Дефицит федерального бюджета уже по итогам 7 месяцев составил почти 5 трлн рублей.
Самые разные аналитики с каждым месяцем повышают свои прогнозы по итоговой сумме дефицита на конец года: если еще месяц назад ждали примерно 8 трлн, то уже сейчас ждут еще больше.
Уже и в самом Минфине дали понять, что в начале сентября будут пересматривать прогноз по дефициту бюджета, а точнее - весь бюджетный план, уже второй раз, разумеется, в сторону повышения дефицита.
Напомню, что изначально он был запланирован на уровне 1,2 трлн рублей, в мае его повысили до 3,8 трлн. В сентябре повысят, по моим прикидкам, в район 5-6 трлн, наверное ближе к 6, ну а по факту получится около 8 трлн или уже скорее выше.
Судя по комментариям, многие даже не понимают, что такое дефицит. Если очень простыми словами, то это отсутствие денег на оплату расходов. Невозможно исполнить постоянно растущие расходы, просто не имея на это денег.
Представьте себе, что вы зарабатываете 50 тыс. рублей в месяц, а потратить вам надо 60 тыс. рублей. Это значит, в вашем личном бюджете дефицит 10 тыс. И вы никак не потратите их, пока откуда-то не раздобудете. Вот процесс "добывания" этой недостающей части расходов - и есть покрытие дефицита бюджета. Это обязательный и неизбежный процесс.
Даже 8 трлн. рублей это не маленькая, это просто огромная сумма в масштабах российской экономики и российского бюджета. Это примерно пятая часть (!!!) его годовых расходов. Почти втрое больше, чем дефицит любого из последних трех лет. В общем, колоссальные деньги. И просто так из ниоткуда взять их ну никак не получится.
Соответственно, вопрос: откуда их брать? Мне его часто задают, вот недавно тоже спросили: "Что бы вы сделали на месте Минфина в данной ситуации?". Причем, исключая фактор, который этот дефицит и разгоняет.
Самое интересное, что ни у меня, ни, думаю, у любого экономиста, финансиста, даже гораздо более грамотного и продвинутого, чем я, с огромным опытом работы в госструктурах, нет ответа по поводу того, как решить вопрос дефицита бюджета безболезненно. Скажу так: это просто не-воз-мож-но. Вот вообще никак.
То есть, закрывать дефицит будут, и я далее напишу, как, но это будет оказывать сильный негативный эффект на разные стороны российской экономики, и прежде всего - эффект будет инфляционным. То есть, покрытие такого огромного дефицита обернется таким же сильным ростом инфляции - далее поясню, почему. А этот рост инфляции на следующий год приведет к еще большему дефициту (ведь у бюджета из-за инфляции еще сильнее вырастут расходы). Ну и так по спирали.
На месте главы Минфина я бы давно подал в отставку (если интересует именно моя позиция), как и на месте главы ЦБ и других руководителей финансово-экономических ведомств. Но оставаясь на своих местах, руководство Минфина делает именно то, что и должно делать в данной ситуации. В основном так, в отдельных аспектах - не так, но это, боюсь, даже не их инициатива.
То есть, я не могу сказать, что это Минфин что-то делает не так, и создает этот дефицит, или как-то неправильно его покрывает. У меня нет претензий именно к его работе. Он делает то, что возможно делать в этой ситуации, послушно, старательно и вполне качественно исполняет свою работу. Проблема тут уж точно не в Минфине, и тем более - не в ЦБ (как любят разгонять в интернете). Упрекать в росте дефицита бюджета Минфин уж точно глупо. Минфин - это бухгалтерия государства, она лишь сводит доходы с расходами. А г-н Силуанов - главбух.
В начале 2023 года, когда еще о дефиците бюджета мало кто говорил (все привыкли, что долгое время бюджет был профицитным), я, предрекая развитие и обострение этой проблемы, опубликовал отдельную статью, где рассмотрел все основные источники финансирования бюджетного дефицита в России, которые тогда еще теоретически должны были применяться: от "менее болезненных" к "более болезненным", но абсолютно безболезненных там нет вообще. Вот эта статья:
Всего обозначил в ней 8 источников покрытия дефицита, указав, что все они будут постепенно использоваться.
И все они действительно, использовались все это время, и это использование с каждым годом усугублялось все сильнее. И дополнительные НДПИ брали и берут, и базовые налоги для юридических и физических лиц уже повысили, резервы ФНБ исчерпали, госкомпании вынуждали платить повышенные дивиденды, несмотря на серьезный ущерб для их финансового положения (как раз история с Газпромом в 2022 году или с ВТБ в 2025), и ФНБ практически исчерпали, и займы на внутреннем рынке постоянно наращивали и наращивают.
И вот уже сейчас, когда первые 5 источников фактически исчерпаны, а дефицит дальше прет в гору, остаются 3 последних самых болезненных для экономики варианта, и в первую очередь - самый крайний вариант - денежные эмиссии. Потому что только этот источник является "неисчерпаемым". Ну и девальвация + секвестр расходов.
