Не вполне типичный для меня полноценный разбор ВДО с "мусорным" рейтингом. Коллеги сделали пару куцых обзоров, но подсветили исключительно положительные стороны размещения (разумеется, по доброте душевной😉).
Лидер по продажам и лизингу подъемного оборудования соберёт заявки на облигации 27 мая. Изюминка в том, что компания впервые выходит на биржу - и сразу с ДВУМЯ выпусками.
💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель вплотную приблизился к 3 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
👷А теперь - поехали смотреть на новые выпуски ЛК Спектр!
⚙️Эмитент: ООО «ЛК Спектр»
👷ЛК Спектр - основная операционная компания группы Аврора (Aurora). Группа занимается преимущественно оптовой торговлей подъемно-транспортным оборудованием, складской техникой, а также сдачей оборудования и техники в аренду.
Головная компания всей группы - ООО «Инвестрент». По итогам 2023 года (а более свежего консолидированного отчета я не нашел) на ЛК "Спектр" приходилось более 65% денежного потока группы и более 85% активов по балансу.
До 2024 г. 100%-м собственником группы был Валерий Дериглазов, в 2024 г. он продал 50% доли еще трём менеджерам.
⭐Кредитный рейтинг: BB "стабильный" от Эксперт РА (декабрь 2024).
💼До этого компания облигации не размещала. Не следует путать с ООО "Спектр", который допустил дефолт по облигациям RU000A0JW8G2 ещё в 2019 году.
📍Видео-презентация эмитента от CBonds
📊Финансовые результаты ЛК Спектр
Смотрим цифры из отчета по РСБУ за 2024 г.:
✅Выручка: 10,75 млрд ₽ (+76% год к году). С 2022 года выручка вообще взлетела в 4 раза. Компания активно расширяет бизнес, бурное развитие маркетплейсов и складских комплексов играет ей на руку.
🔺Себестоимость выросла ещё быстрее (8,78 млрд ₽, +79% г/г). Из-за этого валовая прибыль увеличилась меньшими темпами - 1,97 млрд ₽ (+64% г/г). Показатель EBITDA (оценочный) достиг примерно 1,58 млрд ₽.
✅Чистая прибыль: 639 млн ₽ (+49% г/г). За год почти в 3 раза выросли процентные расходы - до 903 млн ₽. Зато немного снизились расходы на управление.
💰Собств. капитал: 4,22 млрд ₽ (+21% г/г). А за 2 года капитал вырос более чем в 6(!) раз. Впечатляет. Общий размер активов достиг 18,6 млрд ₽ (годом ранее было всего 8,9 млрд). На балансе 52,3 млн ₽ кэша (на конец 2023 г. было 59,6 млн).
👉Суммарные обязательства - 14,3 млрд ₽ (рост в 2,5 раза за год). Из них кредиты и займы - 2,65 млрд, остальное - аренда и отложенные налоги. Оценочная долговая нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA на 31.12.2024 составляет в принципе комфортные 1,65х (в 2023 г. было 2,1х).
⚙️Параметры выпусков
💎Выпуск БО-01 (флоатер):
● Название: Спектр-БО-01
● Объем: 200 млн ₽
● Купон до: КС+700 б.п.
❗Только для квалов
💎Выпуск БО-02 (фикс):
● Название: Спектр-БО-02
● Объем: 300 млн ₽
● Купон: до 27,5% (до 31,25%)
💎Общие для обоих выпусков:
● Номинал: 1000 ₽
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 2 года
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: BB от Эксперт РА
👉Организаторы: Альфа-банк, Газпромбанк, Совкомбанк.
⏳Сбор заявок - 27 мая, размещение - 30 мая 2025.
🤔Резюме: лучше, чем я думал
⚙️Итак, ЛК "Спектр" размещает фикс и флоатер на 2 года общим объемом 500 млн ₽ с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.
✅Отличные темпы роста бизнеса. Компания расширяется взрывными темпами: за 2 года выручка увеличилась в 4 раза, капитал - в 6 раз. Чистая прибыль выросла в 1,5 раза за последний год. Весь парк (а это 4 000+ единиц техники) сдан в аренду, т.е. спрос стабильно превышает предложение.
✅Заманчивая доходность. Ориентир купона 27,5% для фикса и КС+700 б.п. для флоатера - вполне достойные даже для такого рейтинга, учитывая финансовые результаты.
✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.
⛔Растущий долг. Для бурного развития нужны ликвидные средства, и компания активно занимает у банков, а теперь вот пришла на биржу. Впрочем, нагрузка за вычетом аренды и налоговых обязательств пока вполне комфортная - 1,65х.
⛔Низкий рейтинг. Эксперт РА среди прочего отмечает уязвимый риск-профиль отрасли и умеренно высокий уровень корпоративных рисков. Ещё из минусов - концентрация продаж (на долю крупнейшего покупателя ООО «Мега Машинери» приходится почти половина всех продаж подъемного оборудования).
⛔Флоатер только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.
💼Вывод: вполне вменяемые ВДОшки от эмитента с понятным растущим бизнесом. По оценкам рейтингового агентства, у компании высокая рентабельность, низкая долговая нагрузка и комфортная ликвидная позиция. Рейтинг "мусорный", но он в первую очередь связан с рисками всей отрасли в целом.
Честно говоря, я думал будет хуже. При более детальном рассмотрении оказалось, что Спектру не страшно дать немного в долг. Лично я наверное по своему риск-профилю пас, но отговаривать никого не буду. Для агрессивной части долгового портфеля выглядит небезынтересно.
🎯Другие свежие флоатеры: Газпромнефть 3Р14R (рейтинг ААА, купон КС+200 б.п), Аэрофлот 02-01 (АА, КС+240 б.п), ПКБ 1Р8 (А-, КС+400 б.п), Новые технологии 1Р6 (А-, КС+450 б.п), ЯТЭК 1Р6 (А, КС+425 б.п), Инарктика 2Р3 (А+, КС+340 б.п), СТМ 1Р5 (А, КС+500 б.п), ВИ.ру 1Р5 (А-, КС+375 б.п), АБЗ-1 2Р2 (BBB+, КС+650 б.п).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 20-30% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go/?erid=LjN8KPv33 (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа". ИНН 7702077840, erid=LjN8KPv33
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
А вы что думаете про новые выпуски Спектра?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб
#облигации #флоатеры
