ВсеИнструменты не устают делать рывки на долговой рынок за свежей порцией денег от кредиторов. Казалось бы, относительно недавно было IPO - но эти средства, как мы помним, потекли не в развитие компании, а прямиком в карманы мажоритариев по схеме cash-out.
Вот и приходится занимать на бирже под очень высокие ставки. Причем сразу двойным залпом - снова как и в октябре 2024.
💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель перевалил за 2,5 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🛠️А теперь - побежали смотреть на новые выпуски ВИ.ру!
🔨Эмитент: ПАО "ВИ.ру"
🛠️ВсеИнструменты.ру — онлайн-гипермаркет DIY-товаров (Do It Yourself, или «сделай сам» — товары для дома, стройки, ремонта и дачи), работает с 2011 г.
🏆«ВИ.ру» заняли 7-е место в списке крупнейших российских интернет-магазинов по итогам 2023 г. При этом компания является безусловным лидером российского онлайн-рынка в сегменте DIY, ежедневно на площадке совершается от 60 до 100 тыс. заказов.
📌Акции с лета 2024 торгуются на бирже под тикером VSEH. Я делал подробный обзор бизнеса ВИ.ру перед выходом компании на IPO.
⭐Кредитный рейтинг: А- "стабильный" от АКРА.
💼В обращении 4 выпуска суммарным объемом 10 млрд ₽ (2 флоатера и 2 фикса). Делал обзоры предыдущих выпусков здесь и здесь. До этого компания успешно погасила ещё 4 выпуска облигаций.
📍Официальная презентация для инвесторов (июнь 2024)
📊Финансовые результаты ВИ.ру
Смотрим последний доступный отчет по МСФО за 9 месяцев 2024 года:
✅Выручка - 120 млрд ₽ (+23% год к году). Доля собственных торговых марок и эксклюзивного импорта в выручке выросла на 1 п.п., до 11,3%. За весь 2023 г. выручка составила 133 млрд ₽.
✅EBITDA - 9,3 млрд ₽ (+52% г/г). Рентабельность по EBITDA поднялась до 7,8%. Валовая прибыль показала рост на 35% и составила 36,3 млрд ₽. По итогам 2023 г. EBITDA составляла 10 млрд ₽.
🔻Чистая прибыль - 2,2 млрд ₽ (-13% г/г). Основная причина снижения - рост расходов по кредитам, займам и аренде. Также вырос фонд оплаты труда — из-за дефицита кадров, в частности складских работников. За весь 2023 прибыль составила 3,8 млрд ₽ (+49% г/г).
✅Активы - 71,3 млрд ₽ (+43% за 9 мес). При этом собственный капитал наоборот просел более чем в 2 раза, до 1,45 млрд ₽. Зато денежная позиция стала больше в 4 раза - на счетах 6,76 ярдов.
👉Чистый долг - 9,6 млрд ₽ (+22% с начала года). Долговая нагрузка по показателю ЧД / EBITDA LTM не изменилась и составляет 2х. А если из чистого долга вычесть обязательства по аренде, то нагрузка снизится до 0,7х.
📦На рост долга и снижение капитала в 3 кв. 2024 года повлиял ввод в эксплуатацию нового распред. центра «Чашниково», что потребовало от компании увеличить запасы товаров на 24% г/г, до 28 млрд ₽.
⚙️Параметры выпусков
💎Выпуск 001Р-05 (флоатер):
● Название: ВсИнстр-001Р-05
● Ориентир купона: КС+450 б.п.
● Только для квалов: да
💎Выпуск 001Р-06 (фикс):
● Название: ВсИнстр-001Р-06
● Купон: до 24,5% (YTM до 27,45%)
● Только для квалов: нет
💎Общие для обоих выпусков:
● Номинал: 1000 ₽
● Общий объем: 5 млрд ₽
● Погашение: через 1,5 года
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: A- от АКРА
❗Минимальная заявка - 1,4 млн ₽.
👉Организаторы: Альфа-Банк, Газпромбанк, SberCIB, Совкомбанк.
⏳Сбор заявок - 13 марта, размещение - 18 марта 2025.
🤔Резюме: приемлемо
🔨Итак, ВИ.ру размещает фикс и флоатер общим объемом 5 млрд ₽ на 1,5 года с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.
✅Относительно крупный эмитент. Ведущий онлайн-ритейлер России в сегменте товаров для стройки и ремонта.
✅Растущие операционные показатели. Выручка, EBITDA, количество клиентов стремительно растут в последние годы.
✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.
⛔Растущий долг. Вместе с ростом процентных ставок быстро увеличиваются и долги, ведь нужно арендовать склады, закупать товар и обслуживать предыдущие кредиты. Новый двойной займ в период жесткой ДКП лишь ухудшит ситуацию.
⛔Отраслевые риски: повышение конкуренции со стороны универсальных маркетплейсов; снижение объемов рынка DIY с учетом негативного среднесрочного прогноза по стройке.
⛔Флоатер только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.
💼Вывод: оба коротких выпуска в целом адекватны рынку. Долговая нагрузка пока на приемлемом уровне 2х, запас краткосрочного кэша есть. Банкротство эмитента на горизонте 1,5 лет крайне маловероятно (но помним про кейс другого ритейлера - Обуви России).
Купонную доходность наверняка чуть снизят по итогам размещения. Считаю флоатер интересным для добавления в портфель при спреде к КС не ниже 400 б.п., фикс - при купоне от 24%.
💰Интересно, зачем им сразу столько денег по таким высоким ставкам?🤔 На первичке нам, физикам, в любом случае делать нечего - если только у вас нет лишних 1,4 ляма для заявки.
🎯Другие свежие фиксы: Селигдар 1Р2 (рейтинг А+, купон 24%), Джи Групп 2Р6 (А-, 24,75%), ЛСР 1Р10 (А, 24%), АФ Банк 1Р14 (АА-, 23%).
🎯Другие свежие флоатеры: Кокс 1Р3 (А-, КС+575 б.п), КЛВЗ 1Р3 (BB-, КС+700 б.п), Новые технологии 1Р3 (А-, КС+550 б.п), КАМАЗ П14 (АА, КС+340 б.п).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 22-28% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go/?erid=LjN8KPv33 (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа". ИНН 7702077840, erid=LjN8KPv33
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы что думаете про эти выпуски Все Инструменты?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб
#облигации #флоатеры #VSEH