Пристегнитесь, опять взлетаем! Чтобы инвест-портфель разгонялся и набирал высоту, ему не помешает качественное топливо. А тут как раз Аэрофьюэлз завтра собирает книгу заявок на свой новый выпуск биржевых бондов.
Как обычно, самый полный и честный авторский разбор свежего размещения - у меня на канале.
💼Я уже 8 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель приближается к 5 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
✈️А теперь - полетели смотреть на новый выпуск Аэрофьюэлз!
⛽Эмитент: АО "Аэрофьюэлз"
✈️АО «Аэрофьюэлз» - заправщик самолетов. Занимается заправкой воздушных судов в трех российских аэропортах: Домодедово (Москва), Пулково (СПб) и Якутск.
Входит в ГК «Аэрофьюэлз», которая оказывает услуги по обеспечению авиатопливом российских и иностранных авиакомпаний в РФ и за ее пределами. В России у группы сеть из 30 ТЗК в различных аэропортах: от Пскова до Петропавловска-Камчатского (я там бывал).
Это крупнейший независимый игрок на рынке заправки "в крыло" с долей ~7%. Порядка 90% всего рынка держат вертикально-интегрированные нефтяные компании - Газпромнефть, Роснефть и ЛУКОЙЛ.
⛽У Аэрофьюэлз 12 собственных лабораторий и даже 2 танкера. Клиентская база насчитывает более 70 авиакомпаний. Предприятия группы также обслуживают госструктуры, такие как МЧС, МВД и Авиалесоохрану.
Собственники: Владимир Спиридонов (экс-начальник отдела ГСМ Аэрофлота) и его сын Александр. Информации о них немного, так что надеемся, что "скелетов в шкафу" внезапно не отыщется.
⭐Кредитный рейтинг: A "стабильный" от Эксперт РА (сентябрь 2025).
💼В обращении 5 выпусков: 4 фикса Аэрфью2Р02, 2Р04, 2Р05 и 2Р06, а также флоатер Аэрфью2Р03. Я держу выпуски Аэрофьюэлз 2Р2 и 2Р4 с самого их размещения.
📊Финансовые результаты Аэрофьюэлз
Здесь, как я уже неоднократно говорил, проблема. Есть консолидированная отчетность АО "Аэрофьюэлз" за 6 мес. 2025, но она мало что нам скажет. По хорошему нужна МСФО всей Группы (33 компании), но с 2022 г. таковой в открытом доступе не наблюдается.
👇Есть общие цифры за 2024 г. из старой мартовской презентации, которую я уже анализировал ранее:
✅Выручка: 67 млрд ₽ (+38% г/г). Основной рост обеспечили увеличение объемов заправок и рост цен на топливо.
✅EBITDA: 7,2 млрд ₽ (+40% г/г). Маржинальность выросла на 1,7 п.п. до 10,7%. Продажи керосина составили 800 тыс. тонн (+15% г/г).
✅Чистая прибыль: ~7 млрд ₽ (рост в 2,1 раза г/г). Рост бизнеса обеспечен расширением в Сибири и на Дальнем Востоке.
🔺Чистый долг: 11,7 млрд ₽ (рост в 3,4 раза г/г). Такой взлет долгов связан с крупными кап. вложениями в прошлом году. При этом долговая нагрузка по показателю ЧД / EBITDA выросла до 1,6x (против 0,7х годом ранее).
📊МСФО головной компании за 1П25. Выручка по сравнению с 1П24 снизилась на 2% (1,69 млрд ₽), фин. расходы взлетели в 3,5 раза (до 579 млн ₽), чистый убыток 202 млн ₽ (против прибыли 66,1 млн годом ранее). Нагрузка ЧД / EBITDA LTM номинально бешеная: аж 22,3х.
📊РСБУ головной компании за 9М25. Выручка 2,8 млрд ₽ (+6,9% г/г), чистый убыток 42,7 млн ₽ (годом ранее была прибыль), общий долг 9,2 млрд ₽ (+213% за 9 месяцев), Чистый долг/EBITDA 9,0х, покрытие процентов ICR 1,0х.
⚠️Но, повторюсь, отчетность головной компании в отрыве от всей Группы оценивать бесполезно, она нерепрезентативна.
⚙️Параметры выпуска
● Название: Аэрфью-003Р-01
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: от 1 млрд ₽
● Купон: до 20,5% (YTM до 22,13%)
● Выплаты: 4 раза в год
● Срок: 2,5 года (910 дней)
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: A от ЭкспертРА
● Выпуск для всех
👉Организаторы: ИФК Солид, Альфа-Банк.
⏳Сбор заявок - 20 января, размещение - 23 января 2026.
🤔Резюме: можно заправиться?
✈️Итак, Аэрофьюэлз размещает фикс объемом от 1 млрд ₽ на 2,5 года с квартальным купоном, без амортизации и без оферты.
✅Относительно крупный эмитент. Входит в Группу, которая обеспечивает авиатопливом самолеты по всей России и за ее пределами. ГК "Аэрофьюэлз" - крупнейший независимый оператор аэропортовых ТЗК.
✅Хорошая доходность. Ориентир купона 20,5% - заметно выше среднего по нынешнему рынку. Правда, выплаты лишь 4 раза в год, что может не понравиться избалованным облигационерам "новой волны".
⛔Непрозрачная отчетность. Общие МСФО Группа не публикует уже 3 года. Нормально не оценить движение средств, состояние собственного капитала и другие полезные метрики. Из-за этого, несмотря на рейтинг, я бы относился к эмитенту как к ВДО.
⛔Рост долга. Из-за большого CAPEX, чистый долг в 2024 г. взлетел более чем в 3 раза. При этом пока не видно, чтобы соразмерно расширялись масштабы бизнеса. Коэф-т покрытия процентных платежей согласно отчету ЭкспертРА снизился до 5,1х по сравнению с 13,1х годом ранее.
⛔Санкционные риски. Могут возникнуть проблемы у зарубежного сегмента группы, который генерирует основной валютный доход. В случае усиления санкций и изоляции иностранных дочек, ГК может потерять до 50% выручки.
💼Вывод: 2,5 года без оферт и амортизаций с такой доходностью выглядят подозрительно заманчиво. Есть вопросы к краткосрочной ликвидности, хотя Эксперт РА оценивает покрытие процентных платежей как "комфортное". Главный минус - нормально не "пощупать" отчетность. Про якобы низкую долговую нагрузку мы знаем только из презентаций самой компании.
Я пока доволен, что держу выпуски 2Р2 и 2Р4, но напрягает отсутствие отчетов. Плюс неприятные аэропортовые флэшбеки вызывает кейс "Домодедово ФФ". Надеемся, что мажоритарии Аэрофьюэлз не заинтересуют прокурора так сильно, как это недавно сделали многие другие личности.
⚠️НО! После продажи аэропорта, Аэрофьюэлз могут оттуда и «попросить», что также скажется на выручке.
🎯Другие свежие фиксы: АЗОТ 1Р1 (рейтинг АА-, купон 17.4%), А101 1Р2 (А+, 17%), АПРИ 2Р12 (BBB-, 25%), Полипласт БО-13 (А, 19.45%), ФПК 2Р1 (АА+, 15.4%), Сегежа 3Р8R (BB-, 24%), САТ 1Р7 (BB, 26%), Артген 02 (BBB-, 21%), СКБ Лизинг П17 (АА-, 16%), Миррико 1Р6 (BBB-, 22.5%).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 16-27% годовых! (бонус на первый вклад +5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go?erid=2W5zFK7ctjz (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа", ИНН 7702077840.
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы что думаете про этот выпуск Аэрофьюэлз?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб