Застройщик АПРИ продолжает пылесосить деньги на рынке с пулемётной скоростью. В конце прошлого года челябинские строители размещали выпуски с БЕШЕНЫМИ купонами выше 30% годовых; сейчас купон скромнее, но всё равно самый высокий в своей кредитной группе.
🤔Главный вопрос, как всегда - а увидят ли инвесторы обещанную доходность вместе с вложенными деньгами в конце срока обращения?
💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель перевалил за 3,5 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🏠А теперь - погнали смотреть на новый выпуск АПРИ!
🏗️Эмитент: ПАО "АПРИ"
🏢АПРИ (до 2024 г. "Апри Флай Плэннинг") – региональный девелопер жилой недвижимости, один из лидеров в Челябинской обл. по объему возводимого жилья. Также присутствует в Екатеринбурге и (внезапно!) во Владивостоке на о. Русский, а также на юге РФ (Краснодарский край, Железноводск).
👉Летом 2024 компания вышла на IPO под тикером APRI.
На август 2025 АПРИ занимает скромное 86-е место в стране по объему текущего строительства. Даже в родной Челябинской области девелопер уже опустился на 4-ю строчку, хотя многие годы был лидером.
🧱При этом у компании есть своя амбициозная стратегия, согласно которой АПРИ планирует до 2028 г. войти в ТОП-5 девелоперов РФ по портфелю проектов за пределами Москвы и СПб. "Я тебе, конечно, верю..."
⭐Кредитный рейтинг: BBB- "стабильный" от НКР (август 2025) и НРА (октябрь 2024). Рейтинг был синхронно повышен в прошлом году сразу на 2 ступени - с BB до BBB-.
💼В обращении 11 выпусков облигаций компании общим объемом 5,2 млрд ₽. Буквально через неделю погашается выпуск АПРИ-05, под рефинанс которого, очевидно, и берётся новый займ. Делал подробные разборы нескольких предыдущих выпусков: АПРИ 2Р5 с купоном 30%, АПРИ 2Р6 (флоатер) с купоном КС+800 б.п., АПРИ 2Р8 с рекордным купоном 34% и АПРИ 2Р7 с купоном 29,5%.
📊Финансовые показатели АПРИ
Смотрим ключевые цифры из последнего отчета МСФО за 1 кв. 2025:
🔻Выручка: 4,9 млрд ₽ (-17,4% г/г). По итогам всего 2024 г. выручка составила 23 млрд ₽ (рост в 3,5 раза на фоне 2023). Показатель EBITDA LTM достиг 7,67 млрд ₽. За прошлый год компания сдала 202 тыс. кв. м жилья, показав почти двойной прирост год к году.
✅Чистая прибыль: 815 млн ₽ (+13,6% г/г). Помогло снижение себестоимости на 37% и, как ни странно, снижение финансовых расходов с 1,11 млрд до 783 млн ₽. За весь 2024 г. прибыль составила 2,64 млрд ₽ (+47% г/г).
💰Собств. капитал: 9,18 млрд ₽ (+9,8% с начала года). Активы увеличились на 3,4% до 63,3 млрд ₽. На балансе осталось всего 115 млн ₽ кэша (в конце 2024 было 539 млн). Остатки на эскроу - 6,24 млрд ₽ (-16% с начала года).
🔺Кредиты и займы: 33,9 млрд ₽ (+6,2% с начала года). Чистый финансовый долг за вычетом эскроу: 27,5 млрд ₽ (+15% г/г). Долговая нагрузка по показателю ЧД / EBITDA LTM = 3,6х (в конце 2024 было 3,3х). Капитал покрывает чистый долг всего на 33%.
⚙️Параметры выпуска
● Название: АПРИ-БО-002Р-11
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 1 млрд ₽
● Купон: до 26% (YTM до 29,34%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 3 года
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: BBB- от НКР и НРА
● Только для квалов: нет
👉Организаторы: Альфа-Банк, Газпромбанк.
⏳Сбор заявок - 26 августа, размещение - 29 августа 2025.
🤔Резюме: шо, опять?!
🏗️Не опять, а снова. АПРИ размещает фикс объемом 1 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.
✅Расширение бизнеса. Компания выходит на новые рынки Южного Ф.О. и Ленинградской обл. В мае 2025 Минэк согласовал для АПРИ программу поддержки и льготное кредитование на 7,2 млрд ₽ для строительства курортного комплекса ФанПарк в Челябинске.
✅Отличная купонная доходность. Ориентир купона 26% - выше среднего в кредитной группе BBB-. Но не забываем, что это рейтинги от НКР и НРА.
⛔Снижающиеся операционные показатели. По итогам 6 мес. 2025, продажи АПРИ упали на 45,5% в кв. метрах и на 33,6% в деньгах. И это при том, что средняя стоимость кв. м выросла на 24%.
⛔Растущий долг. Из-за относительно небольшого размаха бизнеса АПРИ в прошлом году начал задыхаться от долгов. Практически вся чистая прибыль уходит на покрытие финансовых расходов.
⛔Отраслевые риски. Отмена льготной ипотеки сильно ударила по всем девелоперам, и АПРИ не исключение. Коммерсант пишет про затоваривание на рынке новостроек, и рост запасов у застройщиков (включая АПРИ) это подтверждает.
💼Вывод: суровый челябинский девелопер продолжает радовать нас весёлыми строительными ВДОшками. Хотя купон и снизится по итогам размещения, выпуск без аморта и оферт - так что доходность можно будет зафиксировать на 3 года вперёд. Однако долговая нагрузка выросла уже до 3,6х и скорее всего продолжит увеличиваться.
⚠️Доходность высока, но и риски тоже. АПРИ набрал гигантскую массу кредитов по высоким ставкам и работает сейчас только на проценты. Сильно хромает текущая ликвидность, из-за чего могут образоваться кассовые разрывы. Впрочем, как спекулятивная история это размещение выглядит любопытно.
🎯Другие свежие фиксы: Монополия 1Р7 (рейтинг BBB+, купон 23%), Окей 1Р8 (А-, 16,9%), Делимобиль 1Р7 (А, 18,25%), Брусника 2Р4 (А-, 21,5%), Сегежа 3Р6R (BB+, 23,5%), Сибур 1Р7 (ААА, 13,95%), Воксис 1Р4 (BBB+, 20%), РКС 2Р6 (BBB-, 25%), Кокс 1Р4 (А-, 21%), Легенда 2Р4 (BBB, 20,25%).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 16-30% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go?erid=2W5zFK7ctjz (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа", ИНН 7702077840.
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы что думаете про этот выпуск АПРИ?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала!👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб
#облигации #APRI