С приходом осени субфедеральные облигации наверняка начнут появляться чаще, т.к. регионам необходимо исполнить бюджетный план по займам до конца года.
Первая ласточка - опять из Уфы. Минфин Башкирии занимал на рынке меньше 3 месяцев назад - в конце июня. И вот теперь башкиры снова решили совершить кавалерийский наскок на кошельки биржевых инвесторов.
💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель приближается к 4 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🇷🇺А теперь - погнали смотреть на новый выпуск Башкирии!
🏕️Эмитент: Республика Башкортостан
🗺️Башкортостан входит в Приволжский федеральный округ, является частью Уральского экономического района. Граничит с Пермским краем, Свердловской, Челябинской, Оренбургской областями, Татарстаном и Удмуртией. Столица — город Уфа.
Образована 20 марта 1919 г. в результате подписания соглашения между башкирским и советским правительством. Стала единственной автономией, которая была образована на договорных основах.
👩🏻🦰В Башкирии родилась и выросла глава ЦБ Эльвира Набиуллина.
Я, кстати, в Башкирии ни разу не был. Напишите в комментариях, кто меня читает из Башкортостана, если такие есть!👋
🛢️Республика – один из старейших нефтедобывающих регионов страны, центр химической промышленности и машиностроения. В Башкирии, как легко догадаться, базируется Башнефть. Также это один из крупнейших регионов по производству сельхозпродукции (в основном животноводства).
Численность населения за последние 3 года снизилась на 1,2% и на 01.01.2025 составила 4,042 млн человек.
⭐Кредитный рейтинг: AA+ "стабильный" от Эксперт РА (сентябрь 2025).
💼В обращении 5 выпусков общим начальным объемом 38 млрд ₽, все с постоянным купоном и амортизацией. Делал обзоры на предыдущие выпуски 34014 и 34015. Уже 24 сентября погашается выпуск Башкорт20 на 5 млрд ₽, под рефинансирование которого, очевидно, и берётся новый займ.
📊Финансовые показатели региона
Воспользуюсь цифрами и графиками из отчета Эксперт РА для оценки кредитоспособности республики:
✅Объем ВРП за 2024 г. - 2,8 трлн ₽, что в сопоставимых ценах на 4,7% выше уровня 2023 г. Индекс промышленного производства в 2024 составил +5,4% за год. По оценке региона, ВРП по итогам 2025 увеличится на 3,6% в сопоставимых ценах до 3 трлн ₽.
✅Среднедушевые доходы населения выросли на 16,9% г/г до 46,8 тыс. ₽ при прожиточном минимуме 13,8 тыс. По итогам 2025 прогнозируется дальнейший рост доходов населения выше официальной инфляции.
✅Объем доходов бюджета вырос на 5,8% до 300 млрд ₽. Налоговые и неналоговые доходы (ННД) выросли на 11,3%, а их доля в доходной части бюджета увеличилась на 3,7 п.п. до 74,8%. Расходы бюджета составили 318 млрд ₽ (+5,7% г/г). За январь-июль 2025 ННД выросли на 4,5% г/г.
🔺Дефицит бюджета: 18,1 млрд ₽ (8,1% от ННД). Был покрыт за счет остатков средств на счетах, ИБК и выпуска облигаций. По итогам 2023 г. был дефицит 17,2 млрд ₽ или 8,6% от ННД.
👉Долг региона увеличился на 14,6% до 67,3 млрд ₽, при этом долговая нагрузка приросла на 0,9 п.п. до 30%. В структуре долга преобладают бюджетные кредиты - 52,2%, облигации – 25,3%, госгарантии - 11,4%, банковские кредиты - 11,1%.
⚙️Параметры выпуска 34016
● Название: Башкорт-34016
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: до 5 млрд ₽
● Купон: до 14% (YTM до 14,94%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 2 года
● Оферта: нет
● Рейтинг: AA+ от ЭкспертРА
● Только для квалов: нет
❗Амортизация: 20% от номинала в дату выплаты 22 купона, 80% при погашении.
👉Организаторы: Газпромбанк, Sber CIB, Совкомбанк.
⏳Сбор заявок - 17 сентября, размещение - 22 сентября 2025.
🤔Резюме: бегут впереди паровоза
🏕️Итак, Башкортостан размещает фикс объемом до 5 млрд ₽ на 2 года с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией 20% ближе к концу срока.
✅Субфедеральные облигации по надежности почти сопоставимы с ОФЗ. Вряд ли федеральный центр даст региону допустить реальный дефолт - по крайней мере, таких случаев пока ещё не было.
✅Неплохие бюджетные показатели. Объем ВРП и доходы бюджета республики за год подросли, а долговая нагрузка в процентах от ННД чуть снизилась.
✅Отличный кредитный рейтинг. ЭкспертРА присвоило Башкирии очень высокий рейтинг АА+ и отмечает сильный уровень развития экономики, сбалансированность бюджета, хороший инвестклимат и сильные позиции по долговой нагрузке.
⛔Рост долга. Сумма долгов региона за 2024 год выросла почти на 15%, при этом подрос и дефицит бюджета. Доходы республики при этом сильно зависят от крупнейшего налогоплательщика (Башнефти).
💼Вывод: надежный и относительно короткий субфед. Всё в нем было бы хорошо, но назначен издевательски жалкий купон. Минфин Башкирии явно поторопился и из жадности заложил в эту эмиссию более сильное снижение ключевой ставки, чем в итоге решил ЦБ.
Прошлый выпуск 34015 с купоном 16,25% торгуется чуть выше номинала и с доходностью более 15%. При ключевой ставке 17%, не вижу ни одной причины покупать на первичке новый выпуск, даже если купон останется на максимально обозначенном уровне.
🎯Другие свежие фиксы: КАМАЗ П16 (рейтинг АА-, купон 14,9%), Балт. лизинг П19 (АА-, 17%), Росинтер 1Р1 (BB+, 25,5%), Нов. Техн. 1Р8 (А-, 17%), Ур. Сталь 1Р5 (А, 18,5%), АПРИ 2Р11 (BBB-, 25%), ЛСР 1Р11 (А, 16%), ПР-Лизинг 2Р3 (BBB+, 20%), Монополия 1Р7 (BBB+, 23%), Окей 1Р8 (А-, 16,9%).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 15-30% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go?erid=2W5zFK7ctjz (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа", ИНН 7702077840.
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы что думаете про этот выпуск Башкортостана? А может, вы сами из Башкортостана?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб
#облигации #муниципалы