Не останавливается ЕвроТранс: выходили с облигациями в ноябре и феврале, продолжают добавлять, облигации серии БО-001Р-07 объемом 4 млрд руб. сроком 2 года с фиксированным ежемесячным купоном. Книга 7 апреля. Немного о результатах и оценка выпуска далее.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Эмитент: ЕвроТранс
Независимый топливный оператор Московского региона, эксплуатирует сеть из 56 автозаправок, 28 электрозаправок, включает нефтебазу, парк бензовозов, завод незамерзайки и фабрику-кухню. Оптовая продажа топлива генерирует 77,3% выручки по предварительным данным из презентации компании об итогах 2024 года. Доля электрозаправок: 0,7% в выручке и 4,1% в EBITDA в сравнении с 18,9% и 26,9% по розничным продажам топлива. Слабый результат, если учитывать разницу в количестве заправок.
Акции компании торгуются на МосБирже, тикер EUTR. Провели IPO в конце ноября 2023 года по 250 руб., привлекли 13,5 млрд руб. Цена акций по итогам торгов 4 апреля: 124 руб. или -50,4% к уровню IPO. Результат с начала года: +4,2%.
Разбирал полугодовую отчетность в февральской заметке, пока не выходили результаты 2024 года. Остается презентация компании, но хотелось бы погрузиться в детали. Компания показала мало цифр, настораживает динамика чистой прибыли: +7,4% при большей динамике выручки и EBITDA. Не оценить, что повлияло сильнее: процентные расходы или себестоимость. Облигации занимали 74,2% в структуре фондирования по итогам 1 полугодия 2024 года. Ставки ниже по старым бумагам, что улучшает ситуацию с процентными платежами, но остается высокая доля лизинга. Придется подождать отчетность по году, чтобы оценить ситуацию.
Кредитные рейтинги: A-(RU) от АКРА со стабильным прогнозом.
Облигации на МосБирже: ЕвроТранс
На бирже торгуются 8 выпусков на 17,8 млрд руб.: часть выпусков с амортизацией, ступенчатыми купонами, нетривиальный полуКС-флоатер ЕвроТранс4, компания креативит. Размещают народный флоатер ЕвроТранс01н на 3 млрд руб. на Финуслугах. Нашел 10 решений по выпускам ЦФА, ближайший гасится в середине мая.
Единственное погашение в 2025 году: ЕвроТранс1 на 3 млрд руб. Пик выплат с учетом амортизаций приходится на 2026 год: 6,8 млрд руб. Новый выпуск добавляет 4 млрд руб. погашений в 2027 году.
Оценка выпуска: ЕвроТранс
Средний кредитный спред: 830-835 бп, между группами A и A-.
Добавил для сравнения данные по отдельным облигациям:
- Аэрофьюэлз, ruA- от Эксперт РА и A.ru от НКР.
- Славянск ЭКО, BBB-(RU) от АКРА и BBB.ru от НКР.
ЕвроТранс торгуется уже бумаг Аэрофьюэлз, на уровне единственного выпуска Славянск ЭКО. Ограниченный набор бумаг для сравнения, но что есть.
Итоги
Откроют книгу по облигациям БО-001Р-07 на 4 млрд руб. сроком 2 года с ежемесячным фиксированным купоном 7 апреля. Техническое размещение 10 апреля. Информация по данным rusbonds.ru.
Начальный ориентир купона: 24,5% годовых, что соответствует доходности к погашению 27,45% годовых, дюрации 1,6 лет и спреду 997 бп к кривой ОФЗ. Немного шире оценки по группе A-, на ~165 бп шире уровня старых выпусков. Есть небольшой запас по снижению купона с учетом группового спреда. Больше пространства, если считать адекватным средний уровень по старым выпускам ЕвроТранса. Надеюсь, что годовая отчетность выйдет без неожиданных сюрпризов.
Сделал оценку спредов для разного уровня купона. Потребуется корректировка на уровень кривой ОФЗ в дату размещения.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации:
