Всем привет, за прошедший месяц эта неделя была самой успешной, портфель перестал отрицательно расти благодаря менеджменту Евротранса, который вышел в свет и меня лично своими заявлениями успокоил касательно будущего компании.
Сегодня подробно остановлюсь на Евротрансе, это моя самая жирная позиция, а значит и внимания ей уделять стоит больше. С конца мая акции сложились вдвое, без резких причин для этого. Кто-то говорил про общий негативный фон, а в таком случае акции третьего эшелона летят вниз в два-три раза быстрее, кто-то говорил, что ключевая ставка съест всю прибыль и компания обанкротится, даже судебное разбирательство Олега Алексеенко, где он банкротит другую компанию, никак не связанную с Евротрансом тоже приплетали как конкретный факт, который влияет на компанию. Я же просто сидел и ждал когда компания покажет отчетность и там уже можно будет подумать что делать дальше.
Итак, в четверг компания показала отчетность по РСБУ за 6 месяцев 2024г. Цифры просто прекрасные, даже интересно как у компании получается так расти, ведь у нее не уникальный продукт)))) Давайте посмотрим цифры:
- Выручка 69.35 млрд руб., тогда как в 1 полугодии 2023 г. она составляла 40.15 млрд руб..(+72,7% г/г)
- Чистая прибыль 1.36 млрд руб. по сравнению с 785.38 млн руб. в 1 полугодии 2023 г.. (+73,7% г/г);
- Активы компании составили 78.9 млрд руб. по сравнению с 54.17 млрд руб. годом ранее. Внеоборотные активы ЕвроТранс находятся на уровне 48.82 млрд руб. Оборотные активы выросли на 26.94% до 30.08 млрд руб. Капитал и резервы увеличились на 99.47% до 26.69 млрд руб..
Долгосрочные обязательства ЕвроТранс согласно отчетности РСБУ выросли на 14.74%, достигнув уровня 32.82 млрд руб. Краткосрочные обязательства равны 19.39 млрд руб., что на 59.18% больше аналогичного показателя в 1 полугодии 2023 г.
Менеджмент во время презентации отчета за 2023г и 1кв. 2024г давал консервативные прогнозы на 2024 г по МСФО:
Выручка - 120млрд;
Ебида - 15млрд;
Чистая прибыль - 7млрд.
Вернемся к отчету, там был зафиксирован рост процентных расходов с 1.8млрд в 23г, до 3.8млрд в 24г, на этом негатив закончился. Компания в эпоху высоких процентных ставок показывает рост на 70% и это как минимум вселяет уверенность в будущем компании. На мнения об огромном долге компании, который она не может обслуживает, пожалуй можно больше не обращать внимание. Капекс на два года вперед уже сделан, облигации компании нужно будет гасить только в 2026 году, там ставка наверняка будет ниже.
Меня больше всего интересует дебиторка компании - которая на конец 1кв. 2024г была 16млрд., (из них 3млрд перейдет в капекс), если компании удалось вернуть часть денег в оборотный капитал, это будет уже большим достижением, поскольку на эти деньги можно будет купить топлива, цены на который в последний месяц подросли, да или просто положить под 18% в банк, до тех пор пока не найдется им применение.
Для себя вывод сделал простой, ни кого не слушаю, смотрю на отчеты и принимаю решение, Пока менеджмент отвечает за свои слова и платит то что обещал я готов сидеть и не париться о своих убытках.
Неделя в целом была богата на отчетности, из интересных мне компаний отчетность была у Газмпромнефти, Лукойла и Яндекса.
Газпромнефть показала не плохую отчетность по МСФО за 1 полугодие:
- Выручка: 2019 млрд руб. (+30,1% год к году (г/г))
- EBITDA: 585,3 млрд руб. (+7,2% г/г)
- Чистая прибыль: 340,8 млрд руб. (+11,4% г/г)
- Свободный денежный поток: 161,2 млрд руб. (+76,8% г/г)
Исходя из прибыли компания за полугодие заработала 52рубля дивидендов, но важным событием стало поднятие огромных дивидендов с дочерних предприятий в размере 343млрд, таким образом по РСБУ за 1 полугодие получили 413млрд прибыли. В РФ источником для выплаты дивидендов служит прибыль по РСБУ, поэтому просто так деньги поднимать никто не будет. Прибыль поднимается в следующих случаях:
- Для досрочного погашения долга;
- для выкупа акций;
- для выплаты дивидендов.
