В линейке высокодоходных флоатеров прибавление. Группа "ВИС" уже завтра порадует биржевых бондоводов очередным выпуском с привязкой к ключевой ставке. Купон обещают нехилый - аж до 350 б.п. сверх КС. Но не всё так радужно - во-первых, выпуск только для квалифицированных инвесторов. Есть и другие нюансы, о них в моем традиционном детальном разборе.
💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель перевалил за 2 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
💰А теперь - погнали смотреть на новый выпуск ВИС Финанс!
🏗️Эмитент: ООО "ВИС Финанс"
🤝ВИС Финанс — 100% дочка группы «ВИС», через которую привлекаются облигационные займы. Группа "ВИС" - инвестиционно-строительный холдинг, который реализует крупные инфраструктурные проекты в разных регионах РФ, один из лидеров на рынке государственно-частного партнерства (ГЧП). Образован в 2000 г. в СПб (земляки, получается).
За историю существования создано около 100 крупных объектов энергетической, промышленной, транспортной, социальной и нефтегазовой инфраструктур в 23 городах России и Европы. Сегодня крупные проекты реализуются в Московской и Новосибирской областях, Хабаровском крае, Якутии, Югре и на Ямале.
💰Общий портфель контрактов «ВИС» сформирован до 2047 г. и диверсифицирован по разным отраслям и регионам. Сейчас группа работает над строительством моста через р. Лену в Якутске и моста через Калининградский залив, а также строит автодорогу «Обход Хабаровска». «ВИС» входит в перечень системообразующих компаний России.
⭐Кредитный рейтинг: ruA+ "стабильный" от Эксперт РА.
⚠️Рейтинг хороший, но есть ряд тревожных звоночков. Структуры группы "ВИС" периодически попадают в поле зрения прокуратуры. Так, в конце 2023 "ВИС" обвинили в преднамеренном банкротстве дочки и нанесении миллиардного ущерба новосибирскому оператору по вывозу мусора. В марте 2024 были арестованы счета ряда топ-менеджеров. Также к ООО "ПФ "ВИС" (головная строительная компания группы) в последнее время регулярно прилетают иски на десятки млн ₽ от заказчиков и подрядчиков.
💼Сейчас в обращении 4 выпуска облигаций ВИС общим объемом 8 млрд ₽, все с фиксированным купоном. У меня на ИИС давно куплен ВИС БП04 в количестве 30 шт. Выпуск ВИС Ф БП01 выходит на оферту 15 октября - по всей видимости, новый выпуск размещается под рефинансирование первого.
📊Финансовые результаты ВИС
Недавно опубликован отчет за 1П2024 по МСФО. Взглянем на основные цифры:
✅Выручка за 6 мес. увеличилась на 39% год к году — до 26,9 млрд ₽. Правда, себестоимость не отстаёт и тоже выросла на 37% г/г, до 19,6 млрд ₽.
✅Чистая прибыль подросла на 7% до 2,59 млрд ₽. Благодаря высоким ставкам, выросли финансовые доходы (на 59% г/г, до 2,61 млрд ₽), но ещё сильнее взлетели финансовые расходы (более чем в 2 раза, до 5,66 млрд ₽).
✅Активы за 6 мес. увеличились на 22% и достигли 140 млрд ₽. Собственный капитал показал аналогичный прирост - с 11,9 млрд до 14,4 млрд ₽.
🔻Общий долг распух до 126 млрд ₽ (+22% за полгода). Но чистый долг без учета проектных обязательств составляет всего ок. 11 млрд ₽. На конец 2023 г. долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA составляла 1,5x - вполне адекватная, хотя к концу 2024 г. наверняка подрастет.
⚙️Параметры выпуска ВИС Финанс П06
● Название: ВИСфин-БО-П06
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 2 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Ориентир купона: КС + 350 б.п.
● Выплаты: 4 раза в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: А+ "стабильный" от ЭкспертРА
● Только для квалов: да
👉Организаторы: БКС КИБ, Газпромбанк, ИБ Синара, ИФК Солид.
⏳Сбор книги заявок - 20 сентября, размещение на бирже - 25 сентября 2024.
🤔Резюме: не без нюансов
🏗️Итак, ВИС Финанс размещает флоатер объемом 2 млрд ₽ на 3 года с квартальной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.
✅Достаточно известный и крупный эмитент. Крупнейший игрок в сфере ГЧП, реализует несколько масштабных инфраструктурных проектов в разных регионах. Хороший кредитный рейтинг А+.
✅Отличная купонная доходность. Ориентир спреда к КС - самый высокий в данной рейтинговой группе. Достойные высокодоходные флоатеры - редкость на рынке, и возможно это как раз тот случай.
✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.
⛔Финансовые результаты неоднозначные. С одной стороны, выручка и прибыль последнее время стабильно растут. С другой стороны, подрастает и долг компании, который она вынуждена рефинансировать под всё более высокие ставки.
⛔Есть проблемы с прокуратурой. Репутация группы "ВИС" не выглядит безупречной. В последние несколько лет отдельные компании холдинга периодически затягивают сроки реализации проектов, подозреваются в махинациях и регулярно получают в свой адрес судебные иски на различные суммы.
⛔Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.
💼Вывод: доходность отражает рискованность идеи. Я бы сказал, это флоатер для инвесторов с крепкими нервами. Но при сохранении спреда хотя бы 320 б.п., для диверсификации портфеля на небольшую долю - почему бы и нет. Я брать не буду, чтобы не увеличивать риски эмитента в своем портфеле - у меня уже есть один из фиксов.
Альтернативы со схожим рейтингом: Практика ЛК 1Р3 (А, КС+260 б.п.), Джи Групп 2Р4 и Джи Групп 2Р5 (А-, КС+300 б.п.), Самолет БО-П14 (А+, КС+275 б.п.), Интерлизинг 1Р9 (А, КС+260 б.п.), М.Видео 1Р5 (А, КС+425 б.п.). Как видим, лишь один проблемный эмитент - М.Видео - предлагает доходность выше.
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 19-24% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go/?erid=LjN8KPv33 (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ООО "МБ Маркетплейс". ИНН 7727618949, erid=LjN8KPv33
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы что думаете про этот выпуск ВИС Финанс?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций теперь собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Тинькофф Пульс | БКС Профит | Смартлаб
#облигации #флоатеры
