После периода девальвации российская валюта вновь начала расти. Какого курса рубля стоит ждать инвесторам и при чем здесь ключевая ставка? Об этом и о других актуальных событиях на рынке — в свежем обзоре УК «Альфа-Капитал».
Инфляцию не остановить
Несмотря на меры, принимаемые правительством, и жесткую денежно-кредитную политику ЦБ РФ, цены продолжают расти ускоренными темпами. На прошлой неделе (c 8 по 13 ноября) она составила 0,23%. В годовом выражении рост цен вплотную приблизился к прогнозу финансовых властей, ожидающих, что по итогам года инфляция составит 7–7,5%. При этом, отмечают в ЦБ, ценовые ожидания предприятий снизились после роста в предыдущие четыре месяца, но остаются повышенными.
Основным фактором ускорения инфляции, по мнению регулятора, является высокий потребительский спрос. Поэтому, скорее всего, монетарная политика в ближайшее время останется жесткой. В «Альфа-Капитале» не исключают, что в декабре ЦБ может повысить ключевую ставку еще на 0,5–1. п. п. Тем более что цель по инфляции на следующий год (4%), если исходить из заявлений главы Банка России, остается прежней. Поэтому ставка если и будет снижаться, то очень постепенно. По словам Эльвиры Набиуллиной, в 2025 году она будет ниже 10%, а в 2026 году снизится до 6–7%.
Слабый рубль не нужен
На этой неделе российская валюта продолжила расти в цене. Курс доллара на торгах Московской Биржи на минимумах опускался ниже 88 рублей. С начала ноября «американец» подешевел примерно на 5–6 рублей. Отчасти укреплению рубля помогла жесткая монетарная политика ЦБ РФ, но главными факторами в пользу нацвалюты сейчас выступают обязательная продажа валютной экспортной выручки и внушительный профицит по счету текущих операций. В октябре он был примерно на уровне прошлого года.
В следующем году курс рубля во многом будет зависеть также и от того, какой объем нефтегазовых доходов получит госбюджет. Пока официальный прогноз на 2024 год — 90 рублей за доллар. Однако, как полагают аналитики «Альфа-Капитала», не исключено, что рубль окажется более крепким. В пользу этого говорит то, что, скорее всего, в условиях высокой инфляции ЦБ продолжит сохранять высокую ставку, а кроме того, бюджет на 2024 год сверстан с учетом низкого дефицита. Поэтому слабый рубль не особенно выгоден для экономики и бюджета. В таких условиях не исключено, что в ближайшие месяцы доллар может опуститься до 80–85 рублей.
Облигации отстали от ставки
Рост ключевой ставки пока не отразился на долговом рынке: доходности облигаций остаются существенно ниже 15%. Индекс ОФЗ (RGBITR) на МосБирже торгуется чуть выше 615,5 (доходность — 11,73%). В «Альфа-Капитале» полагают, что низкие ставки по рублевым бондам отчасти могут объясняться повышенным спросом со стороны тех инвесторов, которые не могут размещать средства на денежном рынке. В пользу этого, например, говорит интерес рынка к длинным бумагам, которые Минфин размещает на аукционах. Так, на прошлой неделе ведомство продало «классический выпуск» ОФЗ на 63 млрд рублей.
Очевидно, что пока рынок не может определиться, какова дальше будет траектория движения ключевой ставки: сможет ли ЦБ быстро перейти к смягчению монетарной политики или ставка будет оставаться высокой долгое время. Скажем, цикл снижения ставки может занять 2–3 года. На этом фоне частные инвесторы пока предпочитают покупать бумаги фондов денежного рынка. По данным InvestFunds.ru, в октябре этот тип ПИФов лидировал по объемам привлечения: только в фонд «Альфа-Капитал Денежный рынок» в прошлом месяце инвесторы вложили почти 7 млрд рублей.
