Обещал рассказать, какой смысл показатель NPV имеет в микроэкономике.
Сразу оговорюсь, что микроэкономика - во многом позитивная дисциплина. Позитивная не в смысле «хорошая», а в смысле «пытающаяся объяснять окружающий мир» в отличие от нормативных финансов, которые зачастую предписывают правила, как следует действовать и принимать решения.
Для любой позитивной дисциплины нужны допущения, на основе которых строится та или иная модель. Например, модель поведения инвестора, или потребителя, или фирмы. В случае с NPV строится модель межвременного выбора (intertemporal choice). У модели существует ряд жестких (и не всегда реалистичных) предпосылок:
1) Инвестор располагает сегодня какой-то суммой денег в настоящий момент;
2) Инвестор принимает решения относительно двух моментов времени: сегодня и завтра (условное «завтра» может быть и через год - принципиально то, что моментов времени всего два);
3) Существует финансовый рынок, на котором инвестор может вкладывать или заимствовать деньги под одинаковую процентную ставку.
Вы можете спросить, зачем такие нереалистичные предположения? Для того, чтобы избавиться от несущественных характеристик и сконцентрироваться на главном - как наличие инвестиционных возможностей влияет на межвременной выбор инвестора. Другие факторы (такие как разница процентных ставок, наличие множества моментов времени, возможность зарабатывать не только сегодня, но и в будущем) нас пока не интересуют. Так же, как если вы смотрите на модель самолетика, вас интересует то, почему он летает, а не наличие в нем ремней безопасности или багажного отсека.
Возьмем пример из статей про PV и NPV.
Допустим, у вас в распоряжении есть 2 миллиона рублей, которые вы можете вложить под 15%. Можете вложить целиком, а можете потратить какую-то часть сегодня и оставить остальное на следующий год, вложив под 15%. Например, можете потратить сегодня 500 тысяч и через год иметь возможность потратить 1 500 000 х 1,15 = 1 725 000 рублей. Или потратить сегодня 1,2 миллиона и через год иметь возможность потратить 800 000 х 1,15 = 920 000 рублей. Как распорядиться деньгами и распределить их между сегодняшним и завтрашним днем зависит от ваших предпочтений. Кто-то живет сегодняшним днем и не создает сбережений, кто-то предпочитает копить на будущее.
Теперь допустим, у вас появляется возможность вложить 1,5 миллиона в проект друга, но в отличие от предыдущего примера, он уже через год обещает вам вернуть 1 927 489,70 рублей (вот так, с точностью до копейки). Давайте сравним, что будет лучше - вложить деньги под 15% или принять предложение друга.
1) Если вложить деньги под 15%,то сегодня вы сможете потратить 500 000 рублей, а через год - 1 725 000 рублей.
2) Если вложить деньги в проект, то сегодня вы сможете потратить 500 000 рублей, а через год - 1 927 489,70 рублей.
Очевидно, что вкладывать в проект выгоднее.
А что, если вы нетерпеливы, и не готовы «затянуть пояс», тратить сегодня мало и ждать? Что, если вы хотите потратить сегодня 1,2 миллиона? Но и это оказывается возможным при условии договоренности по проекту с другом. Ведь вы знаете, что через год друг вам вернет 1 927 489, 70. А значит, сегодня можно взять взаймы нужную сумму, и в будущем вернуть ее с процентами из поступлений от проекта. То есть, сегодня вы вкладываете в проект 1,5 миллиона, у вас остается 500 тысяч, берете взаймы недостающие 700 тысяч и имеете возможность потратить 1,2 миллиона. Через год долг составляет 700 х 1,15 = 805 тысяч. Вы получаете от друга 1 927 489,70, возвращаете долг 805 000 рублей и можете еще потратить 1 122 489,7 рублей.
А без проекта могли бы только 920 000 рублей. И здесь оказывается, что наличие проекта расширяет ваши возможности.
Где же здесь NPV? Представьте себе такого инвестора, который вообще не думает о будущем и хочет потратить все сегодня. Сколько он сможет потратить сегодня без проекта? Все 2 миллиона! А сколько с проектом? Взять в долг под будущие 1 927 489,70 можно 1 676 078 рублей (потому что 1 676 078 х 1,15 = 1 927 489,70). Да еще после вложения в проект останется 500 000 рублей. То есть, при наличии проекта можно сегодня потратить 2 176 078 рублей. Или на 176 078 рублей больше. Получилась та самая величина NPV, которую мы нашли в предыдущей статье!
Микроэкономическая интерпретация NPV очевидна. NPV показывает, на какую сумму инвестор может увеличить свое текущее потребление за счет проекта. То есть, это - увеличение его текущего богатства за счет проекта. Но может - не значит, что он обязан. Это его потолок возможностей, верхняя граница. И зависит эта граница от двух факторов: процентной ставки на финансовом рынке (чем она меньше, тем большую сумму можно будет занять, т.к. займы становятся дешевле) и от денежного потока проекта (суммы требуемых инвестиций и будущего денежного потока). NPV не зависит от индивидуальных предпочтений инвестора: будет инвестор терпеливым или захочет потратить все сразу. А раз NPV не зависит от субъективных предпочтений, он является хорошим критерием для оценки проектов.
А теперь, если мы ослабим начальные ограничения, окажется, что особо ничего не изменится. Два периода или десять - мы уже умеем считать NPV для любого количества периодов. Если ставки по депозитам и кредитам разные, это можно легко учесть в расчетах. Но об этом будем говорить позднее.
Друзья, считали когда-нибудь NPV? Как представляли себе смысл этого показателя?
