На долговой рынок подъехал интересный свежачок. Прямо сегодня, 6 ноября, компания Росинтер собирает заявки на новый выпуск с заманчивой купонной доходностью - до 24%!
🍜Примечательна эта компания тем, что почти все из нас так или иначе с ней сталкивались, хотя название нам ни о чём не говорит. А также тем, что её акции давно торгуются на бирже, но даже опытные биржевики типа меня об этих бумагах ничего не слышали. Смотрим, в чём подвох.
💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель приближается к 4,5 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🍽️А теперь - погнали смотреть на новый выпуск Росинтер!
🍔Эмитент: Росинтер Ресторантс
🍽️ПАО «РОСИНТЕР РЕСТОРАНТС ХОЛДИНГ» - холдинговая компания группы Росинтер, владеющей сетью собственных ресторанов в различных сегментах общественного питания.
Группа управляет брендами «iL Патио», «TGI Fridays», «Амбар», «Планета суши» и другими. Также «Росинтер» открыл по лицензии несколько ресторанов «Вкусно — и точка». Акции Росинтера торгуются на Мосбирже аж с 2007 года под "мажорным" тикером ROST (это единственные публичные акции среди
российского общепита).
Сеть «Росинтера» на конец 2024 г. насчитывала 100 собственных ресторанов и 79 франчайзинговых заведений преимущественно в Москве и СПб, а также в других крупных городах.
Доля компании в общем объёме общепита РФ составляет 0,14%. В 2022-м Минпромторг включил Росинтер в перечень системообразующих предприятий РФ.
⭐Кредитный рейтинг: BB+ "стабильный" от АКРА (май 2025).
💼Первый с 2010 года биржевой выпуск облигаций "Росинтер" на 500 млн ₽ разместился в конце августа, я делал подробный разбор.
📊Финансовые результаты
Смотрим ОЧЕНЬ ГРУСТНЫЕ цифры из консолидированной отчетности за 6 мес. 2025 года:
🔻Выручка: 3,73 млрд ₽ (-1,3% г/г). Себестоимость подросла на 2,4% до 2,94 млрд ₽. За весь 2024 год компания заработала 7,77 млрд ₽ выручки (+8,4% на фоне 2023).
✅EBITDA (по моей оценке): 1,12 млрд ₽ (+6,8% г/г). Беру в лоб, без корректировок. Рентабельность по EBITDA около 30%. По итогам прошлого года скорр. EBITDA составила 802 млн ₽ (+11% г/г). Позитивное влияние оказало обновление и открытие ресторанов в городских локациях и на транспортных узлах, начатое в 1-м полугодии 2024 г.
🔺Чистый убыток: 587 млн ₽ (рост в 3 раза г/г!). Всю выручку сожрали огромные финансовые расходы (1,02 млрд ₽) и коммерческие расходы (412 млн ₽). За 2024 год холдинг получил символические 1,5 млн ₽ прибыли (в 2023-м было 112 млн).
💰Cобств. капитал: минус 3,14 млрд ₽ (в начале года было -2,53 млрд)! Компания накопила уже 7 млрд ₽ убытков. При этом все активы составляют 9,07 млрд ₽ (-3,5% за полгода). На счетах всего 72 млн ₽ кэша (в конце 2024 было 195 млн).
🔺Кредиты и займы: 3,04 млрд ₽ (+13% за полгода). И это не считая займов, полученных от связанных сторон (а их тоже прилично). Нагрузка по показателю ЧД / EBITDA на конец 2024 была 3,35х, а вместе со связанными займами около 5,4х (в 2023 году была меньше 1х).
🍜В течение 2024 г. "Росинтер" открыл 15 новых ресторанов. Средний чек за год увеличился на 9,21% г/г до 1364 ₽.
⚙️Параметры выпуска
● Название: Росинтер-БО-02
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 1 млрд ₽
● Купон: до 24% (для 1-6 купона)
● Выплаты: 4 раза в год
● Погашение: через 3 года
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут через 1,5 года)
● Рейтинг: BB+ от АКРА
● Только для квалов: нет
👉Организатор: Финам.
⏳Сбор заявок - 6 ноября, размещение - 10 ноября 2025.
🤔Резюме: проблемы с пищеварением
🍔Итак, Росинтер Ресторантс размещает фикс объемом 1 млрд ₽ на 3 года с квартальным купоном, без амортизации и с офертой на середине срока обращения.
✅Неплохая доходность. Ориентир купона 24% в общем-то привлекательный по нынешним временам, даже в рейтинговой группе BB+. Но есть нюанс - он только на первые 1,5 года.
✅Плюсовые операционные показатели. За прошлый год подросли выручка и EBITDA, открываются новые рестораны, средний чек увеличивается вслед за инфляцией.
⛔Гигантский минус в капитале. Компания копит убытки уже много лет, из-за чего вместо капитала - огромная финансовая ДЫРА. За прошлый год была мизерная прибыль, в этом году - уже приличный убыток.
⛔Резкий рост долга. Росинтер слишком активно набирал кредиты в последние годы. Теперь их нужно обслуживать, а как будто бы и нечем - нет ни нормальной прибыли, ни финансовой подушки на счетах. Банкам-кредиторам пришлось даже реструктуризировать долги до 2027 года.
⛔Почти "мусорный" рейтинг. АКРА отмечает очень низкую оценку отраслевого риск-профиля и особенно обращает внимание на высокую долговую нагрузку при низком уровне покрытия процентных и арендных платежей.
💼Вывод: как бы не скрутило живот после таких вложений🤢 Убытки, минусовой капитал, покрытие процентов — всего 0,35х. Проще говоря: компания работает, но проценты платит не из прибыли, а из долга. И второй выпуск за 2 месяца.
Если очень хочется пощекотать нервы и в финансовой жизни не хватает адреналина - то да, наверное кому-то будет интересно спекулятивно залететь под снижение ставки. Но точно не мне.
Пожалуй, я лучше эти деньги потрачу на поход в их ресторанчики, чем на приобретение облигаций. У меня изжога на компании с отрицательным собственным капиталом (кроме Сегежи, опилочники - исключение, потому что они смешные). А тут ещё и пут-оферта через 1,5 года... Короче, хочется процитировать того священника из "Очень страшного кино-2".
🎯Другие свежие фиксы: АБЗ-1 2Р4 (рейтинг А-, купон 19,5%), Уралкуз 1Р3 (А-, 20%), Энергоника 1Р7 (BBB, 23%), АФ Банк 1Р16 (АА, 16,65%), Селигдар 1Р6 (А+, 18,5%), Гельтек БО-01 (BBB, 22%), УрСталь 1Р6 (А, 20,5%), Элреш 1Р2 (BBB, 22,5%), Аэрофьюэлз 2Р6 (А, 18,25%), Самолет П20 (А, 21,25%).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 16-30% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go?erid=2W5zFK7ctjz (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа", ИНН 7702077840.
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы что думаете про этот выпуск Росинтер?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб