Выходит на первичный рынок очередной лизинг из рейтинговой группы ruBB: ЭкономЛизинг начинает размещение на 100 млн руб. 19 февраля. Рейтинг компании: ruBB+ от Эксперт РА. Опять ступенчатый купон. Короткий дайджест далее.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Эмитент: ЭкономЛизинг
Компания предоставляет в лизинг разные виды оборудования и техники для малого и среднего бизнеса, приоритетный регион – Саратовская область. Доля промышленного оборудования: 31% лизингового портфеля. ЭкономЛизинг занимает 59 место в рэнкинге лизинговых компаний за 2022 год по версии Эксперт РА.
Отдельные цифры из отчетности РСБУ за 9 месяцев 2023 года, инвестиционного меморандума к новому выпуску и рейтингового отчета Эксперт РА:
- Растут близкими темпами собственный капитал, активы и долг
- Увеличился в 1,7 раз лизинговый портфель в 2023 году: данные из инвестиционного меморандума
- Затрудняюсь прокомментировать изменение чистой прибыли LTM, дождусь отчета по итогам 2023 года
- Эксперт РА отмечает небольшой размер компании: 0,05% в объеме нового бизнеса лизинговой отрасли по итогам 2022 года. Агентство обращает внимание на высокую региональную концентрацию бизнеса: 75% приходилось на Приволжский федеральный округ по состоянию на 1 апреля 2023 года
Банковский долг занимает 68,2% в общей структуре. Доля облигаций: 28,5%.
Кредитный рейтинг: ruBB+ от Эксперт РА.
LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
Облигации на МосБирже: ЭкономЛизинг
На бирже торгуется 4 выпуска на 500 млн руб. Гасится в апреле 2024 года ЭконЛиз1Р3 на 200 млн руб. Погашаются 3 выпуска на 300 млн руб. в 2026 году. Облигации без амортизаций и оферт. Непривычно оценивать эмитентов с выпусками меньше 1 млрд руб.
Кредитные спреды: ЭкономЛизинг
Средний кредитный спред: 542 бп за 6 месяцев и 471 бп по итогам торгов 16 февраля. Бумаги торгуются между группами ruBBB и ruBB, что логично при рейтинге компании на уровне ruBB+.
Привел для сравнения данные по Директ Лизингу с рейтингом BB+(RU) от АКРА и Соби-Лизингу с рейтингом ruBB от Эксперт РА. Директ Лизинг занимает 55 место в рэнкинге лизинговых компаний за 2022 год по версии Эксперт РА, Соби-Лизинг – 43 место.
Итоги
ЭкономЛизинг начинает размещать облигации на 100 млн руб. 19 февраля. Срок выпуска: 3 года без оферт и амортизаций. Установили квартальный купон лесенкой: 20% годовых на 1 и 2 кварталы, 18% годовых на 3 и 4 кварталы, 16% годовых в оставшиеся периоды.
Доходность к погашению: 18,33% годовых при дюрации 2,4 года, что соответствует кредитному спреду 537 бп к кривой ОФЗ. Это всего на 71 бп шире среднего спреда на закрытии торгов 16 февраля и на уровне среднего спреда за 6 месяцев: бумага выходит плотно к рыночным котировкам старых выпусков. Уверенно, амбициозно: дозволено не только грандам.
Не должны вводить в заблуждение первые 2 купона по 20% годовых. Была бы логична дополнительная премия за ступенчатый купон: высока вероятности снижения цены облигаций, если ставки задержатся надолго на текущих уровнях – свойство таких купонов.
При частичном или полном использовании ссылка на источник обязательна.
Ссылки на материалы по терминам из публикации:
