Очередной "разбор полётов". На взлетную полосу долгового рынка выкатывается ТОП-1 застройщик России - ГК "Самолет" со свеженьким флоатером. Эмитент интересный, а обещанный купон ещё интереснее - плюс 300 б.п. к ключевой ставке! Давайте разбираться, не кончится ли топливо в воздухе и не завалится ли наш крылатый гигант в штопор вместе с деньгами инвесторов.
📌Предыдущий, "чертовски юбилейный" 13-й выпуск облигаций Самолёта разбирал здесь.
💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель приближается к 2 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🏗️А теперь - полетели смотреть на новый флоатер от Самолета!
✈️Эмитент: ПАО "ГК "Самолет"
🏗️ГК Самолет - один из крупнейших российских девелоперов, реализующий масштабные проекты в Московском регионе, СПб и Лен. области. Недавно он обошёл даже монструозного "ПИК" и стал №1 по объёму текущего строительства жилья.
✈️Самолет продолжает активно развивать вертикальную интеграцию своих сервисов: Самолет Плюс (только что провёл pre-IPO), Самолет Финтех, Самолет Фонды и Самолет Образование.
Акции ГК «Самолет» обращаются на Мосбирже с 2020 г. под тикером SMLT.
🏢По данным Национального рейтингового агентства, ввод жилья в 2023 г. побил абсолютный рекорд за всю историю наблюдений и составил 110,4 млн кв. м, что на 7,5% выше значений 2022 года. Однако с 1 июля 2024 г. была отменена общедоступная льготная ипотека, что может привести к резкому падению ипотечных сделок и стагнации на рынке первичной недвижимости.
⭐Кредитный рейтинг: A+ "стабильный" от АКРА.
💼Сейчас в обращении находятся 8 выпусков облигаций Самолёта суммарным объемом 77 млрд ₽. В августе погашается выпуск 1Р10, который кстати я давно держу в портфеле.
📊Финансовые результаты Самолет
Я подробно разбирал отчетность и перспективы бизнеса ГК Самолет в конце апреля, после выхода годового отчета. Посмотрим на основные цифры:
✅Выручка выросла почти в 1,5 раза г/г и составила 256 млрд ₽. Этому поспособствовали рекордные продажи первичной недвижимости и рост средней цены за кв. м с 242 тыс. до 349 тыс. ₽. В денежном выражении продажи выросли на 75% и достигли 75,2 млрд ₽.
✅Скорр. EBITDA взлетела на 90%, до 91,5 млрд ₽ на фоне опережающих темпов роста выручки и эффективного контроля за издержками. Рентабельность по EBITDA — 28,2%, на 4,5 п.п. выше уровня 2022 г.
✅Чистая прибыль увеличилась с 15,3 млрд до 26,1 млрд ₽ — новый рекорд для группы. Рентабельность по ЧП превысила 10% против 8,9% в 2022 г. Причем компании удалось сохранить прежние темпы роста и в 1 кв. 2024, несмотря на высокие ставки.
✅Чистый корпоративный долг немного сократился — с 77,8 млрд до 75,9 млрд ₽, что связано с двукратным увеличением кэша на счетах. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/ скорр. EBITDA на конец 2023 г. уменьшилась с 1,61х до супер-комфортных 0,83х (с учетом эскроу).
👉Главным драйвером роста выручки стало расширение земельного банка после покупки девелопера ГК МИЦ.
🚀Отчетность по РСБУ за 1П2024 тоже шикарная. Объём продаж вырос на 75% до 170 млрд ₽, а общее количество контрактов - на 45% до 22,6 тыс. Средняя цена за кв. м поднялась ещё на 23%. Но есть важный нюанс: 79% сделок в 1-м полугодии были ипотечными.
⚙️Параметры выпуска
● Наименование: Самолет-БО-П14
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 10 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Ориентир купона: КС + 300 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: A+ от АКРА
● Только для квалов: да
👉Организаторы выпуска: Инвестбанк "Синара".
👉Сбор заявок - 1 августа, размещение на бирже - 6 августа 2024.
🤔Резюме: не взлетим, так поплаваем
✈️Итак, Самолет размещает выпуск флоатеров крупным объемом 10 млрд ₽ на 3 года с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.
✅Очень крупный и надежный эмитент. Застройщик №1 в РФ по объему текущего строительства с высоким кредитным рейтингом A+ (максимальным среди эмитентов строительной отрасли).
✅Отличные операционные и финансовые показатели. Прошлый год был рекордным по выручке и прибыли, первые 6 мес. 2024 года также показали отличные результаты. Долговая нагрузка у компании минимальная, кэша на балансе много - высокие ставки ей на первый взгляд не страшны.
✅Хорошая купонная доходность. Ориентировочный спред к ключевой ставке (300 б.п.) – максимальный в этой рейтинговой группе. Традиционно рынок требует чуть большую премию от строительного сектора.
✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом. Также радует сердце инвестора ежемесячный купон.
⛔Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.
⛔Отраслевые риски. Отмена льготной ипотеки ознаменовала собой конец целой эпохи "жирных лет" для застройщиков, и теперь девелоперам придётся подстраиваться под новые реалии. Прогноз по динамике рынка жилья на ближайшие годы - скорее негативный.
💼Вывод: очень достойный флоатер, но увы - только лишь квалы смогут на нём "взлететь". В дефолт крупнейшего девелопера страны я не верю - скорее, он сам будет покупать банкротящихся конкурентов. Пожалуй, готов взять в портфель этот выпуск "Самолета" и, возможно, даже поучаствовать в размещении.
Конкуренты: Джи-Групп 2Р4 и Легенда 2Р3 с купонами повыше, но кредитный рейтинг у них ниже. Небольшим застройщикам будет тяжелее удержаться на плаву в период непогоды в отрасли.
👉Кстати, на размещении предыдущего Самолет 1Р13 был ажиотаж: фиксированный купон снизили с 16% до 14,75% и увеличили объем выпуска в 2,5 раза. Интересно, повторится ли ситуация на этот раз.
А если вы пока ещё не квал, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 18-23% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go/?erid=LjN8KPv33 (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
Peклaмa. ООО "МБ Маркетплейс". ИНН 7727618949, erid=LjN8KPv33
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом.
❓А вы что думаете про этот выпуск ГК Самолёт?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций теперь собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Тинькофф Пульс | БКС Профит | Смартлаб
#SMLT #облигации #флоатеры
