26 июля Центробанк всех обрадовал или огорчил (кого как), в общем поставил перед фактом, что теперь ключевая ставка 18%, она будет такой надолго, более того - имеет все шансы подняться еще выше.
Чем обусловлено такое решение - подробно разбирал в отдельной статье:
С точки зрения фондового рынка, в целом - это негативное событие. Высокая, тем более - высокая на длительном промежутке времени ключевая ставка говорит о серьезных проблемах в экономике, делает акции (как рисковые бумаги) менее привлекательными в сравнении с облигациями и вкладами (консервативными инструментами). То есть, в целом, жесткая денежно-кредитная политика ЦБ на рынок акций повлияет негативно.
Но при этом, во-первых, найдутся эмитенты, для которых такое ужесточение ДКП станет более негативным, чем для остальных, для кого-то может даже критическим. А во-вторых, в каждом правиле есть свои исключения, то есть, на российском рынке есть эмитенты, которые выиграют от высоких ставок денежного рынка. Далее приведу примеры тех и других.
Акции, которые больше всего теряют при высокой ключевой ставке
Наиболее негативно ситуация будет складываться у наиболее сильно закредитованных эмитентов - тут все логично. Чем больше долги, тем сложнее перекредитовываться, а когда это становится еще и дороже, компания может уйти в глубокие убытки.
Вот некоторые примеры таких сильно закредитованных компаний.
АФК Система
Компания быстро наращивает свой долг и является вторым по его объему должником страны после Газпрома.
При этом соотношение долга к EBITDA уже превышает 4 (что много), компания уже и так работает с убытком, а на ее балансе "висят" другие сильно закредитованные компании (Сегежа Групп, МТС, Озон).
Акции АФК Системы я в принципе никогда не считал инвестиционно-привлекательными, ну а при такой жесткой ДКП им одна дорога - вниз.
Сегежа Групп
Главный "подведомственный" должник в структуре АФК Системы. Сама компания очень интересная, но сильно пострадала от санкций, лишившись огромной части экспорта, после чего резко ухудшила свое финансовое положение.
Сегежа тоже стремительно наращивала долг, обслуживать который в нынешних условиях становится крайне проблематичным.
Соотношени долга к EBITDA огромное - 13,2. Компания стала хронически убыточной, и из такой ситуации выбраться ей будет очень непросто.
Поэтому ее акции, которые и так находились на дне, с ужесточением ДКП отправляются искать новое дно.
М-Видео
У компании высокая долговая нагрузка, соотношение долга к EBITDA выше 3, и может вырасти еще сильнее.
С 2022 года компания стала убыточной и перестала платить дивиденды. К тому же, у компании уже возникали проблемы с выплатами по облигациям - это очень негативный фактор.
Акции эмитента уже находятся на многолетних минимумах и могут упасть еще сильнее.
Газпром
Ну и наш всеми любимый Газпром тоже включаю в этот перечень как главного должника России, долг которого уже превысил 6,6 трлн рублей.
Компания понесла огромные потери от обвала экспорта в Европу, сильно закредитована, ее долг растет, соотношение долга к EBITDA близко к 3.
Со второй половины 2022 года Газпром скатился в убытки и перестал платить дивиденды (ранее был всегда прибыльным). По итогам 2023 года он показал рекордный убыток около 630 млрд рублей.
Акции Газпрома и так находятся вблизи многолетних исторических минимумов. Многих, конечно, это соблазняет к их покупке, но фундаментально я не вижу каких-либо оснований для их роста, и тем более - при ужесточении ДКП.
Акции, которые больше всего выигрывают при высокой ключевой ставке
А теперь переходим к тому, какие акции, наоборот, получают преимущество от жесткой ДКП и высоких ставок денежного рынка. Здесь тоже все логично - это эмитенты с большим запасом свободных денежных средств (т.н. кэша), который они размещают на вкладах, получая высокие процентные доходы.
Итак, что же это за эмитенты?
Мосбиржа
Компания всегда имела неплохой запас наличности, который в 2023 году еще и показал заметный прирост.
Когда ЦБ начал повышать ставку, Мосбиржа начала наращивать доходы и прибыль за счет роста процентных доходов. Росли также дивиденды.
Это классический пример компании, не теряющей, а зарабатывающей от высоких ставок.
Поэтому акции Мосбиржи сейчас отлично держатся на высоких уровнях даже при падении рынка в целом, играя роль защитного актива, и даже имеют много шансов расти еще выше. Ведь процентные доходы теперь, при ужесточении ДКП, вырастут еще сильнее.
Интер РАО
Компания имеет очень большой и постоянно растущий запас свободных денежных средств (т.н. "кубышку") в сумме почти половины от всех активов или более трети от выручки, размещение которых приносит солидный доход.
Соответственно, чем жестче ДКП, тем больше доходов приносит эта кубышка.
Риском для инвестиций в данную компанию является то, что она государственная, а государству сейчас нужны деньги, поэтому неизвестно, как оно может поступить с образовавшимся запасом наличности. А также то, что на дивиденды тут направляется низкая доля прибыли - всего 25% (собственно, поэтому кубышка и растет так быстро - туда направляется остальное).
Сургутнефтегаз АП
Наконец, самую крупную и знаменитую "кубышку" среди российских эмитентов имеет Сургутнефтегаз, но влияет она на динамику и дивиденды только по привилегированным акциям компании.
Объем кэша Сургутнефтегаза приближается уже к 6 трлн рублей (в 10 раз больше, чем у Интер РАО).
Знаменитая "кубышка" Сургутнефтегаза всегда размещалась в валюте и привилегированные акции, дивиденд по которым платился с валютной переоценки ее суммы, выигрывали от девальвации рубля.
Теперь есть вероятность того, что как минимум часть средств своей кубышки компания перевела в рубли и держит на депозитах под высокие ставки (например, потому что хранить валюту в российских банках, тем более - в таких объемах стало проблематично и невыгодно). Но это не точно.
При реализации такого сценария, компания много заработает на процентах по вкладам и заплатит с этого высокие дивиденды, что будет способствовать и росту ее привилегированных акций.
К сожалению, сама компания очень скрытная, не любит раскрывать информацию, поэтому о том, что там происходит с ее кубышкой, можно только догадываться. Однако до настоящего момента дивиденды от ее переоценки платила исправно.
Все вышесказанное - лишь краткий анализ ситуации, не являющийся инвестиционной рекомендацией. Как распоряжаться своими деньгами и акциями - решать только вам.
Подписывайтесь на телеграм-канал Финансовый гений - на инвестиционные темы я больше пишу там.