Компания готовит книгу по новому выпуску БО-П06 на 2 года объемом 3 млрд руб. с ежемесячным купоном 23 апреля. Немного оценок ниже.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Эмитент: НоваБев Групп
НоваБев Групп производит и продает алкоголь с акцентом на крепкие напитки. Компания прошла ребрендинг в 2023 году, работала ранее под брендом Белуга. В состав группы входят 5 заводов спиртных напитков, винодельческий комплекс, виноградники и сеть из 1657 магазинов. На МосБирже торгуются акции под тикером BELU.
Генерируют 50,4% и 46,1% выручки производство и продажи.
Отдельные цифры из консолидированной отчетности за 2023 год в сравнении с 2022 годом и рейтингового отчета Эксперт РА:
- Последовательно растут продажи и выручка: +17% и +20,1% за год, +17,9% и +22,7% в среднем за 3 года
- Ускорился до 25% рост себестоимости
- Сократилась на 4,5% чистая прибыль, но среднегодовой рост за 3 года составил 48,6%
- Слабо выросла EBITDA: +2,8%
- Уменьшилась с 19% до 16% рентабельность по EBITDA. Цифра выше уровней 2021 и 2020 года
- Сократился на 31,3% объем кредитов и займов, значение вернулось к уровню 2020 года
- Основная часть фондирования – облигации с долей 96,4%. Плюс такой структуры – низкая стоимость долга за счет старых выпусков с невысокими купонами, что поддержало прибыль в 2023 году. Повысит расходы на обслуживание долга выпуск новых бумаг в 2024 году
- Выросли на 43,8% обязательства по аренде. Показатель увеличился в 5,7 раз за 3 года
- Выросло с 1,3 до 1,7 и вернулось к уровню 2020 года отношение чистый долг/EBITDA, на уровне рейтинговой группы
Кредитный рейтинг: ruAA- от Эксперт РА со стабильным прогнозом.
Облигации на МосБирже: НоваБев Групп
На бирже торгуется 4 выпуска на 16,9 млрд руб., бумаги с амортизацией. Последние облигации выходили летом 2022 года.
Компания погасит 2 выпуска на 5 млрд руб. в 2024 году: НоваБевБП2 и НоваБевБП3, остальное добавит амортизация. Новые бумаги сместят выплаты на 2026 год в предположении, что выпуск не включает амортизацию.
Кредитные спреды: НоваБев Групп
Средний кредитный спред по бумагам с дюрацией более 1 года: 183 бп за 6 месяцев и 154 бп на закрытии 19 апреля. Значения 'уже оценочных спредов группы ruAA-. Туго с отраслевыми альтернативами в этой рейтинговой категории.
Любопытная картина с коротким НоваБевБП2, который гасится в июле 2024 года: бумага закрыла пятницу с отрицательным спредом и близко к уровню ОФЗ 26222. Осталось немного до погашения, но это потенциальный повод поискать альтернативы.
Итоги
Собирают книгу по облигациям серии БО-П06 с ежемесячным купоном 23 апреля. Плановый объем: 3 млрд руб. Срок: 2 года, пока нет данных по амортизации. Техническое размещение 26 апреля.
Начальный ориентир по доходности: +240 бп к кривой ОФЗ на сроке 2 года. Это соответствует купону 15,15% годовых, доходности к погашению 16,25% годовых и спреду 228 бп к кривой ОФЗ для дюрации бумаги 1,7 лет. Значение близко к среднему спреду за 6 месяцев и шире спреда на закрытии 19 апреля. Сократится премия по доходности в сравнении со старыми выпусками, если понизят купон на этапе сбора заявок. Эмитент давно не выходил на рынок с новыми бумагами, что может создать дополнительный интерес к выпуску.
Публикую таблицу с оценкой спредов для нескольких значений купона. Потребуется поправка на новое значение кривой ОФЗ в дату сбора заявок.
Ссылки на материалы по терминам из публикации:
