Всем привет! Это шоу Без плохих новостей на канале БКС Мир инвестиций. С вами Максим Шеин.
Главная тема выпуска — российский рынок. Разберем, что будет с рублем. Расскажем про прогнозы аналитиков БКС по индексу Мосбиржи на четвертый квартал. И назовем топ-7 акций и фаворитов в облигациях.
Также обсудим главные новости этой недели, ответим на ваши вопросы и разыграем подарки.
ЧТО БУДЕТ С РУБЛЕМ
На российском рынке акций идет планомерное сползание котировок, однако видно, что крупных продавцов нет. В облигациях также снижение. А вот на валютном рынке интереснее.
В последнее время на рынке активизировались прогнозы о девальвации рубля. Поводов для этого поднакопилось. Тут и отмена обязательной продажи валютной выручки для экспортеров, и снижение ключевой ставки, и необходимость в росте доходов бюджета. Растет даже спрос на валюту, что видно по ставкам репо на юань, которые вышли из негативных значений. Действительно, несмотря на дикую волатильность курса в последние несколько лет, доллар стоит примерно столько же, сколько и 10 лет назад. К тому же с начала года российская валюта укрепила свои позиции на 19% против американца.
В этом году по плану центробанк еще дважды 24 октября и 19 декабря будет объявлять размер ключевой ставки. Последние два раза мы видели примерно одинаковую картину по валюте. Накануне решения доллар укреплялся на 6%, но после довольно жестких комментариев регулятора по денежно-кредитной политике откатывался ниже примерно на половину величины роста. Если паттерн поведения участников рынка сохранится, то до конца года российская валюта может потерять около 6%, а значит на конец года можно говорить о курсе 88–89 рублей за доллар.
Что говорят фьючерсные контракты? На данный момент на конец марта 2026 года можно зафиксировать курс 89,3 рубля за доллар, через год ожидается уровень 95,1, а отметку 100 рублей ждут только в марте 2027 года. Понятно, что если спотовый курс будет расти, то и фьючерсные контракты переставятся вверх, но принцип формирования прост. До конца этого года или на полтора года вперед разница в цене с текущим курсом составляет 14% годовых, что как мы понимаем есть в точности рублевая доходность по ОФЗ. Это означает, что при снижении ключевой ставки и как следствие снижения доходности ОФЗ будет не только подрастать курс доллара, но и при этом сокращаться разница между текущим курсом и фьючерсными контрактами.
В случае если ситуация в геополитике и с платежным балансом будет улучшаться, то курс доллара может начать расти более быстрыми темпами, и в этом случае, если ЦБ допустит существенную девальвацию нашей валюты, то перезапустит инфляционные процессы, а значит нормального снижения ставки в 2026 году не будет. Это большой риск для тех участников рынка, которые рассчитывают заработать на росте тела облигаций с высокой дюрацией.
Главными, и вероятно, единственными, бенефициарами роста курса доллара выступят металлурги и нефтяные компании, которые после слабых результатов первого полугодия могут снова пользоваться спросом у инвесторов.
РОССИЙСКИЙ РЫНОК ДО КОНЦА ГОДА
На этой неделе наши аналитики опубликовали стратегию по российскому рынку на четвертый квартал. Давайте разбираться. На индекс Мосбиржи коллеги смотрят Позитивно. Цель на 12 месяцев вперед 3500 пунктов. Без дивидендов потенциал роста 23%, а с дивидендами — 30%. Среди основных драйверов — снижение ключа и постепенное ослабление рубля (коллеги ждут его обесценения за год до 100 за доллар).
Банк России замедлил темпы снижения ключевой ставки, но цикл смягчения продолжается. И для акций это неотыгранный позитив. Российский рынок еще не успел полноценно заложить в цены снижение ключевой ставки — мультипликатор Р/Е индекса Мосбиржи на 12 месяцев вперед на уровне 4,3х. Это подразумевает доходность 23,2% по чистой прибыли. По мере снижения ключевой ставки до конца года коллеги ожидают плавный рост акций. А сам индекс Мосбиржи на уровне 3060 пунктов к Новому году.
Российские акции дешевые, но важно выбирать избирательно! Даже в непростых условиях есть компании, которые активно наращивают финансовые показатели. Какие же акции покупать?
ТОП АКЦИЙ ДО КОНЦА ГОДА
ЛУКОЙЛ
Менеджмент выкупает акции. А затем будет сокращать их количество на 11%. Технически это произойдет через погашение квазиказначейского пакета в 76 млн акций. И это увеличит базу для дивидендов. Также благодаря расчету выплат от свободного денежного потока, а не от чистой прибыли, Лукойл в ближайший год может остаться одним из лидером по дивидендной доходности в секторе.
Целевая цена на 12 месяцев — 8500 руб. Потенциал роста 32%. Взгляд Позитивный.
ВТБ
Банк — один из главных бенефициаров смягчения политики ЦБ. В июле чистая процентная маржа уже расширилась до 1,5% против среднего уровня в 0,9% за первое полугодие. К концу года показатель может выйти на 2%, а в следующем году наши аналитики ожидают 2,4%. Также отмечу, что ВТБ вернулся к выплате дивидендов. В пятницу банк объявил цену допэмиссии: 67 рублей за акцию. При полном размещении он привлечет 84,7 млрд руб. Ожидается, что средства пойдут на увеличение нормативов достаточности капитала банка и повышение ликвидности акций.
Будущие дивиденды и допэмиссию ВТБ разобрали у нас в студии со старшим аналитиком по банковскому сектору БКС Артемом Перминовым. Ссылка на эфир.
Целевая цена на 12 месяцев по ВТБ — 120 руб. А потенциал роста 58%.
Т-Технологии
Финрезультаты по-прежнему сильные. За первый квартал чистая прибыль выросла на 50%. И, по оценкам коллег, за весь год она увеличится на 40%.
Возможный потенциал роста бумаги — 44%. Целевая цена на 12 месяцев — 4600 руб. Взгляд Позитивный.
ЮГК
Акции компании торгуются с большим дисконтом как к своим среднеисторическим значениям, так и к мультипликаторам Полюса. Это не оправдано. Цены на золото на исторических максимумах. А коллеги ожидают восстановления производства на Уральском хабе и роста на Сибирском. Также доходы экспортера поддержит ослабление рубля.
Целевая цена на 12 месяцев — 1 руб. Потенциал роста 59%. Взгляд на бумагу Позитивный.
Евротранс
За первое полугодие выручка год к году выросла на 30%, EBITDA — на 49%, а чистая прибыль — на 45%. Дополнительно к уже выплаченным за первый квартал дивидендам компания объявила выплату за первое полугодие — 8 руб.18 копеек на акцию (дивдоходность 6%).
Целевая цена на 12 месяцев — 200 руб. Потенциал роста 43%. Взгляд на бумагу Позитивный.
ВК
Коллеги ждут, что акции ВК краткосрочно могут обгонять индекс Мосбиржи. Причина в ожидании улучшения рентабельности во втором полугодии и новостях о новом мессенджере Max. Презентация параметров проекта запланирована на осень.
Целевая цена на 12 месяцев — 420 руб. Потенциал роста 30%. А долгосрочный взгляд Нейтральный.
Яндекс
Компания показала хорошие результаты за второй квартал. Коллеги ждут сильную динамику в целом за этот год. И считают долгосрочные перспективы и оценку бизнеса привлекательными.
Целевая цена на 12 месяцев — 7300 руб. Потенциал роста 74%. Взгляд Позитивный.
ТОП ОБЛИГАЦИЙ ДО КОНЦА ГОДА
Глобально акции интересны на долгосрок — от года. Пока процентные ставки высокие, коллеги тактически по-прежнему предпочитают облигации.
Со снижением ключевой ставки доходности по ОФЗ могут снизиться до 10% через год. Потенциал роста до 34%. Бумаги-фавориты вы можете видеть на экране.
В корпоративных выпусках коллеги предпочитают АБЗ-1, ГТЛК, ВУШ, Аэрофьюэлз. Торговые коды по ним и ожидаемый потенциал роста на экране.
А ожидаемый доход по валютным облигациям при переводе в рубли — до 34%. Дополнительный доход можно получить от роста курса валюты. Фавориты в валютных облигациях: Полипласт, Газпром нефть, Инвест КЦ. Коды по ним также на экране.
Подробнее про облигации после заседания ЦБ рассказал руководитель направления по анализу рынка облигаций БКС Антон Куликов. Ссылка на эфир тут.
Полностью со всей стратегией вы можете ознакомиться на сайте БКС Экспресс
ВОПРОСЫ #БПН
На ваши вопросы мы как всегда попросили ответить аналитиков БКС.
ВАЛЮТА
— Вопрос из Профита. Не пойму, почему все стали скидывать бакс? Чтобы что?
— Курс доллара к другим валютам снижается с начала года. В основном это происходит из-за развязанной Трампом торговой войны. Повышение пошлин в том числе приводит к снижению конкурентоспособности бизнеса США на горизонте ближайших лет. В результате многие инвестфонды перевели часть средств в евро и другие валюты.
РЫНОК
— Есть ли хорошее будущее у российского фондового рынка, если у нас очень много людей совершенно не понимают, что и когда нужно покупать и продавать? А задают подобные вопросы у других людей, не говоря ничего о цели и параметрах личного плана инвестирования? И как вы считаете, на зарубежных фондовых рынках аналогичная ситуация?
— У российского рынка однозначно есть будущее. Просто нужно повышать культуру финансовой образованности россиян. На зарубежных рынках культура инвестирования более глубокая, потому что история гораздо больше.
— Что было бы с индексом, если бы ставка не изменилась?
— Снижение на российском рынке было бы более сильное. Возможно, мы бы увидели 2650 пунктов по индексу Мосбиржи.
— А что со вкладами? Они пропали навсегда.
— Как продукт банковские вклады будут всегда. Другое дело — ставка по рублевым вкладам. С учетом снижения ключа ставки по банковским вкладам в рублях также будут ниже. Однако, если по каким-то причинам ключевая ставка снова пойдет в рост, то и ставки по банковским вкладам будут расти.
— Какие активы для получения стабильного дохода будут наиболее эффективны на экстра краткосрочном горизонте (1–2 месяца)?
— Облигации с ежемесячным купоном, фонды денежного рынка, а также краткосрочные депозиты.
— Процентную ставку снижают — рынок падает. Поднимают — тоже падает. Что не так?
— Рынком управляет не только ключевая ставка. Во-первых, рынок и аналитики в своих прогнозах ожидали снижения до 16%, поэтому фактические 17% разочаровали спекулянтов. Во-вторых, геополитика с 19-м пакетом санкций от Евросоюза и угрозы «серьезных санкций» от Трампа пугают инвесторов, пусть и эффективность этих санкций на данный момент не проглядывается.
НЕФТЕГАЗ
— Какие прогнозы по Сургутнефтегазу в сфере роста доллара и по Газпрому в связи с соглашением строительства Силы Сибири?
— Прогноз наших аналитиков целевой цены привилегированных акций Сургутнефтегаза на год 51 руб./акц., «Нейтральный» взгляд. Несмотря на планируемое ослабление курса рубля к 89 против доллара, коллеги ждут, что по итогам года дивиденд будет низким, 95 копеек на акцию. Это на уровне дивиденда по обыкновенным акциям Сургутнефтегаза.
И на акции Газпрома коллеги смотрят Нейтрально. Целевая цена на год 160 руб. Пока о соглашении по строительству Силы Сибири — 2 говорить не стоит, подписан только меморандум, а работа по соглашению продолжается.
— Увидим ли акции Газпрома по 140 в ближайшее время?
— Для уровня 140 в самое ближайшее время нужны позитивные новости с геополитического поля и/или резкое ослабление курса рубля.
МЕТАЛЛУРГИЯ
— Вопрос из Профита по золоту. Что происходит? Куда так понеслось?
— Золото может расти на перестановке ожиданий по траектории снижения ставки ФРС (на этой неделе Федрезерв снизил ставку на 25 базисных пунктов до уровня 4–4,25%). В моменты перехода к ожиданию более агрессивного снижения в золоте может быть ралли. Закупки центробанками золота — еще один тренд, который вносит свой вклад в повышение цен на золото в последние годы.
— Почему люди скидывают Алросу? Просто рано или поздно она развернется.
— Коллеги считают, что Алроса торгуется вблизи своей справедливой цены. В моменте акции компании могут продавать на слабом сезоне (слабая статистика импорта алмазов/экспорта бриллиантов Индией).
ТЕХНОЛОГИИ
— Какие преимущества есть у ВК перед Яндексом?
— У ВК есть проекты, вроде мессенджера Max, которые могут нарастить аудиторию, в том числе в результате законодательных инициатив.
РИТЕЙЛ
— Что БКС думает о Магните? Как-то стороной все обходят и молчат о нем совсем. В чем причины?
— У коллег «Нейтральный» взгляд на Магнит. У компании есть риск корпоративного управления и вытекающая из этого неопределенность относительно будущих темпов роста и дивидендов. Магнит ограниченно коммуницирует с инвестиционным сообществом, особенно в сравнении с Х5. Дивиденды за прошлый год компания решила не платить — без дополнительных пояснений в публичном поле. Но при этом рыночная оценка бизнеса относительно невысокая, если предполагать, что за этот год дивиденды все-таки будут.
ТРАНСПОРТ
— Вопрос по Аэрофлоту. В лонг тут еще рано?
— Взгляд на Аэрофлот «Негативный». В последние несколько кварталов темпы роста пассажирооборота замедляются. Скорее всего, прибыль за этот год будет ниже в сравнении с рекордными значениями прошлого года. Ну и влияние геополитики. Разрядка может привести к уменьшению рисков, но закладывать этот фактор пока слишком рано.
ВОПРОСЫ МАКСИМУ ШЕИНУ
— Максим, а когда ПИК стал сильно закредитованным девелопером? По-моему дела с кредитами у него в своей отрасли одни из лучших…
— Из прошлого выпуска. В теории у префов приоритет на дивиденды: тогда почему существуют компании, например ОргСинтез, которые по обычкам платят в разы больше в процентах, чем по префам?
— Есть ли общепринятое название для секторов экономики, в которых работают компании? Сейчас разные брокеры и биржи именуют их по-своему, например, Алроса – это сектор «Металлы и добыча» у одного брокера и «Горное дело» у другого. И чем отличаются Отрасль и Сектор?
КОМПАНИИ
Акции ОГК-2 подскочили в цене на 12%. Совет директоров компании снова рекомендовал дивиденды за 2024 г. В прошлый раз выплату отклонили акционеры. Размер дивиденда тот же. Доходность по текущим ценам около 15%. Последний день для покупки бумаг под дивиденды — 3 ноября. Напомню, что ситуация с отказом собрания акционеров утвердить дивиденды была у всех дочерних электроэнергетических компаний Газпрома (ГЭХ) — Мосэнерго, ТГК-1 и ОГК-2.
Примут ли акционеры положительное решение сейчас — неизвестно. Если да, то это позитивно отразится не только на бумагах ОГК-2, но и повысит интерес ко всему сектору. Пока наши аналитики смотрят на ОГК-2 Негативно.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Акционеры Яндекса утвердили дивиденды за первое полугодие. 80 руб. на одну акцию. Доходность выплаты около 2%. Последний день для покупки бумаг — 26 сентября. Котировки на новости не отреагировали. Решение было ожидаемым.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
В конце прошлой недели акционеры ФосАгро одобрили дивиденды по нижней границе. За первое полугодие компания выплатит только 273 руб. на акцию (доходность почти 4%). За первый квартал акционеры не приняли решение о выплате, поэтому дивиденды за полугодие (хоть и с небольшой доходностью) — уже положительное явление. У коллег по Фосагро взгляд Нейтральный. Котировки поддержат хорошие цены на фосфорные удобрения и ослабление рубля.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Делимобиль отказался от дивидендов за этот год. Акции особо не отреагировали. Вероятно, рынок это уже учел. За первое полугодие отчетность у компании вышла слабая. Рост выручки замедлился до 16% год к году. И компания получила чистый убыток почти в 2 млн руб. против 523 млн руб. чистой прибыли годом ранее. У коллег взгляд по компании Негативный.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Расписки Ozon перестанут торговаться на Мосбирже после 22 сентября. Приостановка связана с редомициляцией. Регулятор одобрил выпуск акций. По оценкам моих коллег, пауза в торговле может продлиться около месяца.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Циан получил разрешение кипрского регулятора на переезд в Россию. После завершения редомициляции менеджмент планирует поднять вопрос о специальном дивиденде. По предварительным рыночным оценкам он может превысить 100 руб. на акцию. Бумаги после новостей подорожали на 4%.
МАКРО
Инфляция в России продолжает замедляться. С 9 по 15 сентября рост потребительских цен замедлился до 0,04% с 0,1% неделей ранее. В годовом выражении инфляция уменьшилась до 8,1%. Регулятор сообщил, что дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий. А они пока остаются высокими.
Напомню, на заседании 12 сентября Банк России снизил ключевую ставку только на 100 б.п., до 17%. Поводом стало ускорение кредитования, снижение предложения валюты экспортерами, укрепление рубля, а также возможное желание ЦБ «усмирить пыл» рынка.
РЫНКИ
Глава ЦБ Эльвира Набиуллина заявила, что порядка 50 компаний хотят выйти на рынок капитала в России. Но этого пока недостаточно, чтобы выполнить задачу президента и развивать фондовый рынок.
Напомню, в 2024 году Владимир Путин поручил довести капитализацию фондового рынка до 66% от ВВП. Но по итогам 2024 года она составила лишь 54 триллиона рублей, а это около 27% от ВВП.
Если около 50 компаний, которые сейчас находятся в разных стадиях готовности к тому, чтобы выйти на биржу, и правда выйдут на биржу, то напрямую на динамику рынка это вряд ли повлияет. Но капитализация явно вырастет.
По опыту прошлых лет, «бума» IPO можно ожидать при более низких ставках, например, ближе к 10%. Так как никто не заинтересован в том, чтобы продавать часть своего бизнеса по низким ценам. Поэтому сейчас большая часть компаний затаилась в ожидании подходящего момента.
В обозримом будущем можно ждать выхода на биржу таких компаний, как Дом РФ, Глоракс, ВИС, Сибур. При более низких ставках IPO возможны у дочек АФК Системы и Ростелекома.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Правительство не будет менять пороговое значение для акциза на сталь. Сейчас оно составляет 30 тысяч руб. за тонну. Новость нейтральная. Сейчас металлургия в сложном положении из-за падения спроса и цен. Во втором полугодии ситуация может начать улучшаться из-за ослабления рубля.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Президент США пообещал новые санкции против России и пошлины против Китая. Штаты готовы ввести санкции, если все союзники по НАТО согласятся полностью прекратить закупки российской нефти. Еще один призыв — введение таможенных пошлин на товары из Китая в размере 50–100%.
Китай в ответ на это заявил, что вторичные американские пошлины негативно повлияют на глобальную торговлю. И КНР выступает против любых ограничений, связанных с Россией.
Ожидаемого на этой неделе 19-го пакета санкций ЕС пока не последовало. Сейчас Дональд Трамп и страны Евросоюза пытаются усилить давление на Венгрию и Словакию. Цель — сократить зависимость от нефти из России.
А расчеты за российскую нефть в долларах упали до 5%, в евро — до 1%. На рубль сейчас приходится 24% расчетов, на юань — 67%, на другие валюты — 4%.
ИДЕИ
Наши аналитики открыли краткосрочную идею «Лонг ЮГК». Причины в ожидании роста добычи и высоких ценах на золото. Геополитика подталкивает котировки золота к новым максимумам. А когда Ростехнадзор отменит ограничения к ЮГК, то добыча компании может сильно вырасти.
КАЛЕНДАРЬ
И в заключение — события, которые могут повлиять на инвесторов на следующей неделе.
Выйдет статистика по объему промышленного производства за август.
ЦБ опубликует материалы об инфляционных ожиданиях и потребительских настроениях, а также резюме по обсуждению ключевой ставки.
Акционеры Новатэка, Татнефти и Банка Санкт-Петербург примут решения по дивидендам.
А мы традиционно проведем три эфира. Будем подробнее обсуждать квартальную стратегию аналитиков и российский рынок.
Это было шоу Без плохих новостей, с вами был Максим Шеин. Подписывайтесь на наш канал, ставьте лайки, звоните в колокольчик и обязательно пишите комментарии. Хороших вам доходов!
Не является индивидуальной инвестицийонной рекомендацией
Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.
