Сейчас на бирже проходит много первичных размещений облигаций. Многие эмитенты еще не очень хорошо известны широкой публике и она вынуждена ориентироваться на кредитные рейтинги присвоенные агентствами. Но у многие встает вопрос, а можно ли доверять этим рейтингам? В конце концов эмитенты сами оплачивают присвоение рейтинга, а значит могут как-то повлиять на агентство?
Про кредитные агентства
У нас в стране сейчас кредитные рейтинги присваивают 4 агентства, которые зарегистрированы в специальном реестре. То есть абы кто не может официально присвоить рейтинг облигации. Вот названия официальных агентств:
- Аналитическое кредитное рейтинговое агентство (АКРА);
- Рейтинговое агентство «Эксперт РА» (Эксперт РА);
- Национальное рейтинговое агентство (НРА);
- Национальные кредитные рейтинги (НКР).
ЦБ на своем сайте привел таблицу с рейтингами и оценками которым они соответствуют. По сути посмотрев в эту таблицу инвесторы должны себе ответить исключительно на вопрос "Какая вероятность, что дефолт по облигациям не настанет". Если у облигации рейтинг ААА, то вероятность того, что дефолт не случится - наивысшая.
Про статистику
В свое время Эксперт РА свел в табличку количество действующих рейтингов и число дефолтов по ним. Посмотреть эти таблички можно в моей статье про вероятность наступления дефолта у облигаций с рейтингом А. Оставляю ссылочку на нее.
Здесь же я просто приведу вероятность наступления дефолта для некоторых рейтингов. Ее я получила поделив число дефолтов на число облигаций с данным рейтингом:
- ААА - 0%;
- А - 0,68%;
- ВВ - 3,6%;
- В - 7,5%;
- ССС - 21%;
- СС - 33%.
Получается, что чем ниже рейтинг, тем чаще наступают дефолты. В общем-то там и должно быть! Но беда этих данных в том, что облигаций с кредитным рейтингом ССС и СС мало, поэтому тут каждый дефолт заметен. А бумаг с рейтингом ВВ много и если вдруг рейтинговое агентство не корректно присвоило рейтинг, это не будет бросаться в глаза.
Про то как кредитные агентства ошибаются
Есть несколько ярких примеров из Китая и США, когда рейтинговые агентства мягко скажем "не спешили понизить кредитный рейтинг", а в результате пострадали инвесторы.
Evergrande. Рейтинговые агентства понизили рейтинг китайского застройщика до преддефолтного, но с огромным запозданием. У них были цифры на руках уже какое-то время, но они не понятно почему не пересматривали рейтинг.
Ипотечный кризис США. В штатах банки выпускали так называемые ипотечные облигации у которых был высокий кредитный рейтинг и которые с радостью покупали инвесторы. Но потом данные облигации оказались мусорными..
В России после дефолта облигаций очень часто ставят в укор рейтинговым агентствам тот факт, что они не учли те или иные сведения. Но поскольку крупные дефолты встречаются редко, огромное распространение эти наезды на агентства не получают. Но! Тем не менее и у нас бывают такие случае. У нас тоже достаточно часто говорят о том, что кредитное агентство завысила рейтинг эмитента просто так или из-за конфликта интересов или из-за опасения, что клиент уйдет. А в августе 2023 года заговорили о том, что ЦБ будет активнее наказывать рейтинговые агентства за некорректно присвоенные рейтинги.
В завершении своего рассказа я хочу привести очень интересный пример связанный с рейтингом облигаций. Некоторое время назад Истринская сыроварня размещала новый выпуск, рейтинговое агентство полагало, что привлеченные деньги пойдут на досрочное погашение предыдущего выпуска облигаций. Через некоторое время стало понятно, что эмитент не будет выкупать старые выпуски. После этого рейтинговое агентство АКРА понизило кредитный рейтинг сыроварни до уровня В, написав, что когда составляло прогноз оно закладывало в расчет другую долговую нагрузку.
То есть бывает так, что рейтинговое агентство ошибается, а бывает, что эмитент хитрит. Агентству хорошо, оно новый релиз выпустит и рейтинг понизит, а инвесторы уже с бумагами на руках сидят, а после подобных шуток их цена обычно падает....
Поэтому отвечая на вопрос можно ли доверять рейтингам облигаций присвоенных агентствами, хочу привести цитату с сайта ЦБ:
В то же время кредитный рейтинг не может и не должен являться единственным способом оценки кредитного риска.
Что значит, что доверять надо только самому себе. На кредитный рейтинг есть смысл посмотреть как на какой-то ориентир. Но покупая облигации вы вкладываете свои деньги, а не деньги кредитного агентства и если что, никто не гарантирует, что вся сумма будет возмещена. Поэтому лучше конечно ориентироваться на свою голову, в крайнем случае на свежие разборы эмитентов.
Приглашаю вас подписываться на мой телеграмм-канал.