧП). Образован в 2000 г. в СПб.
За историю существования создано более 100 крупных объектов инфраструктуры в 20+ городах России и Европы. Около 25 крупных проектов на стадии реализации. Входит в перечень системообразующих компаний РФ.
В 2025 г. было запущено 7 объектов группы "ВИС". За год по платным автодорогам группы было совершено 25 млн поездок. В декабре 2025 открыто движение автотранспорта по мостовому переходу через р. Обь в Новосибирске.
💰Общий портфель контрактов «ВИС» сформирован до 2047 г. и диверсифицирован по разным отраслям и регионам. Проекты в работе:
● мост через р. Обь в Новосибирске;
● автодорога Виноградово - Болтино - Тарасовка в Московской обл.;
● автодорога «Обход Хабаровска»;
● мост через р. Лену в Якутии;
● мост через Калининградский залив, и др.
Ключевой бенефициар - Игорь Снегуров. Есть планы по выходу на IPO.
⭐Кредитный рейтинг: A+ "стабильный" от Эксперт РА (июль 2025), АА- "стабильный" от НКР (июль 2025).
⚠️Рейтинг хороший, но есть ряд звоночков. Структуры группы периодически попадают в поле зрения прокуратуры. Так, в конце 2023 "ВИС" обвинили в преднамеренном банкротстве дочки и нанесении миллиардного ущерба новосибирскому оператору по вывозу мусора.
В марте 2024 были арестованы счета ряда топ-менеджеров. Также к ООО "ПФ "ВИС" (головная строительная компания группы) регулярно прилетают иски на десятки млн ₽ от заказчиков и подрядчиков.
💼В обращении 9 выпусков общим объемом 19,5 млрд ₽. Почти на все предыдущие выпуски я делал подробные обзоры. В конце марта был успешно погашен выпуск БП03. У меня на ИИС давно куплен ВИС БП04, который погашается в августе 2026 вместе с БП07.
⚠️Кстати, в январе 2025 по выпуску ВИС БП01 после оферты купон был снижен сразу на 10 п.п., и облиги тогда рухнули на 30%. Поэтому ещё раз - внимательнее с пут-офертами, товарищи!
📊Финансовые результаты ВИС
Отчет за весь 2025 г. должен вот-вот выйти, но пока его ещё нет. Смотрим сводную отчетность АО "ВИС" по МСФО за 9 мес. 2025 (некоторые обзорщики без ссылки на меня позаимствовали цифры из моего анализа отчета за 6м2025, однако я как обычно на шаг впереди и даю ещё более свежую информацию):
🔽Выручка за 9М2025: 33,4 млрд ₽ (-12,5% г/г). Дорожно-транспортное строительство генерирует 54% всего дохода. За весь 2024 год компания заработала рекордные 49,8 млрд ₽ выручки (+16,2% на фоне 2023).
🔼EBITDA: 15,55 млрд ₽ (+23,6% г/г). Несмотря на уменьшение выручки, EBITDA подросла благодаря снижению себестоимости аж на 20%. По итогам 2024 г. EBITDA составляла 13,3 млрд ₽ (+64% г/г).
🔻Чистая прибыль: 1,41 млрд ₽ (-47% г/г). Прибыль рухнула в 1-ю очередь из-за гигантских финансовых расходов, которые достигли уже 14 млрд ₽ (+52% г/г). За полный 2024 г. прибыль составила 3,37 млрд ₽ (+29% г/г).
В декабре 2024 была запущена в эксплуатацию 16-километровая автомагистраль в МО – Мытищинская скоростная хорда. Запуск должен был позитивно отразиться на финансах в 2025 г. Но пока не отразился.
💰Собств. капитал: 16,6 млрд ₽ (+9,4% за 9 мес). Активы подросли на 2,8% до 165 млрд ₽. На счетах 13,5 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 12,1 млрд).
🔺Кредиты и займы: 94 млрд ₽ (+5% за 9 мес). Чистый долг с учетом проектного банковского финансирования составляет 80,5 млрд ₽. Если не учитывать проектный долг (по аналогии со счетами эскроу у застройщиков), то чистый финансовый долг вообще отрицательный.
✅Оценка долговой нагрузки: с учетом проектного долга показатель ЧД/EBITDA LTM улучшился c 5,14х до ~4,0х благодаря росту EBITDA. В структуре фин. долга 79% - это проектное финансирование (74,4 млрд ₽).
⚙️Параметры выпуска
● Название: ВисФин-БО-П12
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: до 2,5 млрд ₽
● Купон: до 17% (YTM до 18,39%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3,5 года (1260 дней)
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: A+ от ЭкспертРА, АА- от НКР
● Выпуск для всех
👉Организатор: ИБ Синара, Совкомбанк.
⏳Сбор заявок - 23 апреля, размещение - 28 апреля 2026.
🤔Резюме: можно заВИСнуть
🏗️Итак, ВИС Финанс размещает фикс объемом до 2,5 млрд ₽ на 3,5 года с ежемесячным купоном, без оферты и без амортизации.
✅Довольно известный и крупный эмитент. Крупнейший игрок в сфере ГЧП, реализует ряд масштабных инфраструктурных проектов в разных регионах. Высокий кредитный рейтинг от 2 агентств (правда, с АКРА решили не продлевать, видимо чтобы не портила картину своим "А").
✅Контроль долга. Благодаря росту EBITDA и снижению себестоимости, компания остаётся устойчивой. За 1,5 года ВИС по моей оценке снизил долговую нагрузку с 6,0х до 4,0х (с учетом долга по проектному финансированию).
⛔Падение прибыли. Из-за огромных финансовых расходов, прибыль за 9м2025 рухнула в 2 раза. Процентные платежи достигли 14 млрд ₽ (сопоставимо со всей Ебитдой). Холдинг по роду своей деятельности сильно зависит от госфинансирования проектов.
⛔Есть вопросы с прозрачностью. Репутация группы "ВИС" не выглядит безупречной. Отдельные компании холдинга периодически затягивают сроки реализации проектов, подозреваются некоторыми СМИ в махинациях и иногда получают в свой адрес судебные иски на различные суммы.
💼Вывод: относительно приличный 3,5-летний фикс без оферт и аморта. Если закрыть глаза на не-финансовые тревожные звонки, то ситуация с долговой нагрузкой за пару лет заметно улучшилась. Радует, что на балансе ВИС стабильно остаётся увесистая подушка кэша для оплаты всех текущих расходов.
На фоне продолжения смягчения ДКП, классический фикс на 3,5 года без доп. условий даже с купоном 15-16% выглядит довольно интересно. Однако это точно не тот случай, когда можно "купить и забыть", как с рейтингом ААА.
🎯Другие свежие фиксы: ВК 1Р2 (рейтинг АА, купон 14.15%), АБЗ-1 2Р6 (А-, купон 17.5%), Эталон 2Р5 (А-, 20%), ОДК 1Р1 (А+, 17%), АПРИ 2Р14 (BBB-, 24.75%), Автобан П08 (А+, 16.9%), Самолет 2Р3 (А-, 21.5%), Роделен 2Р5 (BBB, 22%), БалтЛиз П22 (АА-, 20%), ССКап 1Р2 (BBB-, 21%).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 15-25% годовых! (бонус на первый вклад +5,5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go?erid=2W5zFK7ctjz (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа", ИНН 7702077840.
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу или каналу в Максе про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
А вы что думаете про этот выпуск ВИС Финанс?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | MAX | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб