Слово "дефолт" в России начиная с 1998 года ассоциируется у многих с экономическим кризисом, сопровождающимся девальвацией национальной валюты и ростом инфляции.
Однако, на самом деле, что представляет собой дефолт? Каковы его реальные последствия? Можно ли как-то защитить свои сбережения и инвестиции от его влияния?
Что такое дефолт
Дефолт (от англ. default — «невыполнение обязательств», от лат. defallere — «без обмана», «отказ от обязательств») представляет собой ситуацию, когда заемщик неспособен выполнить условия займа, включая своевременную оплату долга или процентов по нему.
Этот статус может быть объявлен как частными лицами, так и компаниями, а также государствами, если они не в состоянии удовлетворить все или часть своих долговых обязательств. В случае, когда дефолт касается государства, его называют «суверенным дефолтом».
Технический дефолт наступает, когда заемщик неспособен выполнить кредитные обязательства в установленные сроки, но сохраняет желание выполнить их в будущем. Это может произойти из-за временных финансовых трудностей, когда оплата становится невозможной на текущий момент, но возможна в перспективе. Такой технический дефолт может быть урегулирован в соответствии с условиями кредитного договора или преобразоваться в обычный дефолт.
Далее в статье рассматривается суверенный дефолт, вероятность которого зависит от способности государства обслуживать свой государственный долг. Государственный долг включает обязательства перед внешними кредиторами (другими странами, международными фондами, иностранными компаниями) и перед внутренними кредиторами (отечественными банками, фондами и гражданами страны).
Государства, как правило, привлекают финансовые ресурсы путем выпуска государственных облигаций, таких как облигации федерального займа (ОФЗ) в России и ценные бумаги Казначейства США (трежерис) в США. Однако государства также могут получать прямые кредиты от других стран или международных фондов.
Причины возникновения дефолта
Часто связаны с экономической политикой правительства и центрального банка страны. Однако, помимо этого, существуют и другие факторы, способные вызвать дефолт.
Среди основных причин возникновения дефолта выделяют следующие:
- Экономический кризис, который приводит к снижению уровня ВВП.
- Уменьшение доходов бюджета из-за сильной зависимости экономики страны от ограниченного числа сфер, например, от экспорта ограниченных ресурсов или технологий.
- Сокращение доходов государственного бюджета по другим причинам.
- Несбалансированность бюджета государства из-за завышенных расходов.
- Неэффективная экономическая политика, особенно в части формирования денежных резервов.
- Ослабление национальной валюты.
- Рост инфляции.
- Санкционная политика со стороны других государств и международных фондов.
- Форс-мажорные обстоятельства, такие как стихийные бедствия, военные действия или локдауны в связи с эпидемиями.
- Изменение политического режима и отказ от кредитных обязательств по политическим мотивам.
Последствия дефолта
Обычно дефолт наносит серьезный ущерб экономике государства, вызывая экономическую и финансовую нестабильность.
Экономисты отмечают ряд последствий дефолта.
Экономический спад
• Дефолт снижает экономическую активность и промышленное производство, способствует росту инфляции и безработицы.
Риск обесценения национальной валюты
• Дефолт приводит к девальвации национальной валюты, что снижает ее покупательную способность и уровень жизни населения.
Снижение доверия к экономике и валюте государства со стороны других стран и иностранного бизнеса.
• Дефолт ухудшает инвестиционный климат, приводит к снижению зарубежных инвестиций и может вызвать отток иностранного капитала.
Ограничения доступа к международному рынку заимствований
• Дефолт снижает кредитный рейтинг государства, что отталкивает иностранных заемщиков от предоставления новых заемных средств.
Снижение доверия к национальной валюте
• Национальная валюта страны, объявившей дефолт, становится непривлекательной для международных расчетов, что приводит к ее дополнительному обесцениванию.
Социальные последствия
Дефолт может отрицательно сказаться на уровне жизни населения, привести к сокращению социальных обязательств государства или увеличению налоговой нагрузки.
Тем не менее, при правильном подходе государства дефолт может стать стимулом для развития экономики.
Например, девальвация национальной валюты может способствовать росту выручки и прибыли экспортеров, которые в свою очередь могут инвестировать в различные сектора экономики. Уход иностранного бизнеса также может способствовать развитию отечественных компаний.
Дефолт России в 1998 году произошел, когда правительство не смогло выполнить свои обязательства по государственным краткосрочным облигациям (ГКО).
Процентные ставки на эти облигации были чрезвычайно высокими — от 20% до 140–150%. Чтобы погасить облигации, государство выпускало новые ГКО с еще более высокой доходностью.
Это привело к созданию на государственном уровне своеобразной финансовой пирамиды, как заявил бывший премьер-министр РФ Евгений Примаков, а также подтвердила специальная комиссия Совета Федерации.
К августу 1998 года внешний долг России достиг 200 млрд долларов (44% ВВП). 17 августа 1998 года правительство РФ и Центральный банк объявили одностороннюю реструктуризацию долга по ГКО и ОФЗ, что фактически означало технический дефолт, хотя официально он не был объявлен.
Был введен трехмесячный мораторий на выплату банками долгов иностранным кредиторам, а также заморозка всех выплат по ГКО до конца 1998 года. Позднее держатели ГКО получили не более 30 центов за каждый доллар.
Программа реструктуризации долга предусматривала следующее:
- 70% долга иностранных и российских юридических лиц были конвертированы в четырех- и пятилетние облигации с ежегодным купоном, уменьшающимся на 5 процентных пунктов (купон первого года составлял 30% годовых).
- 20% долга погашались бездоходными краткосрочными облигациями.
- 10% долга погашались наличными средствами тремя траншами в течение 9 месяцев. Долгосрочные облигации Минфина (70% долга) и краткосрочные облигации (20% долга) обращались на вторичном рынке.
В отношении физических и юридических лиц государство не отказывалось от своих долговых обязательств.
Центральный банк перешел к плавающему курсу рубля, а границы валютного коридора были расширены.
Курс доллара значительно вырос, а это привело к серьезному кризису в российской экономике: ВВП снизился на 4,6%, инфляция резко возросла до 84,4%, и реальные денежные доходы населения упали на 18,9%.
Дефолт привел к банкротству многих крупных банков, и в целом в 1998 году были ликвидированы около 200 финансовых организаций.
По оценкам Московского банковского союза, общие потери российской экономики составили 96 млрд долларов. В 2022 году также произошел технический дефолт по внешнему долгу России, однако в отличие от 1998 года, он не повлиял на экономику из-за того, что Россия смогла полностью расплатиться по всем своим долгам.
Вопрос о том, следует ли выплачивать кредиты после и во время дефолта, не имеет однозначного ответа. Дефолт не автоматически означает аннулирование долга страны; обычно происходит реструктуризация задолженности.
Например, в 1986 году Михаил Горбачев и Маргарет Тэтчер заключили соглашение по урегулированию государственного долга Российской империи за золото, хранившееся в одном из английских банков. В 1997 году Россия договорилась с Францией о выплате 400 миллионов долларов в счет царского долга.
После дефолта 1998 года Россия также исправно погасила свои обязательства перед внешними кредиторами. То же самое касается и компаний: они либо выплачивают свои долги, либо объявляются банкротами.
Страны, столкнувшиеся с дефолтом, вынуждены переговорить с кредиторами о реструктуризации долгов, часто на невыгодных условиях. Например, дефолт в Греции привел к сокращению расходов, повышению налогов и реформам, непопулярным среди населения.
Суверенный дефолт не освобождает частных лиц от выплат по кредитам. Однако обесценение национальной валюты выгодно заемщикам, но лишает граждан реальной стоимости их сбережений в национальной валюте.
Дефолт также не снимает с бизнеса кредитные обязательства. Это привело к закрытию многих предприятий после дефолта 1998 года.
Чтобы предотвратить дефолт, необходима грамотная финансовая политика государства: своевременная рефинансирование и реструктуризация долгов.
Для преодоления последствий дефолта нет универсальных инструментов. Правительство может увеличить налоги или поддержать бизнес. Для решения проблемы девальвации валюты можно изменить ключевую ставку или ввести ограничения на валютном рынке.
Важны также действия по улучшению инвестиционного климата. Государство может обратиться за внешней помощью, но нужно помнить, что основным кредитором часто является МВФ, который может потребовать сократить социальные расходы в качестве условия кредита.
Защититься от дефолта сложно, но можно следовать финансовым рекомендациям, таким как диверсификация инвестиционного портфеля, включая в него не только финансовые активы, но и материальные, такие как золото и недвижимость. Хранение сбережений в надежной валюте также может помочь снизить негативные последствия дефолта.
