Пристегнитесь, опять взлетаем! Чтобы инвест-портфель разгонялся и набирал высоту, ему не помешает качественное топливо. А тут как раз Аэрофьюэлз уже послезавтра собирает книгу заявок на свой новый выпуск биржевых бондов.
Как обычно, самый полный и честный авторский разбор свежего размещения - у меня на канале.
💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель перевалил за 3 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
✈️А теперь - полетели смотреть на новый выпуск Аэрофьюэлз!
⛽Эмитент: АО "Аэрофьюэлз"
✈️АО «Аэрофьюэлз» - заправщик самолетов. Занимается заправкой воздушных судов в трех российских аэропортах: Домодедово (Москва), Пулково (СПб) и Якутск.
Входит в ГК «Аэрофьюэлз», которая оказывает услуги по обеспечению авиатопливом российских и иностранных авиакомпаний в РФ и за ее пределами. В России у группы сеть из 30 ТЗК в различных аэропортах: от Пскова до Петропавловска-Камчатского (я там бывал).
Это крупнейший независимый игрок на рынке заправки "в крыло" с долей ~7%. Порядка 90% всего рынка держат вертикально-интегрированные нефтяные компании - Газпромнефть, Роснефть и ЛУКОЙЛ.
⛽У Аэрофьюэлз 12 собственных лабораторий и даже 2 танкера. Клиентская база насчитывает более 70 авиакомпаний. Предприятия группы также обслуживают государственные структуры, такие как МЧС, МВД и Авиалесоохрану.
Собственники: Владимир Спиридонов (экс-начальник отдела ГСМ Аэрофлота) и его сын Александр. Информации о них немного, так что надеемся, что "скелетов в шкафу" внезапно не отыщется.
⭐Кредитный рейтинг: А от НКР (повышен в ноябре 2024), A- от Эксперт РА (повышен в сентябре 2024).
💼В обращении 3 выпуска: 2 фикса Аэрфью2Р02 и Аэрфью2Р04, а также флоатер Аэрфью2Р03. Я держу выпуски Аэрофьюэлз 2Р2 и 2Р4 с самого их размещения.
📊Финансовые результаты Аэрофьюэлз
Здесь сразу проблема. Есть консолидированная отчетность АО "Аэрофьюэлз" за 2024 г., но она мало что нам скажет. По хорошему нужна МСФО всей Группы, но с 2022 г. таковой в открытом доступе не наблюдается.
👇Придётся ориентироваться на цифры из мартовской презентации, которую я уже показывал в разборе предыдущего выпуска:
✅Выручка: 67 млрд ₽ (+38% г/г). Основной рост обеспечили увеличение объемов заправок и рост цен на топливо.
✅EBITDA: 7,2 млрд ₽ (+40% г/г). Маржинальность выросла на 1,7 п.п. до 10,7%. Продажи керосина составили 800 тыс. тонн (+15% г/г).
✅Чистая прибыль: ~7 млрд ₽ (рост в 2,1 раза г/г). Рост бизнеса обеспечен расширением в Сибири и на Дальнем Востоке.
🔺Чистый долг: 11,7 млрд ₽ (рост в 3,4 раза г/г). Такой взлет долгов связан с крупными кап. вложениями в прошлом году. При этом долговая нагрузка по показателю ЧД / EBITDA выросла до 1,6x (против 0,7х годом ранее) — пока относительно комфортно.
📊МСФО головной компании за 2024. Выручка за год почти не изменилась (3,36 млрд ₽), фин. расходы выросли в 2,5 раза (до 545 млн ₽), чистый убыток 75,8 млн ₽ (против прибыли 99,9 млн годом ранее). Нагрузка ЧД / EBITDA LTM номинально бешеная: аж 18,8х. Но, повторюсь, отчетность головной компании в отрыве от всей Группы оценивать бесполезно, она нерепрезентативна.
⚙️Параметры выпуска
● Название: Аэрфью-002Р-05
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: от 1 млрд ₽
● Купон: до 22% (YTM до 23,88%)
● Выплаты: 4 раза в год
● Погашение: через 2 года
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: A от НКР, А- от ЭкспертРА
● Только для квалов: нет
👉Организаторы: ИФК Солид, ТБанк.
⏳Сбор заявок - 9 июля, размещение - 14 июля 2025.
🤔Резюме: можно заправиться
✈️Итак, Аэрофьюэлз размещает фикс объемом от 1 млрд ₽ на 2 года с квартальным купоном, без амортизации и без оферты.
✅Относительно крупный и надежный эмитент: входит в Группу компаний, которая обеспечивает авиатопливом самолеты по всей России и за ее пределами. ГК "Аэрофьюэлз" - крупнейший независимый оператор аэропортовых ТЗК.
✅Крепкие фин. результаты. Выручка и чистая прибыль уверенно растут последние годы, а нагрузка по соотношению Чистый долг / EBITDA по итогам 2024 г. сложилась в районе довольно комфортных 1,6х. Но всё это мы знаем только из презентаций самой компании.
✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.
✅Хорошая купонная доходность. Ориентир купона 22% - вполне адекватный по нынешнему рынку. Правда, выплаты лишь 4 раза в год, что может не понравиться избалованным облигационерам "новой волны".
⛔Рост долга. Из-за большого CAPEX, чистый долг взлетел более чем в 3 раза за прошлый год. При этом пока не видно, чтобы соразмерно расширялись масштабы бизнеса.
⛔Непрозрачная отчетность. Консолидированные отчеты Группа не публикует уже 3 года. Нормально не оценить движение средств, состояние собственного капитала и другие полезные метрики.
⛔Санкционные риски. Есть риск возникновения проблем у зарубежного сегмента группы, который генерирует основной валютный доход. В случае усиления санкций и изоляции иностранных дочек, ГК может потерять до 50% выручки.
💼Вывод: двухлетний выпуск от любопытной компании. Почти как вклад в банке на 2 года, но только без страховки. Есть вопросы к краткосрочной ликвидности, хотя Эксперт РА оценивает покрытие процентных платежей как очень высокое. Главный минус - нормально не "пощупать" отчетность.
Лично я пока доволен, что держу выпуски 2Р2 и 2Р4, и подумываю над добавлением в портфель нового. Правда, неприятные аэропортовые флэшбеки вызывает кейс "Домодедово ФФ". Надеемся, что мажоритарии Аэрофьюэлз не заинтересуют прокурора так сильно, как это в последнее время сделали многие другие личности.
⚠️НО! После национализации аэропорта, Аэрофьюэлз вполне могут оттуда «попросить», что также скажется на выручке.
🎯Другие свежие фиксы: Медскан 1Р1 (рейтинг А, купон 18,5%), Система 2Р3 (АА-, 21,5%), Монополия 1Р5 (BBB+, 25,5%), Делимобиль 1Р6 (А, 20%), Воксис 1Р3 (BBB+, 24%), АйДи 1Р5 (BB+, 25,25%), Самолет П18 (А, 24%), Позитив 1Р3 (АА-, 18%), ЭТС 1Р7 (BBB+, 21%), КАМАЗ П15 (АА-, 18%).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 20-30% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go?erid=2W5zFK7ctjz (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа", ИНН 7702077840.
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы что думаете про этот выпуск Аэрофьюэлз?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб