На этой неделе у нас бум размещений от электриков. Сначала заявки на новый флоатер собрал ИЭК, а 2 октября книгу закроет другой трёхбуквенный электро-эмитент - EKF, он же "Электрорешения". Давайте посмотрим, что они там нарешали и не коротнёт ли у нас в портфеле к буям собачьим.
💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель перевалил за 4 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
⚡А теперь - погнали смотреть на новый выпуск Электрорешений!
🔌Эмитент: ООО «Электрорешения»
⚡«Электрорешения» - представитель бренда EKF в России, занимается разработкой, производством и продажей электрооборудования, решений на его основе, а также программного обеспечения.
В ассортимент входят более 19 тыс. наименований в 36 товарных направлениях — системы «умный дом», профессиональное освещение, счетчики электроэнергии, низковольтная электротехническая продукция и оборудование среднего напряжения, системы обогрева и др.
🏭Производственная база включает в себя 2 площадки во Владимирской области, испытательную лабораторию, конструкторское бюро и сеть логистических центров. Штат компании превышает 2 тыс. человек.
В марте 2025 ФНС подала иск к "Электрорешениям" на сумму более 2 млрд ₽ и заблокировала счета. Позднее сумма арестованных денежных средств была существенно снижена (до 200 млн ₽), но только что суд третьей инстанции опять отменил это послабление!
⭐Кредитный рейтинг: BBB "негативный" от АКРА (март 2025).
💼Дебютный выпуск облигаций Элреш 1Р1 на 1 млрд ₽ был размещен летом 2023 г. и погашается в июле 2026. Я держу его в своем портфеле.
📊Финансовые результаты
Скажем прямо: раскрытие информации у Электрорешений - отвратительное. Последний отчет МСФО - аж за 2023 г.🤦♂️ Поэтому придется смотреть самую "свежую" отчетность РСБУ за 2024:
✅Выручка: 21,7 млрд ₽ (+31% г/г). Себестоимость продаж росла чуть медленнее - на 27%, до 12,2 млрд ₽. Показатель EBITDA составил 2,42 млрд ₽ (+4,8% г/г). Рентабельность по EBITDA снизилась до 11,1%.
🔻Чистая прибыль: 750 млн ₽ (-29,5% г/г). Прибыль подкосили выросшие в 2 раза процентные расходы (с 589 млн до 1,16 млрд ₽). Но она хотя бы есть, что не может не радовать.
💰Собств. капитал на 31.12.2024: 3,98 млрд ₽ (+3% за год). Активы увеличились на 33% до 20,6 млрд ₽, в основном за счёт роста основных средств и дебиторки. На счетах 2,24 млрд ₽ кэша (в конце 2023 было 1,6 млрд).
🔺Кредиты и займы: 7,93 млрд ₽ (+31,5% за год). Из них 62% - это краткосрочный долг. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA в прошлом году составила 2,35х. Капитал покрывает чистый долг на 70%.
💸В прошлом году эмитент выплатил дивиденды в размере 600 млн ₽, т.е. был уверен в себе — во всяком случае, до налоговых претензий.
👉Хочется увидеть свежий МСФО. По цифрам в предыдущих годовых отчетах, у компании последовательно снижается прибыль и растут запасы товара - не очень приятный звонок.
⚙️Параметры выпуска
● Название: Элреш-001Р-02
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 1 млрд ₽
● Купон: до 22,5% (YTM до 24,98%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 2 года
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB "негативный" от АКРА
● Только для квалов: нет
👉Организаторы: Альфа-Банк, Газпромбанк.
⏳Сбор заявок - 2 октября, размещение - 7 октября 2025.
🤔Резюме: а не коротнёт?
🔌Итак, Электрорешения размещают фикс объемом 1 млрд ₽ на 2 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.
✅Неплохая доходность. Ориентир ежемесячного купона 22,5% - чуть выше среднего по нынешним временам для данного кредитного рейтинга.
✅Рост операционных показателей. Растет выручка, увеличиваются активы на балансе. Компания расширяет ассортимент продукции и продвигает системы для "умных домов". Операционный денежный поток положительный и сопоставим с чистой прибылью.
✅Есть госзаказы. В общем доступе виден большой пакет госзакупок эмитента. В 2022 г. компания была включена в перечень системообразующих предприятий Минпромторга России.
⛔Рост долга. Все метрики долговой нагрузки показали ухудшение за прошлый год. Покрытие процентов (ICR) снизилось до уровня х2,56 - приемлемо, но уже не очень комфортно.
⛔Нет регулярной отчетности. Сложно будет вовремя отследить, если ситуация ещё ухудшится (а может, она уже ухудшилась?). Эмитент явно не из "прозрачных".
⛔Претензии от ФНС. Сумма арестованных средств уменьшилась в 10 раз от изначальной, но проблема НЕ рассосалась. Тем более что есть определение суда от 29.09, что замену обеспечительной меры отменили, и похоже что снижение суммы до 200 млн уже неактуально. Санта-Барбара продолжается?
⚠️UPDATE. Пояснение от PR-службы эмитента:
💼Вывод: электрическое ВДО, немного "искрит". Долговая нагрузка в пределах разумного. Напрягает история с ФНС, а также очень плохое раскрытие отчетности. Но, возможно, это сделано специально - если компания связана с госструктурами, таким образом от неё могут отводить лишнее санкционное внимание.
Пока ничего сильно критичного, но есть вопросики. У меня есть позиция по первому выпуску, собираюсь держать её до погашения. Мой интерес к новым бумагам будет зависеть от итоговой ставки купона - возможно, возьму уже на вторичке.
🎯Другие свежие фиксы: Система 2Р4 (рейтинг АА-, купон 17%), Патриот 1Р2 (BBB, 22%), Миррико 1Р5 (BBB-, 22,5%), Атомэнергопром 1Р8 (ААА, 14,7%), Башкирия 34016 (АА+, 14%), НоваБев 3Р1 (АА, 14,5%), Кокс 1Р6 (А-, 20,5%), ВТБ Лизинг 1Р3 (АА, 15,5%), КАМАЗ П16 (АА-, 14,9%), Балт. лизинг П19 (АА-, 17%).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 16-30% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go?erid=2W5zFK7ctjz (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа", ИНН 7702077840.
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы что думаете про этот выпуск Электрорешения?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб
