Самый популярный трейд на российском рынке сейчас - фонды ликвидности. Идея и впрямь неплохая для "парковки кэша" до момента возникновения каких-то конкретных идей. Но у меня достаточно много стратегий в рамках разных портфелей, за исключением, разве что, основного портфеля "Фондовый".
Портфель из 10 ОФЗ в полной мере сформирован. Надо сказать, что мне очень повезло - закупался преимущественно около дна по RGBI (примерно в то же время выходила заметка о стратегии портфеля).
На недавнем откате, хоть он был и небольшим, портфель позеленел и вышел в бумажный плюс, что, скажу прямо - меня даже огорчило в какой-то степени, ведь я изначально настраивался на дальнейшее снижение котировок и, соответственно, возможность усреднения на падении стоимости.
Тут надо отметить, что данный отскок удивил всех аналитиков и для всех стал непредсказуемым - с одной стороны.
С другой стороны - я не согласен с утверждением, что его организовали физики. По последним данным ЦБ, которые публиковал в Telegram-канале, системно значимые банки в октябре примерно в равных долях покупали как ОФЗ с плавающим купоном (флоатеры), так и ОФЗ с фиксированным купоном.
Мое личное удивление заключается в том, что банки весьма преждевременно начали закупаться дальним фиксированным концом, до того, как ЦБ хотя бы начал смягчать риторику по дальнейшей денежно-кредитной политике.
Хотя, также на прошлой неделе, ЦБ сделал один важный комментарий, который утонул в новостном потоке. Дословно слова Эльвиры: "Требуется большая жесткость денежно-кредитной политики, так как в будущем планируется мягкая бюджетная политика".
Это первый прямой сигнал на то, что ставка не будет высокой длительное время.
Говоря о длительном времени я все также придерживаюсь своего прогноза, сделанного еще до первого поднятия ставки с 7,5% - вероятнее всего снижение ставки начнется весной 2024 года, ориентировочно в марте. При этом угадать тайминг с точностью даже до месяца не является принципиальным вопросом - просто нужно понимать, на какой период ориентировать свои действия сейчас.
Во-первых, к этому моменту жесткая дкп в полной мере отразится на потребительском спросе и инфляции.
Во-вторых, логичнее начинать бизнес-цикл весной, а не зимой (то есть сказываются биологические циклы, выражающиеся в активности населения и настроениях).
Так вот. На прошлой неделе Минфин доразмещал остатки ОФЗ 26238 (фиксированный купон) в сумме порядка 41 миллиарда рублей. Спрос со стороны банков составил более 100 миллиардов рублей, то есть в 2,5 раза превзошел предложение. Но дело даже не в этом, а в том, что банки впервые за примерно пол года были готовы покупать облигации без дисконта (прежде Минфин уступал 1-2 п.п. доходности и продавал дешевле рыночной стоимости, что также давило на рыночную котировку, ведь позволяло арбитражить - покупать дешевле у Минфина и продавать дороже в рынок).
Иными словами, банки уже начали готовиться к будущему смягчению денежно-кредитной политики ЦБ и, по всей видимости, готовы пересидеть небольшую просадку на еще одном возможном повышении ставки до 16%.
Даже если оценивать текущее состояние долгового рынка как оптимистичное - текущие доходности были в новейшей истории России всего 2 раза (текущий - третий) и не держались такими длительное время. Так что логику как банков, так и управляющих понять можно.
Я сам придерживаюсь того же мнения, так что поступающие купоны реинвестирую обратно в облигации.
Как отмечал прежде - речь идет о части Финансовой подушки безопасности (ФПБ), а основная идея - удвоение портфеля в рублевом выражении за счет реинвестиций и сложного процента на горизонте 6 лет или, в случае если сценарий снижения ставки и переоценки стоимости случится раньше, за счет роста стоимости.
Очевидно, что сценарий со снижением ставки случится раньше. Вопрос лишь в том, до какого уровня снизят ставку и насколько сильно это отразится в доходностях.
Что касается портфеля "Фондовый", то сейчас он в условной "заморозке". Львиную долю активов в нем представляют китайские акции в гонконгских долларах - в этом вопросе жду решения СПБ Биржи. Повторяться не буду - в предыдущей заметке на Дзене все мысли уже описал.
Остальная часть, состоящая из российских акций, на мой взгляд своего предела на текущий момент достигла. Я уже длительное время повторяю, что рынку нужно остыть. Прежде для этого были опасения и рынок даже начал отыгрывать коррекцию:
Но сейчас для коррекции уже появились весомые аргументы в виде: а) высокой процентной ставки, которая тормозит потребление; б) укрепления рубля, которое, соответственно, снижает рублевую доходность экспортеров (а экспортеры составляют львиную долю в индексе Мосбиржи); в) снижения стоимости нефти, что также снижает доходы экспортеров (нефтяников); и г) технически мы все еще находимся в 4-ой коррекционной волне, а большинство акций уже являются справедливо оцененными с учетом текущих и будущих доходностей.
Возможно, я ошибаюсь, и 4-ая уже закончилась, а сейчас развивается 5-ая. В таком случае я тем более не вижу смысла запрыгивать в последний вагон, так как самая большая и длинная волна в цикле - 3-я. 5-ая не обязана быть большой - достаточно преодолеть максимум 3-ей волны.
А вот уже 5-ая волна будет означать окончание цикла, после чего всегда происходит регулярная коррекция, которая глубже 4-ой в цикле.
Оба сценария в текущий момент имеют место быть. С точки зрения увеличения долей и покупки акций в портфель "Фондовый" меня устраивает лишь тот, в котором сейчас развивается 4-ая волна и ее дно будет ниже, что и станет основанием для покупок.
На данный момент портфель имеет следующий вид:
Текущее значение прибыли/убытка не актуально, так как состав (а потому и эти показатели) давно уже не менялся.
Единственное, что в данный момент и по текущей цене мне интересно - это X5 Group, фундаментальный обзор по которой делал в Telegram-канале. Чуть позже, вероятно, начну откупать долю в Новатэке.
Также есть идея в золоте, о которой на Дзене расскажу чуть позже (пока делаю пост для Telegram-канала).
В целом же я жду вердикта СПБ Биржи по Гонконгу. Если доступ к китайскому рынку пропадет вместе с рынком США - буду переосмыслять логику портфеля. Держать все 100% капитала в российском рынке акций не готов.
Что касается портфеля "Русский блудняк", то я по-прежнему смотрю оптимистично на Совкомфлот и Европейскую электротехнику. Обе докупаю на купоны из портфеля "Первый облигационный".
Совкомфлот сохранит примерно текущий уровень дивидендных выплат за счет долгосрочных контрактов на перевозки. То есть изменение стоимости перевозок в текущий момент особой роли не играет, хотя как сообщается в аналитических данных - резкий рост спроса из-за переориентации нефтяников на Восточное направление все таки вызвал дополнительный рост стоимости фрахта.
Идея в Совкомфлоте долгосрочная и связана с развитием Северного морского пути (СМП), о чем было сказано еще в зачаточном состоянии портфеля "Русский блудняк". Так что текущее состояние бизнеса - это скорее о том, что ожидание основной инвестиционной отдачи на дальнем временном горизонте будет скрашено хорошей дивидендной доходностью на пути к этой точке.
Европейская электротехника сейчас продает казначейский пакет акций заинтересованным инвесторам с целью финансирования либо M&A сделок, то есть покупки существующих производственных мощностей у компаний, находящихся в тяжелом финансовом положении, либо строительства этих самых новых мощностей.
Пока, разумеется, конкретных цифр нет, равно как и финального решения о том, будет ли покупка или стройка, но до недавних пор мы смотрели исключительно на прогноз органического роста бизнеса от самой компании, и это весьма впечатляющий рост, а теперь можно закладывать в свои личные прогнозы дополнительный рост минимум в 20-30%.
Ну и пока ожидаем этих новостей и конкретики по цифрам - компания продолжает выплачивать дивиденды и вновь запускает байбек (после одобрения на ВОСА). Скорее всего новый казначейский пакет будет погашен, так как в сообщении фигурирует формулировка "с целью уменьшения капитала".
Вообще, я размышлял над кейсом ЕвроЭлТеха и пришел к выводу, что происходящее сейчас и то, что будет происходить далее - в большей степени связано с тем, что компания пошла к инвесторам, в рынок.
Многие бумаги из 3-го эшелона "разгоняли" и сейчас они оцениваются по неадекватной рыночной стоимости, то есть незаслуженно стоят дорого. Фундаментальный обзор на EELT также делал в Telegram-канале, оценка у компании сейчас вполне адекватная и даже не отражает перспектив роста - как того прогноза, который заложен самой компанией, так и того роста, который обеспечат новые производственные мощности.
Лично мне интересно посмотреть как компания преобразится на горизонте 5-6 лет.
Наконец, в портфель "Русский блудняк" докупил, так сказать, ЕвроТранс, выходящий на IPO. Первую и наиболее крупную долю я взял на внебирже, через личный кабинет на сайте компании (потом буду переводить эту долю на брокерский счет). Вторую, сейчас, взял через заявку на участие в IPO уже у брокера.
С ЕвроТранс история интересная - те, кто вник в суть бизнеса и увидел, что компания делает в рамках своей программы развития, в итоге участвуют в IPO; а те, кто судил по обертке, разводят откровенный хейт.
Возможно, это даже хорошо, так как формирует рыночную неэффективность (и у рынка получится раскрыть весь потенциал уже после IPO).
Что компания соберет планируемый размер средств - я даже не сомневаюсь. Как минимум половина объема ушло на внебирже.
Остаются облигационные портфели - "Первый облигационный" и "Второй облигационный".
С момента формирования в них изменилось немногое. Самые существенные изменения:
- Во "Второй" взял большую долю облигаций Мосгорломбард (4-ый выпуск) и нарастил долю в АйДиКоллект (2-ой выпуск).
Кстати, идея в Мосгорломбард (покупка под выступление компании на конференции Смартлаба) частично реализовалась - этот момент стал дном, после которого тело начало подрастать. Я, правда, ожидал более сильного и резкого движения.
- В обоих портфелях существенно нарастил долю замещающих облигаций ГазКЗ-37Д. Но было это давно, также около локального дна по данному выпуску.
Докупать планирую чуть позже, так как сейчас более интересным вариантом мне видятся золотые облигации Селигдара и фонды на золото. Также, будет интересно получить конкретные цифры по IPO золотодобытчика ЮГК. Но об этом в следующей заметке.
Мой Telegram-канал для тех, кому интересно следить за новостями и портфелями.
Благодарю, что читаете.
По традиции - будьте богаты, здоровы и любимы.