Поскольку 95% акций компании принадлежит Газпрому, речь о выкупе не стоит, долг компания исходя из отчетности погасила на гораздо меньшую сумму, значит есть предположение, что компания готовится к еще одной супер выплате. Напомню, в прошлом году за 9 месяцев Газпромнефть выплатила 107% прибыли по РСБУ, дивиденды были 82.93р. Прибыли за 1 полугодие хватит на подобную выплату, а еще в запасе есть 3кв., думаю диапазон 90-100 рублей на акцию это, та цифра которую можно закладывать как выплата за 9 месяцев 2024 Газпрому нужны деньги и никакого смысла их копить на счетах своей "дочки" я думаю нет.
Компания однозначно в шорт-листе и после сентябрьского заседания ЦБ, где может быть еще небольшое повышение, а может и большое))) думаю буду продавать свои флоатеры и заходить в бумагу под рекомендацию в ноябре.
Важной новостью этой недели стала рекомендация Яндекса по выплате дивидендов, смотрел интервью на одном популярном канале, где в гостях был человек, неплохо разбирающийся в компаниях роста. Там он рассказывал что часть мажоритариев для сделки с ЗПИФом брали деньги в долг и есть немалая вероятность, что для обслуживания этого долга с компании начнут выводить по-немногу деньги. Как итог - 80р, с выплатой в октябре, позже менеджмент дал пояснения, в которым сказал, что будет стремиться выплачивать два раза в год, если будут рекомендации СД.
30 июля вышел отчет компании за 2кв. 2024г по МСФО:
Выручка составила 249.3млрд.;
Скорректированная EBITDA составила 47.6млрд.;
Маржинальность по Ебиде - 19.1%.
Какие выводы по отчету, компания оценена в 15EV/Ebitda, что выше сектора (среднее значение - 11). Сегменты рекламы, поиска и такси генерят 220-240 млрд Ебиды в год и могут в следующие два года расти по 20-30%. Соответственно к 27 году эти направления могут давать 450-500млрд. в год. Если убыточные направления в виде Маркета, беспилотного авто и прочих начнут хотя бы меньше прожигать акционерный капитал, а Яндекс Маркет сжигает до 50ярдов в год сейчас, компания по данному мультипликатору может через три года стать чуть ли не самой дешевой на рынке. Компания тоже в шорт-листе, но только если цена не поднимется выше 4000р Это не ИИР, простые наблюдения и мысли автора.
Напоследок, результат за 6 месяцев по РСБУ опубликовал и Лукойл:
Выручка Р1,47 трлн руб (+17,78% г/г),
Чистая прибыль Р345,8 млрд (-25,4% г/г)
В глаза бросился резкий рост управленческих расходов, напомню, что отчет РСБУ - это отчет головной компании, где работает 1700 человек и рост затрат или зарплат с 19 до 35.2млрд кажется необоснованно большим. По-прежнему в кейсе Лукойла есть потенциальный выкуп акций у нерезидентов с дисконтом, и деньги вроде под это дело уже выделены, но как-то тема не движется уже год, тот же МТС за это время объявил и выкупил у нерезидентов 1% своих акций...... Компания отошла от своей див.политики и определить какой точно будет размер дивидендов сложно, диапазон который можно определить 340-499р, у компании есть деньги и потенциал выплатить больше, но сложилось четкое ощущение, что сейчас всю кубышку распечатывать на выплаты не будут.
Подводя итоги, хочется отметить что высокая КС начала давить на рынок акций и закрытие пятницы, месяца произошло на минимуме, больше чем за год и предпосылок к развороту нет от слова совсем. Если нет "плечей" и есть возможность пополнять по-немногу счет, то появляется отличный момент купить дешевеющие активы, будь то акции или облигации, тем самым инвестировав в свое светлое будущее)))
#Евротранс #фондовый рынок #инвестиции
