Паровозики опять на бирже! Спустя без малого ровно год, на долговой рынок возвращается производитель железнодорожной техники «Синара — транспортные машины» (СТМ). Обзор на предыдущий выпуск был в марте 2024.
Синара мчит в противоход рыночным настроениям: год назад, когда все фанатели по флоатерам, она разместила фикс, а сейчас предлагает редкие нынче флоатеры. Давайте-ка заценим свежачок.
💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель перевалил за 2,5 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🚝А теперь - поехали смотреть на новый выпуск Синары!
🚊Эмитент: АО "Синара - транспортные машины"
🚝Синара — транспортные машины (СТМ) - крупный машиностроительный холдинг. Синара объединяет предприятия по производству и сервисному обслуживанию локомотивов, электропоездов, путевой техники и городского общественного транспорта. Входит в группу Синара вместе с банковским бизнесом.
Компания изготавливает поезда для высокоскоростной магистрали (ВСМ) Москва — Санкт-Петербург. Одно из дочерних предприятий группы, ООО «Уральские локомотивы», производит отечественный скоростной поезд нового поколения «Финист». Стратегический партнер холдинга — ОАО «РЖД».
🚊Более 80% выручки обеспечивают продажа локомотивов, ж/д техники и техническое обслуживание.
⭐Кредитный рейтинг: А "стабильный" от АКРА, А+ "стабильный" от НКР.
💼В обращении 3 выпуска на 30 млрд ₽. Я тоже непонаслышке знаком с облигациями Синары: на ИИС уже почти 2 года держу выпуск СТМ 1Р2.
📊Финансовые результаты
Консолидированного отчета Синары за полный 2024 год ещё не было, так что будем оперировать результатами за 1П2024.
✅Выручка — 54,6 млрд ₽ (+33,8% год к году). Себестоимость росла темпами чуть ниже и достигла 45,1 млрд ₽ (+27% г/г). За весь 2023 г. выручка составила 106 млрд ₽ (+12% г/г).
✅Чистая прибыль - 4 млн ₽ (миллионов, а не миллиардов). Прибыль копеечная, но она хотя бы есть! В 1П2023 у холдинга был убыток 2,15 млрд ₽. EBITDA - 6,53 млрд ₽ (рост в 3,1 раза г/г).
💰Собственный капитал - 29,8 млрд ₽ (+3,5% г/г). Размер активов за год вырос на 7% до 157 млрд ₽. На балансе 6,1 млрд ₽ кэша (в начале 2024 г. было 22,9 млрд).
✅Общий долг компании снизился на 13%, до 127 млрд ₽ по сравнению с 147 млрд ₽ за 1П2023. Обязательства обеспечены капиталом на 23%.
👉Чистый долг на конец 2024 (по данным компании) - почти 50 млрд ₽. Ориентировочный показатель Чистый долг/EBITDA находится на отметке 3,7х после 2,7х в начале 2024. На конец 1П2023 долговая нагрузка была рекордно высокой - 6,3х, так что динамика за год в принципе положительная. Доля долга с фиксированной и плавающей ставкой составляет 38% и 62% соответственно.
«Мы, понимая, что возможен кризис ликвидности и мы не сумеем отработать с обороткой, сделали простую вещь — привлеклись, разместились и имеем свободные денежные средства ликвидности» — директор по экономике и финансам СТМ Андрей Овчинников.
⚙️Параметры выпуска
● Название: СТМ-001Р-05
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: от 5 млрд ₽
● Погашение: через 2 года
● Ориентир купона: КС+500 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: A от АКРА, А+ от НКР
❗Только для квалов: да
👉Организатор: ИБ Синара.
⏳Сбор заявок - 18 марта, размещение - 21 марта 2025.
🤔Резюме: а почему бы и да
🚝Итак, Синара ТМ размещает флоатер объемом от 5 млрд ₽ на 2 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.
✅Надежный эмитент с рейтингом А. СТМ - ключевая площадка для производства ж/д техники в рамках проекта высокоскоростных поездов. Входит в известный холдинг Синара.
✅Отличная доходность. Эмитенты в принципе не радуют нас флоатерами в последнее время, т.к. опасаются отсутствия спроса. Синара решила пойти ва-банк и заманить кредиторов вкусным ежемесячным купоном.
✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.
⛔Низкий свободный денежный поток. FCF составляет менее 5% выручки, что может потребовать дальнейшего наращивания необходимой ликвидности за счет займов. АКРА отмечает низкий уровень обслуживания долга (отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам в 2024 г. всего 1,1х), но при этом хвалит рентабельность и низкие кап. затраты.
⛔Только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.
💼Вывод: любопытный "плывунец" от довольно мощного машиностроительного эмитента, который занят в стратегических проектах РЖД. Спред купона к КС скорее всего ушатают в район 400 б.п., но даже на этом уровне он, на мой взгляд, интересен.
Я присмотрюсь внимательнее к этим облигациям и решу, стоит ли увеличивать долю эмитента в портфеле. Основной минус выпуска - неквалы остаются в пролёте.
🎯Другие свежие флоатеры: Атомэнергопром 1Р4 (рейтинг ААА, купон КС+220 б.п), АБЗ-1 2Р2 (BBB+, КС+650 б.п), Кокс 1Р3 (А-, КС+575 б.п), КЛВЗ 1Р3 (BB-, КС+700 б.п), Новые технологии 1Р3 (А-, КС+550 б.п), КАМАЗ П14 (АА, КС+340 б.п), Рольф 1Р6 (BBB+, КС+600 б.п), ЭН+ Гидро 1РС-6 (А+, купон КС+500 б.п), Кокс 1Р1 (А-, КС+675 б.п).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 21-28% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go/?erid=LjN8KPv33 (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа". ИНН 7702077840, erid=LjN8KPv33
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы что думаете про этот выпуск Синара - ТМ?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб
#облигации #флоатеры