Снизились ли темпы банковского кредитования организаций? Усилился ли интерес эмитентов к «длинным» облигациям? К каким инструментам сохраняют интерес компании реального сектора? Подробнее узнать об этом можно в нашем новом исследовании.
Второй квартал 2024 года изменил ожидания рынка на противоположные: еще в апреле предполагалось, что высокая ключевая ставка — 16% годовых — будет снижена в июле, но уже с начала июня речь идет о ее скором увеличении как минимум на 1–2 п. п. Вероятное ужесточение денежно-кредитной политики связано с продолжением инфляционного давления и ростом потребительского спроса. Рынок считает, что новый повышенный уровень ключевой ставки может сохраниться до четвертого квартала включительно, но регулятор пока не подтвердил эти ожидания в своем прогнозе.
По данным ЦБ РФ, нефинансовым организациям на 1 июня 2024 года было выдано почти 66 трлн руб. банковских кредитов. Среднемесячный рост портфеля таких заимствований в 2024 году составляет 1,3%, что меньше, чем в среднем по прошлом году (около 2%). Кредиты в иностранной валюте (преимущественно в юанях) хоть и росли с начала года быстрее, чем рублевые (9,1% роста против 6%), но в мае их объем уменьшился на 0,3%, до 11,5 трлн руб. Корпоративное банковское кредитование сохраняет более рыночные условия, чем были до начала июля в ипотечном, поэтому на льготные ставки может рассчитывать лишь небольшая часть организаций и отраслей.
В традиционно анализируемом нами сегменте средне- и долгосрочных облигаций компаний инфраструктурной и смежных отраслей во втором квартале 2024 года проведено лишь одно размещение на 30 млрд руб., эмитентом выступил концерн «Россиум». Это меньше, чем в первом квартале, когда состоялось два размещения на 50 млрд руб., но вдвое больше, чем год назад, когда во втором квартале прошли три эмиссии на 13,5 млрд руб. На наш взгляд, нынешняя пониженная активность потенциальных эмитентов связана с тем, что ее значительный всплеск наблюдался относительно недавно — в четвертом квартале 2023 года (шесть эмиссий на почти 196 млрд руб.).
Учитываются корпоративные и концессионные размещения облигаций со сроком погашения более 6,5 лет и объемом свыше 1 млрд руб. от эмитентов в инфраструктурной и смежных отраслях. Это естественные монополии, организации АПК, IT-сферы, связи, транспортного и строительного секторов (не включая жилищное строительство).
Диапазон фиксированных ставок для изучаемых нами облигационных выпусков компаний инфраструктурной и смежных отраслей остается неизменным три квартала подряд и составляет 1,4–22% (без учета выпусков с нерыночными условиями). Среднее значение фиксированной ставки купона в выборке выросло на 0,28 п. п., до 9,35%, из‑за нового выпуска «Россиума». Коридор плавающих ставок для нашей выборки расширился по верхней границе: до 4–20% против 4–19,5% в первом квартале. Средний уровень плавающих ставок также стал расти — 12,4% против 11,5% кварталом ранее — из‑за влияния ключевой ставки на купоны с ежемесячными и ежеквартальными выплатами.
Облигационных размещений в рамках специализированных инструментов (со стороны СОПФ «Инфраструктурные облигации», «Российского экологического оператора» и др.) во втором квартале 2024 года не происходило. Возникшее затишье мы связываем с формированием планов и согласованием объемов субсидий для запуска будущих проектов и ожидаем, что новые эмиссии состоятся в ближайшие кварталы. Замедление активности наблюдалось и в секторе устойчивого развития Московской биржи, который пополнился только двумя выпусками, размещенными во втором квартале — зеленых облигаций компании «ЕвроТранс» на 2,8 млрд руб.
Активность во втором квартале 2024 года наблюдалась в сегменте замещающих облигаций и цифровых финансовых активов компаний реального сектора экономики: первое было связано с ограниченным периодом размещения выпусков, второе — с относительной простотой и скоростью применения инструмента. В сегменте юаневых облигационных заимствований, в свою очередь, произошло шесть размещений на 5,9 млрд китайских юаней (70,9 млрд руб.), что в денежном выражении было меньше, чем в первом квартале (пять эмиссий на 21,9 млрд юаней). Но если очистить результат первого квартала от сверхкрупного выпуска «Роснефти» (20 млрд юаней), то для для условной категории «остальные эмитенты» наблюдался рост вложений в инструмент.
Читайте полную версию обзора.
Кроме того, на сайте sherpagroup.ru можно ознакомиться с другими аналитическими обзорами, например, исследованием «Комплексный план и нацпроекты в первой половине 2024 года».
