Разбор полетов. Размещение облигаций: Интерлизинг [апрель 2024]

Компания планирует книгу по выпуску 001Р-08 на 3 года с ежемесячным купоном и амортизацией 16 апреля. Плановый объем: 3 млрд руб. Короткий разбор далее.

Изображение сгенерировала нейросеть Kandinsky.

Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.

Эмитент: Интерлизинг

Компания предоставляет в лизинг автотранспорт, строительную и сельхозтехнику, промышленное оборудование. Суммарная доля грузового транспорта, строительного и промышленного оборудования: 70,2%. Компания удерживает 12 место в рэнкинге лизингов Эксперт РА.

Структура лизингового портфеля.

Отдельные цифры из консолидированной отчетности за 2023 год к 2022 году и рейтингового отчета Эксперт РА:

1. Выросли в 1,6 раз процентные доходы. Увеличились в 1,7 раз процентные расходы. Рост чистого финансового дохода за год: 1,5 раза
2. Меньшими темпами увеличились операционные расходы: +33,1%
3. Компания заплатила налог на сверхприбыль в 2023 году
4. Рост чистой прибыли по итогам года: 1,4 раз
5. Близки динамика активов и долга: заемные средства идут на увеличение лизингового портфеля
6. Показатели долговой нагрузки на уровне конкурентов, если исключить КОНТРОЛ лизинг с большим отношением чистого долга к капиталу
7. Доля облигаций в фондировании: 37,1%

Консолидированная отчетность компании. Оценка: "Тихие деньги".

Кредитные рейтинги: ruA- от Эксперт РА со стабильным прогнозом.

LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев

Облигации на МосБирже: Интерлизинг

На бирже торгуется 6 выпусков на 16,4 млрд руб. Все бумаги с амортизацией.

Облигации на МосБирже: Интерлизинг.

Амортизация распределила платежи по облигационному долгу: ИнтЛиз1Р02 и ИнтЛиз1Р03 гасят в 2024 году, основная часть уже погашена. Выплаты 2024 года: 2,9 млрд руб. вместе с амортизацией по другим выпускам. Пик платежей приходится на 2025 год: 8,7 млрд руб. по старым бумагам и 1,1 млрд руб. по новому выпуску, если не увеличат объем.

График погашения облигационного долга с учетом нового выпуска.

Кредитные спреды: Интерлизинг

Средний кредитный спред: 365 бп за 6 месяцев и 290 бп на закрытии 5 апреля. Последнее значение 'уже оценки спреда группы ruA-, среднее за 6 месяцев наоборот шире.

Добавил для сравнения свежие выпуски Элемент Лизинга с кредитными рейтингами ruA от Эксперт РА и A(RU) от АКРА, ЭкономЛизинга с кредитным рейтингом ruBB+ от Эксперт РА, КОНТРОЛ лизинга с кредитным рейтингом ruBB+ от Эксперт РА.

Кредитные спреды: Интерлизинг, Элемент Лизинг, КОНТРОЛ лизинг, ЭкономЛизинг. Расшифровка обозначений: красная точка – значение спреда на последнюю дату, зеленая линия – среднее значение за период, оранжевая линия – медиана за период.

Итоги

Готовится сбор заявок по выпуску 001Р-08 16 апреля. Плановый объем: 3 млрд руб. Срок: 3 года с амортизацией, гасится 4% первоначального номинала по окончании 12-36 купонных периодов. Техническое размещение 18 апреля.

Начальный ориентир ежемесячного купона: 16,25% годовых, что соответствует доходности к погашению 17,52% годовых, дюрации 1,7 лет и спреду 355 бп к кривой ОФЗ. Спред близок к уровню ИнтЛиз1Р06, немного шире среднего значения за 6 месяцев по группе ruA- и 'уже среднего значения за 6 месяцев по старым выпускам. Немного запаса по снижению купона, щедрость эмитента ограничена.

Публикую таблицу с оценкой спредов для нескольких значений купона. Потребуется поправка на новое значение кривой ОФЗ в дату сбора заявок.

Оценка доходности для разных уровней купона.

При частичном или полном цитировании ссылка на источник обязательна.

Ссылки на материалы по терминам из публикации:

• Кредитные спреды и оценка облигаций
• Кредитный спред – премия за риск