Это все тоже уже применялось и применяется, но вопрос в масштабах. 1 трлн покрыть + 2 трлн из остатков ФНБ в прошлые годы или покрыть 8 трлн в этом году, не используя или почти не используя ФНБ - разница огромная.
Итак, смотрите. налоги уже повышены, как минимум, на этот год. В этом году их вряд ли получится повысить еще, да так, чтобы собрать дополнительные несколько трлн рублей. Это просто невозможно. Да и далее повышать глупо, потому что с повышением ставок падают сборы - это экономический закон, известный как Кривая Лаффера.
Мы уже видим, что в в этом году после повышения налоговых ставок собираемость налогов не растет, а падает. Если повышать дальше - будет еще хуже.
В ликвидной части ФНБ сейчас числится менее 4 трлн рублей, и они и так регулярно, ежемесячно расходуются по бюджетному правилу на покрытие текущих расходов. То есть, к концу года их, вероятно, будет еще меньше. Допустим, даже 3 трлн. Думаю, что даже такую сумму Минфин ну очень не захочет тратить под ноль, в самом худшем случае потратит максимум 1 трлн, а 2 трлн оставит как неприкосновенный запас. Останется еще 7 трлн дефицита (как минимум).
С девальвацией дела пока идут не очень. У Минфина нет рабочего механизма девальвировать рубль (точнее - поломался тот, что был - через обязательную продажу валютной выручки). Просто так "назначить" новый курс он не может, а ЦБ категорически не хочет - он утверждает, что курс должен быть "рыночный" (хотя он уже давно не рыночный), потому что ему выгоден крепкий рубль - какое-никакое позитивное влияние на инфляцию.
Девальвировать рубль понемногу все равно будут, а если вдруг получится - то и помногу. Как только - так сразу. Но в этом году это уже получится слишком поздно.
Ведь как с помощью девальвации покрывается дефицит? Растут налоги с экспортеров, прежде всего - нефтегазовые, в расчет которых входит курс доллара. Ну, допустим, даже удастся к концу года опустить рубль до 100 за доллар или выше, но ведь это лишь повысит налоги за 1-2-3 последних месяца, на 20-25% в лучшем случае (не все, только экспортные и импортные). Это даст в лучшем случае тоже 1 трлн дополнительных доходов, но не больше. Чтобы было больше - надо было изначально не давать рублю укрепляться.
Да, Минфин будет еще проводить всякие приватизации и перепродажи отобранного у одних собственников бизнеса другим. Но больших денег это не даст, в рамках такого размера дефицита это будут копейки - десятки миллиардов, в лучшем случае пару сотен. А вот на экономику это окажет и уже оказывает очень негативный эффект. Ну кто будет вкладываться в развитие бизнеса, зная, что завтра его отберут?
Фактически, "рабочих" вариантов покрытия дефицита остается только три: это секвестр расходов, наращивание госдолга и самый неприятный вариант - денежные эмиссии.
Секвестр расходов уже начался. Например, уже известно, что начинают урезать расходы на поддержку АПК.
Далее последуют и другие отрасли, это уже будет однозначно и неизбежно.
Но до конца года, опять же, так смогут высвободить тоже в лучшем случае еще 1 трлн рублей, а может и того меньше. Потому что часть расходов уже потрачена, все всем не урежешь. И это тоже будет очень болезненно для экономики, потому что финансирования в больших объемах лишаться целые отрасли и направления, всю жизнь существовавшие только за счет господдержки. Вот АПК - яркий тому пример.
Так что, вот это уже будет сильно тормозить темпы экономического роста, и, по видимому, заведет экономику в следующем году (с определенным временным лагом) в рецессию, о неизбежности которой, например, уже говорят в ЦМАКП.
По традиции, всю вину переложат на ЦБ с его ключевой ставкой.
Но дальше остается еще, по самой меньшей мере около 5 триллионов дефицита, которые необходимо будет покрыть уже в этом году (это если по максимуму сработают все вышеперечисленные источники).
И вот тут будет самое болезненное и самое проинфляционное - наше любимое включение печатного станка. Причем в связке "госдолг + эмиссия" - сразу 2 инструмента будут задействованы одновременно.
Центробанк будет выдавать госбанкам триллионные займы через операции репо, а госбанки на них будут покупать ОФЗ у Минфина, закладывая их же Центробанку. Часть этих кредитов может быть не погашена, и госдолг останется на балансе ЦБ, а деньги ЦБ поступят через Минфин в экономику. Это и есть тот самый "печатный станок" - вливание новых денег, эмитированных ЦБ.
Напрямую это запрещено законодательством, именно потому что такие действия крайне вредны для экономики, так что используют вот такую схему для обхода этого запрета, нанося ей этот самый вред.
