Сегодня поговорим про доллар и его перспективы. Тема очень много обсуждается, но в большей степени эти обсуждения сводятся к грубым неаргументированным прогнозам. Пробую разобраться. Для этого решил собрать в одной статье все факторы, влияющие на курс, чтобы показать сегодняшнюю картину и перспективы.
Начнем с технической картины.
Техническая картина по доллару
Хоть я и не люблю рисовать на графиках и считаю себя дилетантом в части технического анализа, но позволю себе показать график, обсуждаемый многими аналитиками.
А по этому графику мы ушли в перепроданность на дневном графике (последний раз такое случалось сильно ненадолго летом 2022) и ушли чуть ниже уровня.
Данные платежного баланса
А здесь все очень интересно:
А здесь пройдемся постатейно. В большей степени нас интересует экспорт и импорт.
Действия ЦБ по повышению ключевой ставки сильно помогли сжаться импорту. И здесь влияние на курс, несмотря на заверения отдельных экспертов уже очевидно. С 25,5 млрд долларов в июле-августе к октябрю мы скатились 22,9. Если в 3 квартале мы неплохо росли г/г на 10%, то в октябре просели сравнительно 2022 года на 9,1%. Октябрь мы прожили со ставкой 13%, а ноябрь уже со ставкой 15%.
Импорт. А теперь порассуждаем со стороны бизнеса: есть некоторая потребность в оборудовании или транспорте, это большая часть нашего импорта, но курс снижается, ставки по кредитам резко выросли, но есть ожидание их снижения в среднесрочном периоде. Будет ли здесь и сейчас компания делать покупку? Скорее эта потребность уйдет в отложенный спрос. Аналогично с физлицами, здесь в первую очередь речь о приобретении автомобилей. Т.е. в какой-то момент, вероятнее при снижении ставок мы увидим резкий рост импорта.
Экспорт. А здесь немного другая картина. Примерно половину экспорта это наши ресурсы и в большей степени это нефть. Цены на российскую нефть в октябре 2022 составила 71,91 долларов за баррель, а в октябре 2023 - 81,69. А снижение экспорта при этом 15,6%. Мы очень сильно просели в объемах за последний год. Средний ценник российской нефти в ноябре составит около 72-73 долларов. Следовательно в ноябре мы еще потеряем в экспорте. Это около 2 млрд долларов.
Учитывая существенное укрепление рубля в импорте мы просядем вряд ли, даже несмотря на ставку. Итого получаем, что в ноябре мы также увидим профицитный счет текущих операций, но профицит может составить около 8 млрд долларов. А как только импорт вернется к 25-26 млрд в месяц, то профицит уменьшится до 5 млрд. при текущих ценах на нефть
Покупки валюты Минфином
Август 2023 - 40,5 млрд руб, что при курсе 95,28 составит 0,4 млрд долларов.
Сентябрь 2023 - 276,16 млрд руб при курсе 96,65 - 2,9 млрд долларов.
Октябрь 2023 - 398,72 млрд руб при курсе 97,04 - 4,1 млрд долларов.
Ноябрь 2023 - 621 млрд руб при курсе 90 - 6,9 млрд долларов.
С 10 августа фактически изъятия валюты с рынка через покупку в резервы не происходит, операции Минфина зеркалируются ЦБ. В ноябре-декабре ЦБ объявит о сроках восстановления покупок. Всю накопленную сумму заберут с рынка, а это 14,3 млрд долларов или примерно 2 месячных профицита счета текущих операций.
Продажа части валютной выручки
С 16 октября часть экспортеров обязаны в течение 60 дней перевести 80% выручки на счета в РФ и не менее 90% от зачисленной валютной выручки необходимо продать.
По разным оценкам это около 3 млрд долларов в месяц.
Действует 6 месяцев.
Итого вместе с резервами уже получаем искусственный избыток валюты около 8 млрд долларов в месяц
Как вы думаете, что будут делать экспортеры после окончания действия закона? Правильно! Восполнять свои валютные резервы.
В сумме это 1/5 нашего экспорта . Сколько будет 1/5 от пикового курса в 100 рублей за доллар? Но это вряд ли.
Выстраивание "красных линий" под курс доллара
Как только доллар начал приближаться к 100 рублям его срочно обещали за это наказать. Обещали, и в этот раз сделали.
Сейчас начинают появляться разговоры про устойчивый курс не ниже 85. Думаю, что это будет нижняя "красная линия", если мы до нее дойдем. Здесь или ослабнут валютные ограничения для экспортеров или начнутся нереализованные с августа покупки в резервы.
Параметры бюджета 2024
Смотрим на таблицу:
Из таблицы мы видим, что при российской нефти около 71 доллара за баррель (это на уровне сегодняшних цен), прогнозный курс должен составить 90 рублей за доллар. Стоит отметить обычно присущий оптимизм при планировании бюджета и как правило показатели выглядят очень тяжело выполнимо, т.е. скорее это 95 за доллар при нефти 71.
Если же говорить про сам бюджет, то если с ненефтегазовыми доходами что-то пойдет не так (а судя по планам вероятность этого высокая судя по планам увеличить их на 18-19%), то поискать дополнительный доход всегда можно в ослаблении рубля.
Прогноз Минэкономразвития на 2024-2026 годы
У Минэк все более реалистично: при нефти брент 79 получим доллар по 95, а при нефти 85 - доллар по 90. Сегодня нефть стоит около 80, следовательно по прогнозу Минэк курс должен быть в районе 92-94 рублей за доллар.
Переходим нефти.
Динамика нефтяных котировок
А здесь мне особенно нечего сказать. Можно прочитать лекцию про арабо-израильский конфликт и его потенциальное влияние на курс. Можно углубиться во взаимоотношения внутри ОПЕК. Можно подискутировать на тему мировой рецессии в 2024. А можно и про попытки США любыми способами сдержать цены на нефть и особенно это актуально в выборный год.
Можно обосновать цены на нефть по 100-120 и цены на нефть по 50-70. И в обоих случаях получится очень убедительный рассказ. Но все это не имеет особого смысла.
Но факт лишь в одном: нефть - товар с очень нестабильными ценами. В текущем году мы видели нефть в диапазоне 70-90. И все вышеизложенное актуально именно под эти цифры. При ценах на уровне 50-70 доллар по 100 нам покажется очень дешевым, а при ценах 100-120 мы легко укрепимся до уровней около 80 рублей за доллар, просто потому, что нефть это половина нашего экспорта.
Если сильно грубо, то при снижении нефти на 10 долларов устойчивый курс увеличивается 8-10 долларов. А вот при росте стоимости нефти так прямо не работает, т.к. бюджетные нефтяные сверхдоходы начинают уходить в резервы, вымывая положительное сальдо платежного баланса. Ниже доллара по 80 я бы не мечтал даже при нефти 120.
Выборы президента в 2024 году
На эту тему я делал отдельную публикацию и подробно останавливаться не буду. Скажу лишь, что примерно к дате выборов курс доллара как правило наиболее низкий. Подробно с выкладками можно почитать в данной публикации: Курс доллара, инфляция и выборы президента. Есть ли зависимость? Проверяем
Написано много, а какие выводы?
Итого:
Сегодня мы видим существенное вмешательство в естественный процесс рыночного ценообразования валютного курса:
- обязательная продажа валютной выручки экспортерами;
- временный отказ от покупки валюты в резервы;
- существенное повышение ключевой ставки, что давит на импорт.
Это привело к стремительному укреплению рубля на уровни уже неудобные нашему бюджету на следующий год. Курс сейчас "ручном управлении".
Учитывая, что перечисленная помощь рублю постепенно начнет ослабевать в следующем году, то сегодняшний курс на уровне 88 рублей за доллар уже выглядит привлекательным в среднесрочном периоде.
Вероятнее всего похожая ситуация может сохраниться до марта 2024, до выборов президента, а далее мы очень быстро можем увидеть цифры для начала ближе к 95 рублям за доллар, а далее ближе к 100.
Разумной выглядела бы картина разгона курса до 95 в декабре с плавным скатыванием чуть ниже 90 ближе к выборам. А в целом котировки на следующий год просятся в диапазоне 90-100.
Но в любой момент в эту картину могут вмешаться нефтяные котировки, а их может качнуть в любую сторону.
Если говорить про мои подходы, то я начал наращивать долю в валютной части портфеля примерно на уровне 90 рублей за доллар. Сегодня это около 40%. При дальнейшем снижении доля будет только расти. Из инструментов - это замещающие, юаневые и немного золотых облигаций.
Спасибо за внимание. Если понравилось - ставьте лайк и подписывайтесь:
Telegram: https://t.me/FinanBlogger. Мой портфель онлайн и все материалы
Пульс от Тинькофф: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/FinanBlogger/. Материалы с уклоном на фондовый рынок
Прочие платформы: Дзен
