Уральская Сталь в июне удивила инвесторов высокодоходным долларовым выпуском, за год до этого разместила облиги в юанях, и вот теперь наконец-то решила для разнообразия занять в родных национальных рублях.
Давайте посмотрим, что приготовили для нас суровые плечистые сталевары с Урала. Как всегда, представляю авторский разбор эмитента и предстоящего размещения.
Пока искал информацию, заметил что уважаемые ОЧЕНЬ крупные каналы типа "И.Ф." похоже скопировали обзорную часть и анализ цифр по эмитенту почти слово-в-слово из моего предыдущего разбора: приятно, конечно, хотя опять без ссылки на ленивца (да и я бы на их месте перепроверил - вдруг Сид где ошибся в цифрах или процентах😉).
💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель перевалил за 3,5 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🔩А теперь - погнали смотреть на новый выпуск Уральской Стали!
🏭Эмитент: АО "Уральская Сталь"
🔩Уральская сталь - один из крупнейших в России производителей товарного чугуна, мостостали и стали для производства труб большого диаметра. Предприятие расположено в г. Новотроицк Оренбургской обл.
До 2022 г. принадлежала "Металлоинвесту". В феврале 2022 компанию за $500 млн полностью выкупил Загорский трубный завод (ЗТЗ), который рассматривал "Уральскую сталь" как площадку для нового проекта - производства бесшовных труб нефтяного сортамента.
🌉Продукция Уральской Стали использовалась при строительстве моста на о. Русский во Владивостоке, объектов для Олимпиады в Сочи, газопровода Сахалин — Хабаровск — Владивосток и реконструкции крейсера «Аврора».
⚠️Год назад ФАС завела дело на Уральскую сталь в связи с необоснованным повышением цен, компании грозит штраф до 3,2 млрд ₽.
⭐Кредитный рейтинг: А "негативный" от АКРА (понижен в феврале 2025), А+ "стабильный" от НКР (понижен в декабре 2024).
Понижение рейтингов связано с резким ухудшением оценок долговой нагрузки и обслуживания долга вследствие снижения операционного денежного потока и роста процентных платежей.
💼В обращении 2 рублёвых выпуска общим объемом 20 млрд ₽, юаневый объемом 350 млн CNY и долларовый объемом 200 млн $. Ближайшее погашение - в декабре 2025. Я держу у себя на ИИС выпуск 1Р02 (RU000A1066A1).
📊Финансовые результаты
Со дня на день ждём отчета за 1П2025, а пока доступна только МСФО за 2024 год:
🔻Выручка: 155 млрд ₽ (-4,6% г/г). Себестоимость выросла на 11% до 120 млрд ₽. "Прочие операционные доходы" рухнули с 9,78 млрд ₽ до символических 434 млн. EBITDA - 15,0 млрд ₽ (падение в 2,6 раза).
🔻Чистая прибыль: 5,42 млрд ₽ (-83,1% г/г). Падение прибыли более чем в 5 раз обусловлено снижением продаж на фоне увеличения расходов, и потерей более 9 млрд ₽ "прочих доходов", которые светились в отчете за 2023 г.
💰Собств. капитал: 40,2 млрд ₽ (+13,6% г/г). Активы достигли 155 млрд ₽ (+24%). А вот кэш на счетах стремительно тает: осталось всего 2,87 млрд ₽ на фоне 25,5 млрд годом ранее.
🔺Общий финансовый долг: 84,0 млрд ₽ (+43,7% г/г). При этом в ближайшие год-два вместе с торговой задолженностью нужно будет вернуть более 90 млрд ₽! Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA достигла пугающих 5,4х (ещё год назад было всего 1,52х).
📊По РСБУ за 1 кв. 2025: выручка - 32 млрд ₽ (-25% г/г), чистый убыток 3,87 млрд ₽, собственный капитал снизился на 6,2% до 42 млрд ₽. За прошедший год уменьшился долгосрочный долг, но более чем в 3(!) раза вырос краткосрочный.
⚙️Параметры выпуска
● Название: УралСт-001Р-05
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 3 млрд ₽
● Купон: до 20% (YTМ до 21,94%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 2,5 года
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: A "негативный" от АКРА, А+ от НКР
● Только для квалов: нет
👉Организаторы: Альфа-Банк, Газпромбанк.
⏳Сбор заявок - 27 августа, размещение - 29 августа 2025.
🤔Резюме: нужны стальные... фаберже
🏭Итак, Уральская Сталь размещает фикс объемом 3 млрд ₽ на 2,5 года с ежемесячным купоном, без оферты и без амортизации.
✅Довольно крупный и известный эмитент. Входит в ТОП производителей стали и стальной продукции в РФ, на данный момент имеет неплохой кредитный рейтинг А. Но его недавно унизили и даже присвоили "негативный" прогноз.
✅Неплохая доходность. Ориентир купона 20% - выше среднего в данной кредитной группе.
⛔Удручающие фин. показатели. За прошлый год состояние компании стремительно ухудшилось. Упали продажи, рухнула прибыль, практически исчерпан свободный кэш на счетах. Да ещё и общие проблемы отрасли сильно давят на маржинальность.
⛔Бешеный долг. В ближайшее время придется погасить или рефинансировать 50+ ярдов. Где их взять - большой вопрос, учитывая что с ликвидностью сильные проблемы. Долговая нагрузка ЧД/EBITDA по итогам 2024 критическая - в районе 5,4х.
💼Вывод: это как второй Полипласт, только хуже. По итогам 2024 долговая нагрузка перевалила за 5х, а денег на счетах почти не осталось. Первая квартальная отчетность не улучшила ситуацию: убытки, падение выручки и проблемы с операционным денежным потоком. По мне, тут новым понижением рейтинга попахивает.
👌Немного успокаивают лишь 2 вещи: за 2024 г. есть прибыль (но в 1 кв. 2025 по РСБУ уже убыток) и собств. капитал на 50% покрывает чистый долг. Вероятно, 2 с половиной года компания побарахтается... но это не точно.
Понаблюдаю-ка я со стороны. В отчете черным по белому прописано, что компания УЖЕ нарушила ряд ковенант и рискует столкнуться с требованием досрочного погашения долгов от кредиторов. Учитывая, что я сжав булки пока держу 2-й выпуск, с этим связываться точно не буду.
🎯Другие свежие фиксы: Монополия 1Р7 (рейтинг BBB+, купон 23%), Окей 1Р8 (А-, 16,9%), Делимобиль 1Р7 (А, 18,25%), Брусника 2Р4 (А-, 21,5%), Сегежа 3Р6R (BB+, 23,5%), Сибур 1Р7 (ААА, 13,95%), Воксис 1Р4 (BBB+, 20%), РКС 2Р6 (BBB-, 25%), Кокс 1Р4 (А-, 21%), Легенда 2Р4 (BBB, 20,25%).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 16-30% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go?erid=2W5zFK7ctjz (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа", ИНН 7702077840.
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы что думаете про этот выпуск Уральская Сталь?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб