Ещё один любопытный региональный выпуск на размещении. Минфин Башкирии занимал на рынке ровно полгода назад - в декабре 2024. И вот теперь башкиры снова решили совершить кавалерийский наскок на кошельки биржевых инвесторов.
💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель перевалил за 3 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🇷🇺А теперь - погнали смотреть на новый выпуск Башкирии!
🏕️Эмитент: Республика Башкортостан
🗺️Башкортостан входит в Приволжский федеральный округ, является частью Уральского экономического района. Граничит с Пермским краем, Свердловской, Челябинской, Оренбургской областями, Татарстаном и Удмуртией. Столица — город Уфа.
Образована 20 марта 1919 г. в результате подписания соглашения между башкирским и советским правительством. Стала единственной автономией, которая была образована на договорных основах.
👩🏻🦰В Башкирии родилась и выросла глава ЦБ Эльвира Набиуллина.
Я, кстати, в Башкирии ни разу не был. Напишите в комментариях, кто меня читает из Башкортостана, если такие есть!👋
🛢️Республика – один из старейших нефтедобывающих регионов страны, центр химической промышленности и машиностроения. В Башкирии, как легко догадаться, базируется Башнефть. Также это один из крупнейших регионов по производству сельхозпродукции (в основном животноводства).
⭐Кредитный рейтинг: AA+ "стабильный" от ЭкспертРА (март 2025).
💼В обращении 4 выпуска башкирских облигаций общим начальным объемом 31 млрд ₽, все с постоянным купоном и амортизацией. Ближайшая погашается в сентябре 2025. Делал обзор на предыдущий выпуск 34014.
📊Финансовые показатели региона
Воспользуюсь цифрами и графиками из отчета Эксперт РА для оценки кредитоспособности республики:
✅Объем ВРП за 2024 г. - 2,8 трлн ₽, что в сопоставимых ценах на 4,7% выше уровня 2023 г. Индекс промышленного производства в 2024 составил +5,4% за год.
✅Среднедушевые доходы населения выросли на 16,9% г/г до 46,8 тыс. ₽ при прожиточном минимуме 13,8 тыс. По итогам 2025 прогнозируется дальнейший рост доходов населения выше официальной инфляции.
✅Объем доходов бюджета вырос на 5,8% до 300 млрд ₽. Налоговые и неналоговые доходы (ННД) выросли на 11,3%, а их доля в доходной части бюджета увеличилась на 3,7 п.п. до 74,8%. Расходы бюджета составили 318 млрд ₽ (+5,7% г/г).
🔺Дефицит бюджета: 18,1 млрд ₽ (8,1% от ННД). Был покрыт за счет остатков средств на счетах, ИБК и выпуска облигаций. По итогам 2023 г. был дефицит 17,2 млрд ₽ или 8,6% от ННД.
👉Долг региона увеличился на 14,6% до 67,3 млрд ₽, при этом долговая нагрузка приросла на 0,9 п.п. до 30%. В структуре долга преобладают бюджетные кредиты - 52,2%, облигации – 25,3%, госгарантии - 11,4%, банковские кредиты - 11,1%.
⚙️Параметры выпуска 34015
● Название: Башкорт-34015
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: до 7 млрд ₽
● Купон: до 17,5% (YTM до 18,97%)
● Погашение: через 2 года
● Выплаты: 12 раз в год
● Оферта: нет
● Рейтинг: AA+ от ЭкспертРА
● Только для квалов: нет
❗Амортизация: 40% от номинала в дату выплаты 18 купона, 60% при погашении.
👉Организаторы: Газпромбанк, Sber CIB, Совкомбанк.
⏳Сбор заявок - 23 июня, размещение - 24 июня 2025.
🤔Резюме: сильно... но скучно
🏕️Итак, Башкортостан размещает фикс объемом 7 млрд ₽ на 2 года с ежемесячным купоном, без оферты и с одной амортизацией спустя 1,5 года.
✅Субфедеральные облигации по надежности почти сопоставимы с ОФЗ. Вряд ли федеральный центр даст региону допустить реальный дефолт - по крайней мере, таких случаев пока ещё не было.
✅Неплохие бюджетные показатели. Объем ВРП и доходы бюджета республики за год подросли, а долговая нагрузка в процентах от ННД чуть снизилась.
✅Отличный кредитный рейтинг. ЭкспертРА присвоило Башкирии очень высокий рейтинг АА+ и отмечает сильный уровень развития экономики, сбалансированность бюджета, хороший инвестклимат и сильные позиции по долговой нагрузке.
⛔Рост долга. Сумма долгов региона за год выросла почти на 15%, при этом подрос и дефицит бюджета. Доходы республики при этом сильно зависят от крупнейшего налогоплательщика (Башнефти).
💼Вывод: надежный и относительно короткий субфед. Всё в нем хорошо, кроме скучного купона. Особенно, если вспоминать недавние зимние доходности региональных облигаций по 25%+. Причем даже эту печальную доходность на всю сумму получится зафиксировать лишь на 1,5 года до наступления 40%-ной амортизации.
Предыдущий выпуск Башкортостана выходил с ориентиром купона 25%. В итоге установили 23,75%, а бумага сейчас торгуется по 111% от номинала. Как же всё драматично изменилось за прошедшие полгода! Ключевую ставку снизили всего на 1%, а ориентир купона уже рухнул аж на 7,5%. И ведь ещё не факт, что дадут даже эти 17,5%...
🎯Другие свежие фиксы: ВУШ 1Р4 (рейтинг А-, купон 20,25%), РКС 2Р5 (BBB-, 28%), АйДи 2Р4 (BB+, 25,25%), Хэндерсон 1Р1 (А+, 19,5%), ГТЛК 2Р8 (АА-, 19,5%), Система 2Р2 (АА-, 22,75%), Рольф 1Р8 (BBB+, 25,5%), Полипласт БО-05 (А-, 25,5%).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 20-30% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go/?erid=LjN8KPv33 (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа". ИНН 7702077840, erid=LjN8KPv33
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы держите/планируете покупать облигации Башкортостана? А может, вы сами из Башкортостана?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб
#облигации #муниципалы
