Не прошло и трёх месяцев после размещения второго "Кредитного потока" (не путать с "Северным"😉), как желтый банк запускает "Кредитный поток 3.0". Это секьюритизированные облигации, обеспеченные займами по кредиткам. Обещают купонную доходность до 17,5% и предельный срок погашения почти 5 лет.
💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель приближается к 4,5 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🏛️А теперь - помчали смотреть на новый выпуск ТБ-5!
💰Эмитент: ООО "СФО ТБ-5"
🏛️"Специализированное финансовое общество ТБ-5" - отдельная контора, созданная Т-Банком специально для этой сделки и по факту подконтрольная рейтинговому агентству АКРА.
💳Фишка выпуска в том, что это первые облиги такого рода в РФ, которые привязаны к долгам именно по кредитным картам.
"Мы делимся с инвесторами доходом от кредитных карт. Портфель кредитов, обеспечивающих облигации, диверсифицирован по годам выдачи — с 2013 по 2025 год. Банк обладает многолетним опытом в оценке кредитных рисков" - фин. директор Т-Банка Павел Токарев.
До этого Т-Банк уже размещал через специальные компании выпуски облигаций, обеспеченные ипотечными кредитами (ИА "ТБ-2") и потреб. кредитами (СФО "ТБ-1" - он же первый "Кредитный поток"). В августе был запуск "Кредитного потока 2.0" через СФО "ТБ-4".
⭐Кредитный рейтинг: eAAA (ru.sf) от АКРА (сентябрь 2025) - наивысший, но с оговорками.
Напомню, что секьюритизация - это способ, при котором компания превращает поток будущих платежей по каким-то своим активам (например, кредитам, аренде, ипотеке) в ценные бумаги и продаёт их хомякам инвесторам.
⚙️Параметры выпуска
● Название: СФО-ТБ-5
● Банк-оригинатор: АО «ТБанк»
● Объем: до 12 млрд ₽
● Залоговое обеспечение: до 15 млрд ₽
● Купон: до 17,5% (YTM до 18,95%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Револьверный период: 2 года
● Ожидаемое погашение: 24.12.2027*
● Предельное погашение: 24.06.2030
● Оферта: нет
● Рейтинг выпуска: eAAA от АКРА
● Только для квалов: нет
❗Амортизация: начнётся после 30.11.2027.
*По окончанию револьверного периода начинается амортизация и у эмитента возникает право call-опциона в любую дату купона.
👉Организатор: Т-Банк.
⏳Сбор заявок: 11 ноября, размещение - 13 ноября 2025.
📍Презентация выпуска для инвесторов
🤔Резюме: заработать на должниках
💰Итак, ТБ-5 размещает секьюритизированные облиги объемом 12 млрд ₽ с ежемесячным купоном, обеспеченные кредитками Т-Банка.
✅Известный банк-оригинатор. АО "ТБанк" имеет громкое имя и входит в перечень системно значимых. Но в реальности никакой прямой связи между ним и эмитентом нет. Контролирует ООО "СФО ТБ-5" вообще АКРА, которая и присвоила рейтинг.
✅Формальный рейтинг AAA. Но надо понимать, что даже кредитный рейтинг самого Т-Банка – АА. Наивысший рейтинг для ТБ-5 установлен (цитирую АКРу) благодаря "кредитной поддержке, резервному фонду, уровню избыточной доходности и качеству портфеля обеспечения". Методика оценки не вполне прозрачная, тем более что здесь вырисовывается конфликт интересов.
✅Облигации обеспечены залогом. Предполагается, что дефолтные кредиты покроются резервами. В этих целях размер залогового обеспечения примерно на 25% больше номинального объема облигаций.
⛔Непредсказуемость срока и амортизации. Невозможно заранее просчитать, когда вернутся вложенные деньги. Расчетный срок обращения - 2,1 года, дюрация - 1,78 года, но при необходимости могут растянуть и до 2030 г.
⛔Риски форс-мажора. В случае массового резкого ухудшения финансового состояния заемщиков-физлиц, кредитная организация может оказаться не в состоянии погасить все долги по секьютизированным облигам даже с учетом резервов.
💼Вывод: в принципе, обеспеченные облигации при прочих равных всегда лучше, чем необеспеченные, поэтому при сохранении купона не ниже 17% можно присмотреться. Но остаётся открытым вопрос о реальном качестве заемщиков, долги которых Т-Банк отгрузил в СФО и сейчас перекладывает на инвесторов.
Подчёркиваю ещё раз: это не облигации Т-Банка. По сути, мы покупаем просто кучу долгов физлиц у отдельного ООО, которое ранее купило их у банка, и надеемся что они вернут эти долги хотя бы в объеме 75%. Эдакая азартная альтернатива "традиционным" облигам, зато с формальным ААА-рейтингом.
🎯Другие свежие фиксы: Новотранс 2Р1 (рейтинг АА-, купон 16%), АБЗ-1 2Р4 (А-, 19,5%), Уралкуз 1Р3 (А-, 20%), Энергоника 1Р7 (BBB, 23%), АФ Банк 1Р16 (АА, 16,65%), Селигдар 1Р6 (А+, 18,5%), Гельтек БО-01 (BBB, 22%), УрСталь 1Р6 (А, 20,5%), Элреш 1Р2 (BBB, 22,5%), Аэрофьюэлз 2Р6 (А, 18,25%).
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы что думаете про выпуск от СФО ТБ-5?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб