Добрый день, уважаемые читатели.
Небольшая статейка, которая может быть интересна тем, кто держит облигации АО «РКК». Ещё по итогам первых двух кварталов сего года наметились неприятные тенденции в деятельности эмитента, которые побудили меня раскидать остатки бондов компании от греха подальше.
После публикации отчётности за 9 месяцев 2023 года мне захотелось поделиться с вами своими мыслями.
Итак, компания довольно бодро дебютировала на бирже, успешно впарив очарованным воблам три выпуска облигаций на общую сумму один миллиард рублей. На купона компания не скупилась и потому ценные бумаги расходились хорошо. Ниже табличка с основными параметрами выпусков.
И если дебют компании проходил на фоне благоприятного впечатления от отчётности эмитента за 9 месяцев прошлого года, то последующие выпуски размещались уже тогда, когда признаки стагнации были налицо.
Для иллюстрации предлагаю оценить выручку компании в разрезе кварталов:
Как мы видим, успешный успех третьего квартала 2022 года компания так и не смогла больше повторить. Начиная с конца прошлого года выручка упала и с тех пор никак не хочет расти.
А теперь давайте немного поковыряем Баланс.
За прошедший год все основные статьи Оборотных активов продемонстрировали рост. Особенно впечатляет динамика и запасов (зачем такие запасы логистической компании?) и финансовых вложений. Зато становится очевидно, где в Активе «осели» бабки воблов – их частично транзитом перегнали связанным компаниям через займы и, в большей степени, закопали в запасах непонятного назначения. Любопытно, что резкое увеличение запасов произошло именно в третьем квартале 2023 года после получения последнего займа на 500 миллионов.
В Пассиве любопытно выглядит динамика Капитала. За прошедшее время он демонстрирует отрицательную динамику, виной чему явились два убыточных квартала – в 4 кв. 2022 года был получен убыток в размере 78 млн. руб., в 3 кв. 2023 компания потеряла ещё 27 лямов.
Другая особенность статей пассива также очевидно – компания усиленно наращивала совокупный Долга за счёт облигаций.
Всё это привело к ухудшению показателей долговой нагрузки: Долг/EBITDA перевалил за 6, что уже совсем неприлично.
Выручка за 9 месяцев 2023 года примерно соответствует прошлогодним значениям. Однако, рост долговой нагрузки отразился на размере процентов к уплате что привело к значительному снижению Чистой прибыли. Также ухудшился показатель покрытия процентов за счёт прибыли от продаж. Компанию спасает отсутствие кредитов с плавающей ставкой, эмитент зафиксировал для себя стоимость долга на срок до 26 года. Но если Прибыль от продаж немного просядет, возникнут большие трудности с обслуживанием долга.
Если вкратце, то компания за прошедшее время так и не смогла конвертировать Долг в рост бизнеса. А это может привести к тому, что в какой-то момент компания просто не потянет все свои обязательства, запас прочности маловат.
А потому каждый для себя может решить, окупает ли уровень доходности по облигациям компании имеющихся рисков. Может, есть смысл постепенно выходить? Постарайтесь ответить себе на этот вопрос.
Спасибо за внимание.
С уважением, ХЖ.
PS. Все написанное выше является частным мнением автора и не является рекомендацией по покупке или продаже ценных бумаг.
PPS. Если материал был интересным/полезным, прошу отблагодарить подпиской, залайкать меня полностью и обязательно комментировать.
Похожие статьи:
