Добрый день, уважаемые читатели. Времена сейчас нелёгкие как для инвесторов, так и для самих эмитентов. И изрядного трэша в нашу жизнь добавляет Банк России. Обсудим?
Последнее заседание Банка России, посвящённое ключевой ставке, привело к её увеличению до 19%. И ходят упорные слухи о возможном новом увеличении уже в октябре. Слухи тем более тревожные, что сотрудники ЦБ частично подкрепляют их своими туманными комментариями.
Никогда не комментировал и не буду комментировать политику регулятора, благо не обладаю нужным уровнем компетентности. Однако, предполагаемые последствия этой политики начинают напрягать.
Для моих читателей не секрет, что главным итогом роста ключа для рынка облигаций является снижение котировок бондов и рост средней доходности. Стоимость заимствований для эмитентов существенно растёт. И это наверняка станет серьёзной проблемой для тех, кому предстоит рефинансирование задолженности в ближайшие полгода. Ибо мало кто способен переварить ставку в размере 25% годовых, к примеру.
Далеко не каждая компания способна хоть отчасти переложить бремя уплаты процентов на покупателей, увеличив цены отгрузки. Особенно страдать от этого будут те, кто работает по длинным контрактам, изменить цену которых проблематично или невозможно.
Дополнительным приколом для них будет и рост затрат, включая стоимость рабочей силы. Короче, расходы растут, маржа сохнет. Не только лишь все смогут пережить ближайшие полгода.
Чуть менее очевидным, но не менее серьёзным риском является общее снижение спроса в экономике. Ибо для чего нам задрали ставку? Чтобы охладить экономику и порезать совокупный спрос.
В итоге многие компании попадают в неприятную вилку: работы растут, а доходы или почти не растут или даже снижаются.
А отсюда вопрос - как долго может продержаться в такой ситуации эмитент ВДО средней жирности? Особенно, если в последние годы пылесосили на бирже бабки? Думаю, нас ждёт интересное, но не самое приятное время. Будет больно.
Какие же практические выводы можно сделать? Пожалуй, есть пара мыслей на этот счёт. Если вас таки угораздило увлечься мусорными облигациями, рекомендую:
Проверить портфель на предмет наличия эмитентов, у которых близки погашения выпусков. Есть немалый риск, что они или не соберут нужную сумму для рефинансирования, либо перекрутятся слишком дорого. Особенно касается эмитентов с большим числом выпусков.
Избегать эмитентов, сильно завязанных на импорт. Закупаться даже в "дружественном" Китай - редкостный геморрой. Плюс - валютные риски.
Держаться подальше от строителей и тех, кто с ними работает. Ипотека помирает, а вместе с ней зачахнет и стройка.
Спасибо за внимание, ваш ХЖ.