Поэтому в декабре в экономику однозначно поступит очень большой объем дополнительной денежной массы (порядка 5 трлн как минимум - это около 4% того, что уже есть в обращении на данный момент, но я считаю, что будет еще больше). И это через какое-то время (в пределах нескольких месяцев) даст сильный инфляционный эффект. По сути, это те самые "вертолетные деньги", которые в России так ругали, когда их эмитировали США.
Все последние годы скачок денежной массы в декабре составлял около 1/4 ее годового прироста! Что все эти годы происходило с инфляцией - сами видите. Но в этом году он будет еще более сильным - думаю, не менее 1/3 годового прироста, а может и его половина.
Одновременно сильно подскочит госдолг.
То, что в России денежная масса и госдолг все равно ниже по отношению к ВВП, чем, например, в США и других странах - это все сказки для финансово безграмотных людей. Нельзя равнять совершенно несопоставимые между собой экономики. Госдолг, наращиваемый под 2-3% годовых, и госдолг, наращиваемый под 15-17% годовых никак не могут выглядеть идентично!
Открытый рынок капитала и закрытый рынок капитала также неидентичны. Открытая и закрытая экономика, свободная и подсанкционная - все это совершенно несравнимые вещи.
Госдолг погашается не из ВВП, а из бюджета. Поэтому важно его соотношение и соотношение расходов на его обслуживание именно к бюджету. Дефицит бюджета покрывается не из ВВП, а из доходов бюджета, поэтому важно его соотношение именно к доходам (ну или хотя бы к расходам). Все сравнения с ВВП - это чисто для аналитических целей ну или для пропаганды (типа, у нас не все так плохо), на практике нужны реальные источники финансирования всего этого, которыми НЕ является ВВП. И никак не может являться, даже теоретически. Поэтому сколько там процентов к ВВП, подчеркиваю в который раз, не имеет вообще никакого значения. Совсем.
И поэтому разгон денежной массы, госдолга и бюджетного дефицита в России оказывают вот такой инфляционный эффект, который вы все видите, а в США и в других странах он в разы меньше, и гораздо проще сбивается повышением учетной ставки Центробанка на уровни в разы ниже, чем в России. Несмотря на то, что соотношение всего этого к ВВП там выше, чем в России. Вы сами все это можете наблюдать - это прямое свидетельство экономической разницы между странами.
Поэтому чем выше будет дефицит бюджета в России, и чем больше т.н. "монетарных" методов (то есть, эмиссии в любых ее проявлениях) будет использоваться для ее покрытия (а будет все больше, потому как остальные источники уже исчерпаны), тем сильнее здесь будет разгоняться инфляция. Это неизбежно, и от процентов к ВВП это вообще никак не зависит. В неизбежности этого процесса каждый уже мог убедиться лично. И будет убеждаться дальше.
И это не мои выдумки. Я лишь какой-то финансовый блогер, один из многих. Я что-то понимаю в экономике, у меня есть свое мнение по экономическим вопросам, но меня нет столь большого и серьезного профессионального опыта и знаний, как у многих других. Также у меня не было и нет никаких инсайдов.
Можно послушать и почитать более профессиональных экономистов. Например, об этом говорят экс-ТОП-менеджер ЦБ Олег Вьюгин и команда аналитиков канала MMI (макроэкономическая статистика России и мира) - данные этого источника регулярно использует, например, Центробанк.
Месяц назад аналитики MMI писали об ожидаемом дефиците бюджета 8 трлн рублей на конец года, сейчас пишут, что он может быть выше, и тут же пишут о "монетарном" проинфляционном эффекте, благодаря которому ЦБ уже даже в сентябре может приостановить снижение ставки, ну а к концу года он ее уже точно не будет снижать (это я добавляю от себя). А может даже и повысит обратно, посмотрим по динамике инфляции.
В общем, возвращаясь к изначально поставленному вопросу. Окажись я на месте Минфина (чисто теоретически, практически - меня это абсолютно не привлекает ни с какой стороны), я бы делал все то же самое, что он и делает. Но все это плохо, потому что хороших вариантов просто нет.
Есть только еще более плохие, вообще радикальные варианты вроде денежных реформ и заморозок/изъятия вкладов. Надеюсь, что к ним прибегать не придется (в этом году все же не вижу предпосылок для таких шагов, при отсутствии системного банковского кризиса). Потому что это было бы уже не просто негативным, а критичным и быстро убивающим экономику вариантом.
Так что, ждем разгона денежной массы и нового витка разгона инфляции. По моим ожиданиям, инфляция начнет разгоняться уже осенью. Уже в сентябре, по-видимому. Ждать декабря точно не придется. А эффект от покрытия столь беспрецедентного дефицита бюджета в декабре мы увидим уже в следующем году. И об этом поговорим уже ближе к его началу.
Подписывайтесь на телеграм-канал Финансовый гений, чтобы получать еще больше полезной информации и оперативно отслеживать выход новых публикаций на сайте и в Дзене.
Поблагодарить автора можно через донат. Кнопка доната справа под статьей, в шапке канала или по ссылке. Это не обязательно, но всегда приятно и мотивирует на фоне падения доходов от монетизации в Дзене.