На долговом рынке очередная новинка: дебютируют новые дорожники, с чем я всех нас и поздравляю. Класть и перекладывать асфальт в России всегда было занятием бесконечным, а главное - выгодным.
Сервисники из "СтройДора" сразу заходят с козырей, предлагая ориентир купона 22,5%. Давайте залезем в отчетность эмитента, посмотрим на параметры выпуска и примем взвешенное аргументированное решение о том, достоин ли он нашего внимания.
💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель приближается к 4,5 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🚧А теперь - погнали смотреть на дебютный выпуск СтройДорСервиса!
🛤️Эмитент: ООО «СтройДорСервис»
🚧СТРОЙДОРСЕРВИС (СДС) – инфраструктурная компания, реализующая ряд проектов по строительству, ремонту и поддержанию дорог и мостов на Дальнем Востоке. Работает на территории Хабаровского, Приморского краев и Еврейской Автономной области. Основана в 2007 году.
Ключевые заказчики - местные госструктуры. Совокупный портфель заказов сейчас превышает 30 млрд ₽ со сроком выполнения в течение 3 лет.
👇Среди текущих проектов:
● реконструкция моста через реку Бикин на трассе А-370 "Уссури"
● ремонт трассы А-375 "Хабаровск – Находка"
● строительство подъезда к мосту через Амурскую протоку, и др.
Бенефициар: Александр Федоров, бывший депутат Хабаровской городской Думы (2014-2019). Сын Олега Федорова, который ранее при С. Фургале был руководителем «Хабаровского управления автомобильных дорог», а сейчас работает советником в «СтройДорСервисе».
⭐Кредитный рейтинг: BBB+ "стабильный" от АКРА (сентябрь 2025).
📊Финансовые результаты
Консолидированной отчетности нет. Смотрим цифры из свежей РСБУ за 9 мес. 2025 года:
✅Выручка: 9,61 млрд ₽ (+22,5% г/г). Себестоимость подросла на 23,5% до 8,46 млрд ₽. За весь 2024 год компания заработала 10,6 млрд ₽ выручки (+13% на фоне 2023).
✅Чистая прибыль: 504 млн ₽ (+6,1% г/г). Процентные расходы увеличились на 57% г/г до 131 млн ₽. За 2024 год СтройДорСервис получил 457 млн ₽ прибыли (в 2023-м было 401 млн).
💰Собств. капитал: 2,56 млрд ₽ (+25% с начала года). Активы увеличились на 53% до 10,1 млрд ₽, в основном за счет роста запасов (сырья и материалов) и дебиторки. На счетах 1,93 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 967 млн ₽).
👉Кредиты и займы: 600 млн ₽ (-7,2% за 9 мес). Весь финансовый долг краткосрочный. Суммарные обязательства с конца 2024 выросли на 78% до 6,73 млрд ₽ из-за задолженностей по расчетам с поставщиками и заказчиками.
✅Чистый долг глубоко отрицательный. У компании на счетах денег гораздо больше, чем кредитов и займов (включая арендные обязательства). Отношение чистого долга к капиталу - всего 0,38х.
📍Видеозапись встречи с эмитентом
⚙️Параметры выпуска
● Название: СДС-БО-01
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 300 млн ₽
● Купон: до 22,5% (YTM до 24,98%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 1 год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB+ от АКРА
● Выпуск для всех
👉Организаторы: ИК Диалот, Газпромбанк.
⏳Сбор заявок - 10 ноября, размещение - 13 ноября 2025.
🤔Резюме: закатают или укатают?
🚧Итак, Строй Дор Сервис размещает фикс объемом 300 млн ₽ на 1 год с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.
✅Бизнес растёт. Выручка, прибыль и собственный капитал уверенно подрастают все последние годы. У компании целый ряд важных заказов от властей ДВ, по итогам 2025 г. планируют увеличить выручку на 60% г/г до ~16 млрд ₽.
✅Минимальная долговая нагрузка. Капитал в разы перекрывает все займы и кредиты (включая аренду). На счетах и депозитах почти 2 млрд ₽ кэша, который будет использован для ближайших проектов.
⛔Короткий срок. Уже через год надо будет перекладываться, а ставки к тому моменту скорее всего будут заметно хуже.
⛔Иск от прокуратуры на 1,35 млрд ₽. Компании, судя по всему, придется вернуть более 1 ярда, которые ей заплатили за капитальный ремонт дороги в Михайловке.
Прокуратура Приморского края уже после выполнения работ сочла, что договор был заключен с ошибками. Сам СтройДорСервис подал встречный иск и пытается получить зеркальную компенсацию от Приморского края.
⛔Корпоративная непрозрачность. Отсутствует отчетность по МСФО, а главные действующие лица в компании (ключевой бенефициар, его советник и главбух) - близкие родственники, судя по открытым данным.
💼Вывод: любопытный короткий дебютный фикс от не очень прозрачной компании, которая тем не менее выполняет большой объём инфраструктурных заказов. Радует выдающаяся финансовая устойчивость и минимальная закредитованность, не радуют - отсутствие МСФО и потенциальная потеря 1,35 млрд от уже выполненного заказа.
Можно рассматривать выпуск как вклад на 12 месяцев в местечковом банке без страховки. Если купон не укатают ниже 20%, то в принципе я готов закатать немного своих денег в "дальневосточный бетон" на годик.
🎯Другие свежие фиксы: Новотранс 2Р1 (рейтинг АА-, купон 16%), АБЗ-1 2Р4 (А-, 19,5%), Уралкуз 1Р3 (А-, 20%), Энергоника 1Р7 (BBB, 23%), АФ Банк 1Р16 (АА, 16,65%), Селигдар 1Р6 (А+, 18,5%), Гельтек БО-01 (BBB, 22%), УрСталь 1Р6 (А, 20,5%), Элреш 1Р2 (BBB, 22,5%), Аэрофьюэлз 2Р6 (А, 18,25%).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 16-30% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go?erid=2W5zFK7ctjz (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа", ИНН 7702077840.
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы что думаете про первый выпуск СтройДорСервис?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб