Выходит с классическим выпуском облигаций ГК Самолет после размещения флоатера. Соберут заявки по выпуску БО-П15 на 5 млрд руб. с ежемесячным купоном и офертой через 2 года 9 августа. Оценки и сравнение с флоатером далее.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Эмитент: ГК Самолет
Разбирал в конце июля выпуск флоатера от группы компаний Самолет. Застройщик работает с акцентом на московский и питерский регионы. Доля выручки московского региона: 89,8%. Компания сохраняет 1 место по объемам текущего строительства на 1 августа 2024 года по данным Единого ресурса застройщиков. Отрыв от следующего конкурента в рэнкинге, девелопера ПИК: 786,4 тыс. кв. м. Занимает 3 место ЛСР с объемами в 2,4 раза меньше в сравнении с ГК Самолет.
Акции ГК Самолет торгуются на МосБирже с 2020 года, тикер SMLT.
Не буду повторяться с цифрами до публикации свежей консолидированной отчетности за 1 полугодие 2024 года: данные есть в заметке по флоатеру.
Кредитные рейтинги: A+(RU) от АКРА и A+.ru от НКР со стабильным прогнозом.
Облигации на МосБирже: ГК Самолет
На бирже торгуются 8 выпусков на 77,3 млрд руб. Разместили трехлетний флоатер серии БО-П14 на 20 млрд руб. 1 августа, торги стартуют 6 августа.
Добавил свежий флоатер в график погашения. Остался в 2025 году максимум выплат. Компания выравнивает структуру выплат на период 2025-2026 года за счет новых выпусков.
Кредитные спреды: ГК Самолет
Средний кредитный спред: 360 бп на закрытии 2 августа и 278 бп за 6 месяцев, что шире значения 300 бп рейтинговой группы A+. Успокаивается СамолетР11 с офертой в феврале 2025 года: сузился с 590 бп на 23 июля до 489 бп на 2 августа спред.
Добавил для сравнения эмитентов с близкими рейтингами:
- ЛСР, ruA от Эксперт РА, 3 место по объемам стройки
- А101, A(RU) от АКРА и ruA от Эксперт РА, 6 место по объемам
- Сэтл Групп, A(RU) от АКРА, 8 место по объемам
- Джи-Групп, A-(RU) от АКРА и ruA- от Эксперт РА, 31 место по объемам
Итоги
Запланировали книгу по выпуску БО-П15 на 5 млрд руб. сроком 3 года с офертой через 2 года и ежемесячным фиксированным купоном на 9 августа. Техническое размещение 14 августа. Информация по данным портала rusbonds.ru.
Начальный ориентир купона: 20,5% годовых, что соответствует доходности к оферте 22,54% годовых, дюрации 1,6 лет и спреду 546 бп к кривой ОФЗ. Классический выпуск доступен большему количеству инвесторов: любопытно посмотреть на динамку движения купона в книге, утоптали с 16% годовых до 14,75% годовых купон в февральском СамолетP13.
Собрал в таблицу оценку спредов к кривой ОФЗ на закрытии 2 августа для разных уровней купона. Потребуется корректировка на действующее значение кривой в дату сбора заявок.
Отдельный вопрос к новому флоатеру, который вышел с купоном КС + 275 бп или 20,75% годовых при ключе 18%. Делал недавно заметку про один из способов сравнения бумаг с переменным и плавающим купоном. Текущая доходность по флоатеру: 20,75% годовых, если сохранится ключевая ставка 18% на всем сроке бумаги. Это выше текущей доходности 20,5% годовых у нового выпуска. Разрыв будет расти с повышением ключа. Обратная картина при снижении ставки: составит 17,42% годовых текущая доходность при движении ключа с 18% до 10% к июлю 2026 года по одному из сценариев, близкому к июльскому прогнозу Банка России. Можно оценивать доходность к погашению для сценарных моделей. Подготовлю отдельный материал на эту тему.
Остается выбрать между риском недозаработать по фиксу в сравнении с флоатером при сохранении или повышении ключа, получить меньше по флоатеру против фикса на снижении ставок, когда бумагу держат до погашения. Бумаги с разными сроками, что тоже стоит учитывать.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов
КС – ключевая ставка
Ссылки на материалы по терминам из публикации:
