День сплошных уральских эмитентов! Одновременно с Уральской Кузницей, на рынок возвращается Уральская Сталь. Она в в августе уже заняла в рублях, в июне удивила инвесторов высокодоходным долларовым выпуском, за год до этого разместила облиги в юанях, а сейчас решила удивить сразу ДВОЙНЫМ релизом.
Давайте посмотрим, что приготовили для нас суровые плечистые сталевары с Урала. Как всегда, представляю авторский разбор эмитента и предстоящего размещения.
Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель перевалил за 4 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🔩А теперь - погнали смотреть на новые выпуски Уральской Стали!
🏭Эмитент: АО "Уральская Сталь"
🔩Уральская сталь - один из крупнейших в России производителей товарного чугуна, мостостали и стали для производства труб большого диаметра. Предприятие расположено в г. Новотроицк Оренбургской обл.
До 2022 г. принадлежала "Металлоинвесту". В феврале 2022 компанию за $500 млн полностью выкупил Загорский трубный завод (ЗТЗ), который рассматривал "Уральскую сталь" как площадку для нового проекта - производства бесшовных труб нефтяного сортамента.
🌉Продукция Уральской Стали использовалась при строительстве моста на о. Русский во Владивостоке, объектов для Олимпиады в Сочи, газопровода Сахалин — Хабаровск — Владивосток и реконструкции крейсера «Аврора».
⚠️В 2024 г. ФАС завела дело на Уральскую сталь в связи с необоснованным повышением цен, компании грозит штраф до 3,2 млрд ₽.
⭐Кредитный рейтинг: А "негативный" от АКРА (понижен в феврале 2025), А+ "стабильный" от НКР (понижен в декабре 2024).
Понижение рейтингов связано с резким ухудшением оценок долговой нагрузки и обслуживания долга вследствие снижения операционного денежного потока и роста процентных платежей.
💼В обращении 3 рублёвых выпуска общим объемом 24 млрд ₽, юаневый объемом 350 млн CNY и долларовый объемом 200 млн $. Ближайшее погашение - в декабре 2025. Я держу у себя на ИИС выпуск 1Р02 (RU000A1066A1).
📊Финансовые результаты
Смотрим ОЧЕНЬ ПЕЧАЛЬНЫЕ цифры из свежего отчета по МСФО за 6 мес. 2025 года:
🔻Выручка: 58 млрд ₽ (-31% г/г). Себестоимость при этом сократилась лишь на 23% до 48,5 млрд ₽. За весь 2024 год компания заработала 155 млрд ₽ выручки (-4,6% на фоне 2023).
🔻EBITDA: 152 млн ₽ (падение в 65 раз г/г!). Сильно выросли "финансовые" и "прочие" расходы. По итогам прошлого года EBITDA составила 15,0 млрд ₽ (падение в 2,6 раза).
🔻Чистый убыток: 5,46 млрд ₽ (прибыль 5,38 млрд годом ранее). Компания с разгона ушла в сильные убытки, как я и прогнозировал в прошлых обзорах. За весь 2024 г. она получила 5,42 млрд ₽ прибыли, а теперь только за полгода - аналогичный убыток.
💰Собств. капитал: 34,7 млрд ₽ (-13% за полгода). Активы снизились на 2% до 152 млрд ₽. Кэш на счетах стремительно тает: осталось всего 1,13 млрд ₽ (в конце 2024 было 2,87 млрд, в конце 2023 - 25,5 млрд).
🔺Общий финансовый долг: 81,4 млрд ₽ (-3% за полгода). При этом в ближайшие год-два нужно будет вернуть около 80 млрд ₽! Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA LTM зашкалила из-за падения EBITDA и достигла пугающих 15,3х (полгода назад было 5,4х, а в конце 2023 всего 1,52х).
⚙️Параметры выпусков
💎Выпуск 1Р6 (фикс):
● Название: УралСт-001Р-06
● Купон: до 21% (YTM до 23,15%)
● Погашение: через 2,5 года
💎Выпуск 1Р7 (флоатер):
● Название: УралСт-001Р-07
● Купон до: КС+425 б.п.
● Погашение: через 2 года
❗ Только для квалов
💎Общие для обоих выпусков:
● Номинал: 1000 ₽
● Общий объем: от 3 млрд ₽
● Выплаты: 12 раз в год
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: А от АКРА, А+ от НКР
👉Организаторы: Альфа-Банк, Газпромбанк.
⏳Сбор заявок - 8 октября, размещение - 13 октября 2025.
🤔Резюме: нужны стальные... фаберже
🏭Итак, Уральская Сталь размещает фикс на 2,5 года и флоатер на 2 года общим объемом 3 млрд ₽ с ежемесячным купоном, без оферты и без амортизации.
✅Довольно крупный и известный эмитент. Входит в ТОП производителей стали и стальной продукции в РФ, на данный момент имеет неплохой кредитный рейтинг А. Но его недавно "унизили" и даже присвоили "негативный" прогноз.
✅Неплохая доходность. Ориентиры купонов - заметно выше среднего в данной кредитной группе. Впрочем, оно и неудивительно.
⛔Удручающие фин. показатели. За прошлый год состояние компании стремительно ухудшилось. Упали продажи, прибыль сменилась убытками, практически исчерпан свободный кэш на счетах. Да ещё и общие проблемы отрасли сильно давят на маржинальность.
⛔Бешеный долг. В самое ближайшее время придется погасить или рефинансировать 50+ ярдов. Где их взять - большой вопрос, учитывая что с ликвидностью сильные проблемы. Долговая нагрузка ЧД/EBITDA превысила катастрофические 15х. Альфа Инвестиции подтвердили эти оценки спустя несколько часов после выхода моих размышлений.
💼Вывод: В отличие от "Уральской Кузницы", Уральская Сталь по цифрам смотрится очень печально. Похоже, что рейтинг в ближайшее время будет снижен снова. Немного успокаивает, что собств. капитал пока ещё более чем на 40% покрывает чистый долг. Надеюсь, что сталевары выдержат тяжелые времена... но это не точно. Вся надежда на господдержку.
Лично я думаю не над покупкой новых выпусков, а над тем, не продать ли мне старый. В отчете, если не ошибаюсь, прописано, что компания УЖЕ нарушила ряд ковенант и рискует столкнуться с требованием досрочного погашения долгов от кредиторов. Учитывая, что я сжав булки пока держу 2-й выпуск, с новыми связываться пожалуй не буду.
🎯Другие свежие флоатеры: ИЭК 1Р4 (рейтинг А-, купон КС+275 б.п), Система 2Р5 (АА-, КС+350 б.п), Агроэко 1Р1 (А, КС+250 б.п), ГТЛК 2Р10 (АА-, КС+250 б.п), КАМАЗ П17 (АА-, КС+215 б.п), МСП Банк 3Р2 (А-, КС+325 б.п), Легенда 2Р5 (BBB+, КС+400 б.п), Роделен 2Р4 (BBB+, КС+500 б.п), Гидромаш 1Р5 (А+, КС+325 б.п), Селигдар 1Р5 (А+, КС+450 б.п).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 16-30% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go?erid=2W5zFK7ctjz (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа", ИНН 7702077840.
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы что думаете про эти выпуски Уральская Сталь?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб
#облигации #флоатеры