Алюминиевый гигант всея Руси размещает очередной выпуск в востребованных нынче юанях. А я, в свою очередь, делаю авторский обзор на новые китайские облиги от Олега Дерипаски. Сбор заявок - 15 сентября.
💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель приближается к 4 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🔩А теперь - погнали смотреть на новый выпуск РУСАЛа!
🔗Эмитент: ПАО "ОК "РУСАЛ"
🔩РУСАЛ — компания с долей около 5,5% в мировом производстве алюминия и около 3,8% в мировом производстве глинозема. По алюминию РУСАЛ занимает 3-е место в мире, уступая лишь двум китайским производителям.
Собственная ресурсная база, полный цикл производства и использование ГЭС позволяют поддерживать одну из самых низких себестоимостей в отрасли.
Компании принадлежат 26,4% акций ГМК Норникель — одного из крупнейших в мире производителей никеля, палладия, платины и меди. РУСАЛ управляет 43 производствами в 13 странах мира на 5 континентах. Основной акционер РУСАЛа - компания "ЭН+ Групп" Олега Дерипаски с долей 56,9%.
⭐Кредитный рейтинг: А+ "стабильный" от АКРА (март 2025) и Эксперт РА (август 2025).
На днях самое крупное рейтинговое агентство Китая CCXI присвоило РУСАЛу высочайший кредитный рейтинг AAA по локальной шкале.
💼В обращении 20 выпусков облигаций РУСАЛа (включая облигации РУСАЛ-Братск). Причем 9 из них - юаневые, один - в долларах, а ещё был вообще в арабских дирхамах. Короче, РУСАЛ - главный любитель занимать на рынке чёрти в чём, только не в национальной валюте.
📍На все предыдущие выпуски я делал подробные обзоры. Только что был погашен выпуск 1Р4, ещё 2 выпуска погашаются в декабре.
📊Финансовые результаты РУСАЛ
Смотрим свежий отчет по МСФО за 6 мес. 2025:
✅Выручка: 7,52 млрд $ (+32% г/г). Рост произошел из-за увеличения на 21,7% продаж алюминия и сплавов за счёт реализации запасов, а также роста цены реализации на 6,7%. За весь прошлый год РУСАЛ заработал 12,1 млрд $ выручки (-1,1% г/г).
🔻Скорр. EBITDA: $748 млн (-4,8% г/г). Рентабельность по EBITDA уменьшилась с 13,8% до 9,9%. По итогам 2024 г. EBITDA достигла 1,5 млрд $ (+90,1% г/г).
🔻Чистый убыток: $87 млн (в 1П24 была прибыль $565 млн). Основные причины - рост процентных расходов в 2,4 раза, укрепление рубля почти на 23% и увеличение налога на прибыль. За весь 2024 г. была прибыль 803 млн $ (рост в 2,8 раза г/г).
💰Собств. капитал: 12,1 млрд $ (+7,9% за полгода). Активы увеличились на 8,3% до $24,1 млрд. На счетах $1,13 млрд кэша (в конце 2024 было 1,5 млрд).
🔺Кредиты и займы: 8,5 млрд $ (+7,4% за полгода). Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA LTM подросла до 5,1х (в конце 2024 была 4,3x, в середине 2024 - 5,0х).
👉Производство алюминия снизилось на 1,7%, до 1924 тыс. т. Выпуск продукции с высокой добавленной стоимостью упал на 13,2%, до 642 тыс. т.
⚙️Параметры выпуска
● Название: РУСАЛ-БО-001Р-15
● Номинал: 1000 ¥
● Объем: от 1 млрд ¥
● Погашение: через 1,5 года
● Купон: до 7,75% (YTM до 7,91%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: А+ от АКРА и ЭкспертРА
● Только для квалов: нет
👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплат.
👉Организатор: Газпромбанк, ВТБ Капитал Трейдинг, Sber CIB, Совкомбанк.
⏳Сбор заявок - 15 сентября, размещение - 18 сентября 2025.
🤔Резюме: слишком короткий?
🔩Итак, РУСАЛ размещает локальные юаневые облигации сроком на 1,5 года с ежемесячным купоном в рублях, без амортизации и без оферты.
✅Крупный и известный эмитент. Один из глобальных и мощных игроков на мировом рынке алюминия, что подтверждается оценками рейтинговых агентств. Too big to fail, как говорится.
⛔Показатели снова упали. Выручка увеличилась из-за распродаж запасов, но EBITDA снизилась, а разовая прибыль прошлого года опять сменилась убытком. Из плюсов - свободный денежный поток почти вышел в положительную зону и составил -$9 млн (годом ранее было -$604 млн).
⛔Дальнейшие санкции и потери рынков. Трамп ввёл пошлины 25% на алюминий. Алюминий под запретом в 16-м пакете санкций ЕС. Под угрозой 1,5 млн тонн экспортных поставок (около трети общего экспорта), писал Коммерсант.
⛔Высокий долг. Нагрузка ЧД/EBITDA перевалила за 5х. Чтобы сокращать долги и инвестировать в производство, доходы должны стабильно расти. Но при нынешних кап. затратах, проблемах с денежным потоком и отсутствии дивов от Норникеля, это затруднительно.
💼Вывод: для меня выпуск коротковат (нет ЛДВ), чтобы быть интересным. Вряд ли с закредитованным РУСАЛом за 1,5 года случится что-то плохое, но я предпочитаю более долгосрочные валютные облиги от надежных эмитентов с рейтингом повыше.
Поэтому лично я в этот раз Дерипаске в долг не дам, тем более у меня в рюкзаке уже есть долларовый РУСАЛ 1Р8.
Впрочем, если у кого-то есть серьезные опасения за судьбу рубля в ближайшие 1,5 года и хочется припарковать деньги именно в квази-китайские бонды, возможно это не самый плохой и [относительно] безопасный вариант.
🎯Другие выпуски в CNY: Газпром 3Р19 (рейтинг ААА, купон 6,4%), КИФА БО-01 (BBB, 14,5%), Сегежа 3P7R (BB-, 13%), Газпромнефть 6Р4R (ААА, 7,25%), Полипласт БО-08 (А, 13,95%), Газпромнефть 6Р2 (ААА, 7,5%), ЭН+ Гидро 1РС7 (А+, 8,7%), Норникель 1Р11 (ААА, 7%), КЛС-Трейд 1Р1 (BB+, 17%), РУСАЛ 1Р12 (А+, 10,9%).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 15-30% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go?erid=2W5zFK7ctjz (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа", ИНН 7702077840.
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы что думаете про этот выпуск РУСАЛ?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб
#облигации #RUAL #CNY
