Когда речь идёт о печатном станке центральных банков, то многие обычно понимают под этим печать необеспеченных денег для наполнения государственной казны. Ну то есть попросили ЦБ напечатать 1 триллион, напечатали, зачислили в казну и потратили на все нужды бюджета, и так снова и снова. Красота, да?
Увы, но это так не работает. Точнее в каких-нибудь странах типа Венесуэллы или Зимбабве может так и делают, и поэтому там и гиперинфляция тысячи процентов в год. Даже США не могут себе позволить просто так напечатать необеспеченных денег чтобы покрыть все свои нужды так как печать необеспеченных денег разгоняет инфляцию и подрывает доверие к валюте. Поэтому печатают "в долг". То есть как бы берут в займы. А долг нужно отдавать, да еще и с процентами, а значит в будущем эти напечатанные деньги придётся снова изъять из экономики. Благо инфляция позволяет это сделать без ущерба для этой самой экономики. Например вы взяли сейчас в долг 1 тысячу рублей, а отдать её вам нужно только через 20 лет. К тому времени эта тысяча скорее всего ничего не будет стоить.
Как я уже сказал выше, помимо основного долга нужно ещё и возвращать проценты. Да и зачем ЦБ будет давать в долг своему же государству под проценты если можно дать беспроцентный кредит? Опять же, потому что иначе это превращается в бесплатный кредит который можно никогда не отдавать, а постоянно перезанимать и если сильно увлечься, то это также ничем не будет отличаться от печати необеспеченных денег.
И снова мы возвращаемся к термину "обеспеченности" денег. Многие считают, что деньги должны быть обеспечены исключительно материальными ценными активами, драгметаллами (в основном золотом). Но мы живём в постиндустриальную, информационную эру услуг и технологий, и если придерживаться логики обеспечения денег золотом, то например каждая лицензионная копия Windows или каждый показ кина в кинотеатре должен быть обеспечен золотом, иначе откуда возьмутся деньги у людей чтобы всё это купить? Вы создали программу и сняли фильм потратив один раз своё время и силы и продаёте неограниченное число копий, получается на каждую копию где-то шахтёр в шахте должен добыть N-грамм золота - абсурд, правда? Поэтому сейчас под обеспеченностью денег обычно подразумевают размер экономики и те самые долги государства и корпораций. По сути доллар и обеспечен гарантиями и обязательствами США по выплате своего долга.
С тем для чего нужен процент по занимаемым деньгами и почему он не может быть нулевым думаю разобрались. Однако наш ЦБ, в отличие от ЦБ многих других стран, по закону не может напрямую покупать государственные облигации на свой баланс. Поэтому ЦБ даёт кредит коммерческим банкам под ключевую ставку, а те уже покупают ОФЗ. Да и в целом в здоровой не сильно закредитованной экономике так и должно быть, т.к центральный банк это в первую очередь регулятор, а не коммерческий банк.
Но увы, вся мировая экономика не здорова со времён кризиса 2008 года, когда ФРС (центральный банк США) стал покупать трежерис (гособлигации США) на свой баланс, с перспективой дальнейшей продажи их на открытом рынке когда кризис будет пройден. Так ФРС раздул свой баланс до 4 трлн долларов, а потом когда грянул ковидный кризис 2020 добавил еще 5 трлн итого скупив трежерей на 9 трлн. Однако делал он это не от хорошей жизни и не на прямую у минфина США, а на открытом рынке (т.е на бирже) с одной лишь целью - удержать рынок долга от мгновенного обвала в кризисы. Т.к вся межбанковская система построена на пирамиде взаимных долгов, вытащи из неё основание - самый надёжный инструмент в виде гособлигаций и пирамида сложится.
Также стоит упомянуть центральный банк Японии, который тоже выступает активным покупателей государственных бондов. Но там основная задача держать доходность гособлигаций на заданном уровне - 0,5% годовых по 10-летним облигациям и это независимо от инфляции, которая сейчас в Японии выше 3%. Вопрос: кому нужны облигации с доходностью 0,5% при инфляции 3%? - естественно никому, кроме самого ЦБ, ну а что? инфляция растёт, долг обесценивается. Правда это не обходится без последствий. Японская йена с начала 2022 года обвалилась на 30% обновляя минимумы с 1990 года.
С Европейским ЦБ примерно тоже самое. Не смотря на цикл повышения ключевых ставок ЦБ всех развитых стран продолжают вести неявную эмиссию денег так как коммерческих банков желающих кредитоваться под такие ставки становится всё меньше.
Ну а что же наш ЦБ? Не смотря на то, что согласно 86-ФЗ нашему ЦБ нельзя осуществлять прямую покупку ОФЗ. Такая возможность всё-таки предусмотренна в рамках закона о федеральном бюджете. Да и в кризис 2020 года ЦБ и Минфин об этом вскользь упоминали, но сказали что обойдутся и ЦБ покупать ОФЗ не будет. Сейчас ситуация с рынком долга уже не такая острая, но стремительно усугубляющаяся. Да, ЦБ резко рванул ставку до 12%, затем ещё приподнял до 13% и наверное ещё минимум один раз поднимет до 14%. Пожар потушен. На экспортёров надавили в плане продажи валютной выручки, но что дальше? Экономика при такой ставке долго жить не может. Даже Минфин не хочет занимать под доходность выше 12%, а уж там явно сидят не дураки.
Думаю что нашему ЦБ вскоре ничего не останется кроме как начать самому покупать ОФЗ, таргетируя доходность кривой. Коммерческие банки не хотят покупать ОФЗ под такую ставку, а нерезидентов на нашем рынке больше нет, которые раньше покупали существенную долю ОФЗ. Так что только ЦБ способен поддержать рынок гособлигаций от провала в бездну в текущих условиях. Это ни хорошо, ни плохо, как мы убедились так делают все центральные банки даже в самых развитых странах.
Всем ликвидности и прибыльных инвестиций!
