Неделю назад по просьбам читателей я дал расклад по своему инвестиционному портфелю. Материал получился в трех частях:
Компания VK занимала в моем портфеле долю в 2%. На прошлой неделе 21 марта был опубликован отчет по МСФО за 2023 год. После подробного ознакомления с ним я решил продать акции. Особых перспектив конкретно для миноритариев в VK я не вижу. Хоть компания развивается неплохими темпами. В чем парадокс? Предлагаю разобраться
В 2023 году выручка VK увеличилась на 36% до 132,8 млрд рублей. Основной вклад внесла онлайн-реклама - плюс 40% до 79,7 млрд рублей. Как и "Яндекс", VK стал бенефициаром частичного ухода западных платформа. Однако в отличие от "Яндекса" у VK за ростом выручки не следует рост EBITDA и чистой прибыли, что особо важно для миноритариев. EBITDA компании сократилась на 97,5% до 0,5 млрд рублей, чистый убыток составил 34,3 (!) млрд рублей. Это, господа, ахтунг.
Основная причина в том, что VK активно вкладывает в развитие своих бизнесов, пытаясь нарастить экспансию в первую очередь в социальных сетях. Вкладывают деньги в блогеров, в создание уникального контента, в расширение команды и т.д. Пытаются диверсифицировать бизнес, вкладывая в новые направления вроде образовательных платформ и технологий для бизнеса. Но ключевой момент здесь в том, что это пока что не дает позитивный финансовый эффект.
Казалось, сегмент социальных сетей должен давать относительно высокую рентабельность. Однако мы видим значение всего лишь в 8,9% (рент по EBITDA) против 35,6% в прошлом году. Все потому, что операционные расходы увеличились практически вдвое до 77 млрд рублей при выручке сегмента 84,6 млрд. Когда-нибудь, наверное, это должно вылиться в прибыль. Но сколько ждать - неизвестно. Вряд ли в ближайшее время VK откажется от агрессивного наращивания расходов.
Ещё одна проблема для рентабельности заключается в том, что по аудитории VK скоро упрется у потолок. Дневная аудитория (DAU) выросла только на 13% год к году, среднее количество минут в день - на 6%. Просмотры VK Видео - только плюс 18%. Резкий скачок здесь возможен только при блокировке YouTube, но здесь наши регулирующие структуры медлят. При этом VK пишет, что уже охватывает более 95% аудитории месячной аудитории рунета. Экстенсивный рост уже невозможен.
Сегменты "образовательные технологии" и "технологии для бизнеса" растут хорошими темпами - на 41,7% и 67,5% соответственно. У первого рентабельность пока низкая (1,1%), но здесь ничего страшного - все впереди. Зато у "технологий для бизнеса" рентабельность уже составляет 27,2%. Однако доля в общей выручке VK обоих сегментов невелика - всего лишь 12% и 7,3% соответственно.
По развитию экосистемы, что логично, относительно небольшой убыток. В четвертом квартале VK купил 25% в банке "Точка". Финтех - направление перспективное и достаточно рентабельное. Однако для выхода на хорошие показатели необходимо время. Сколько - прикинуть сложно.
Теоретически VK мог бы значительно поднять свою рентабельность и зарабатывать акционерам деньги. Если бы отказался от агрессивного роста расходов, финансовый результат которых неочевиден. Однако контролирующим акционерам рост капитализации, как и дивиденды, не нужен. 57,3% голосующей доли принадлежит компании АО "МФ Технологии" (45% - Газпром-медиа, 45% - Согаз, 10% - РТ-Развитие бизнеса (Ростех"). При этом у "МФ Технологии" только 4,8% экономической доли. Вот такая нетипичная для нашего фондового рынка история.
Сейчас VK выполняет больше общественно-политическую функцию, чем занимается приносящим прибыль бизнесом. Это абсолютно нормальная и понятная ситуация, которая была известна сильно заранее. Возможно когда-то VK будет прибыльным и будет приносить дивиденды. "Белым лебедем" здесь может стать покупка доли Baring Vostok в маркетплейсе "Озон". Однако сама компания опровергла данные слухи. Да и надеяться на такую сделку, оперируя только слухами, нецелесообразно.
Средняя стоимость акций VK в моем портфеле составляла 424,7 рублей. После отчета за 2023 год стало окончательно ясно, что разворота в финансовых результатах компании не намечается. Даже зацепиться не за что. В результате продал акции в день же отчета 21 марта по 631,2 рубля. Итого за неполных два года плюс 48,6%. Конечно, не самая прибыльная история, но спасибо и на этом.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
