Компания готовит книгу по облигациям серии БО-П05, срок 3 года с колл-опционом через 1,5 года и фиксированным ежемесячным купоном. Книга 19 сентября. Сделаю сокращённый разбор с оценкой: выходит только годовая консолидированная отчётность, разбирал в июльской заметке.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.
Эмитент: Миррико
Краткая справка о компании:
Группа производит и поставляет химические реагенты для нефтегазодобычи и нефтегазопереработки, технологии и вещества для очистки и защиты оборудования и трубопроводов, очистки воды и промышленных стоков. Доля сервиса буровых растворов и продуктов нефтепромысловой химии в EBITDA: 64% по данным рейтингового отчета Эксперт РА. Роснефть занимает 54% в структуре выручки, 70% – продукция собственного производства. Отчетность консолидирует данные по 11 компаниям. Бенефициар компании: Игорь Малыхин.
Основные моменты из годового отчёта:
- Чистая прибыль сократилась на 44,8% из-за роста финансовых расходов в 1,9 раз. Сказываются высокие ставки: долг увеличился меньше, +18,6%.
- Слабо изменилась долговая нагрузка, отношение чистый долг/EBITDA: 3 в сравнении с 3,1 в 2023 году. Опустился ниже 2 коэффициент покрытия процентов EBITDA/%. Заплатили 0,5 млрд руб. дивидендов в 2024 году.
- Настораживают комментарии в событиях после отчётной даты: учредили ООО Небесный трактор, купили контрольный пакет ООО Альтрикс. Неочевиден финансовый эффект по новым направлениям.
- Компания рискует получить околонулевую чистую прибыль или уйти в минус по итогам 2025 года, если не изменится динамика основных показателей: дороже обслуживать долг в сравнении с 2024 годом.
- Не хватает полугодовых цифр, чтобы оперативно оценить ситуацию.
Кредитный рейтинг: ruBBB- от ЭкспертРА со стабильным прогнозом.
Облигации на МосБирже: Миррико
На бирже торгуются 4 выпуска на 1,6 млрд руб.: 3 КС-флоаера + классика, есть амортизации и колл-опционы.
Свободны от погашений и амортизаций 2025 и 2026 год, не обязательны к исполнению колл-опционы. Ближайшие выплаты начнутся в 2027 году: 1 млрд руб. Новый выпуск выводит платежи 2028 года на уровень 1 млрд руб.
Оценка выпуска: Миррико
Кредитный спред по единственному выпуску МИРРИКО1P3 с фиксированным купоном: 1004 бп по итогам торгов 16 сентября и средний 1150 бп за 6 месяцев.
Добавил облигации компаний с близкими рейтингами и отраслевой логикой:
- ИСК Петроинжиниринг, ruA от Эксперт РА и A-(RU) от АКРА.
- Новые технологии, ruA- от Эксперт РА и A-(RU) от АКРА.
- Борец, A-(RU) от АКРА и A-.ru от НКР.
- ТГК-14, ruBBB- от Эксперт РА, BBB(RU) от АКРА и A-.ru от НКР.
- Славянск ЭКО, BBB-(RU) от АКРА и BBB.ru от НКР.
Единственный выпуск Миррико торгуется широко в сравнении с ТГК-14 и Славянск ЭКО. Рынок перестал бояться Борца и ТГК-14, спокойнее относится к Славянск ЭКО. Выше рейтинги у Новых технологий и ИСК Петроинжиниринг, спреды уже.
Итоги
Соберут заявки по облигациям серии БО-П05 на 435 млн руб. 19 сентября. Техническое размещение 25 сентября. Информация по данным bonds.finam.ru.
Начальный ориентир купона: 22,5% годовых, что соответствует доходности к погашению 24,97% годовых, дюрации 2,2 года и спреду 1114 бп к кривой ОФЗ. Шире в сравнении с МИРРИКО1P3, разница спредов не такая большая с учётом рейтинга. Выйдут на рыночный уровень, если купон снизят до 21,75% годовых. Рынок не особо жалует Миррико, посмотрим на итоги сбора заявок. Сложно понять ситуацию без полугодовой отчётности, без особого прогресса 2024 год: выглядит логичным уровень спреда 900-1000 бп.
Сделал оценку спредов для разного уровня купона. Потребуется корректировка на уровень кривой ОФЗ в дату размещения.
Ранний доступ к разборам других выпусков доступен для премиум-подписчиков моего канала в Дзене.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
- LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
- Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
- КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации:
