В этой статье хочу рассказать, почему чрезмерный пессимизм, скорее всего, навредит вашему финансовому состоянию. Почему стоит всегда позитивно смотреть на рынки акций, облигаций и недвижимости. Осторожно, предусмотрительно, но позитивно.
«Триумф оптимистов»
У экономистов Димсона, Марша и Стонтона есть книга, которая называется «Триумф оптимистов». В ней собраны данные о доходности различных классов активов многих стран мира более чем за 100 лет. Я часто ссылаюсь на эти цифры, когда рассказываю об исторической доходности мирового рынка акций или хочу показать, какой результат получили жители той или иной страны.
Если рассматривать весь прошлый век и начало 21 века, то основной комментарий, который можно дать, соответствует названию книги – Триумф оптимистов. Несмотря на войны, пандемии и другие катастрофические события, на длинном горизонте получить убыток было непросто.
Был ли 20 век мирным? Нет. Что насчет начала 21 века? Кто-то сочтет этот период более спокойным и, вероятно, будет прав, но безрисковым его точно не назвать. Несмотря на то, что времена были плохими для миллионов людей, они были хорошими для бизнеса. Были страны-исключения, такие как Китай или Россия, где инвесторы теряли вообще все. Были страны, где убытки составляли более 90%. – это Япония и Германия. Но даже в этих случаях, в основном, после катастрофических событий, стоило оптимистично относиться к рынку акций и продолжать инвестировать как ни в чем не бывало.
Сохранять оптимизм бывает сложно, однако пессимизм почти всегда в долгосрочной перспективе приводил к упущенной прибыли, даже в тех случаях, когда он, казалось бы, был оправдан. Япония и Германия после Второй мировой, например, вряд ли многим казались хорошими вариантами для вложения своих средств, но они прекрасно восстановились. Более того, крайне малое количество исключений – Россия и Китай в основном – это тоже повод иметь позитивные ожидания о будущем фондовых рынков, ведь убыток в 100% встречается очень и очень редко.
В общем, ставка на рост, покупка акций вашей страны, а лучше акций всего мира, это одно из лучших решений, которые можно было принять в прошлом, и, скорее всего, настоящее в этом отношение не сильно отличается. Оптимисты однозначно победили.
Инвесторы-пессимисты
Как на практике инвесторы оценивают риски на фондовом рынке? Лауреат Нобелевской премии по экономике Роберт Шиллер с 1989 года опрашивает и частных, и институциональных инвесторов по различным вопросам, связанным с фондовым рынком. Например, им предлагается оценить вероятность того, что в ближайшие 6 месяцев будет один день, в который рынок упадет более чем на 12,82%, как в начале Великой депрессии.
Если оценивать исторические данные, то можно прийти к выводу, что вероятность это очень невысока. Она составляет 1,7% за полгода. Но инвесторы, отвечая на этот вопрос, оценивают ее в среднем в 10-20% – это на порядок выше.
Что еще интереснее, инвесторы чаще сильно преувеличивают вероятность краха на ближайшие месяцы, если в прошлые месяцы рынок принес убытки. Это называется эвристика доступности: людям проще вспоминать недавние события и давать свои прогнозы, исходя из этих данных, а не основывать свой подход на доходности рынка акций за всю историю. Это сильно вредит инвестору, ведь если он строит прогнозы на будущее, исходя из того, что совсем недавно произошло на рынке, он инвестирует с искаженной картиной реальности, например, переоценивает риск краха, уделяя слишком много внимания недавнему снижению рынка, которое, в общем-то, не имеет значения.
Более того, инвесторы выше оценивают вероятность краха рынка, если недавно в непосредственной близости от них произошло землетрясение. То есть человек вспоминает о том, что в мире бывают катастрофы и поэтому начинает выше оценивать вероятность того, что впереди нас могут ожидать тяжелые времена.
СМИ и пессимизм
Мы говорили о факторах, которые заставляют инвесторов переоценивать риски на фондовом рынке. И масла в огонь здесь подливают медиа, средства массовой информации. В одной из своих работ Роберт Шиллер с коллегами, помимо прочего, оценивали влияние, которое оказывают статьи в различных СМИ на мнения инвесторов относительно вероятности краха фондового рынка.
Во-первых, после падения рынков медиа активно обсуждают произошедшее в течение нескольких дней, однако высокая положительная доходность освещается только в течение одного дня в среднем. То есть негатив получает непропорционально больше внимания.
Во-вторых, пессимистичные статьи ожидаемо влияют на инвесторов таким образом, что те начинают выше оценивать вероятность получения убытков в акциях. Но что еще интереснее, позитивные статьи не оказывают обратного эффекта. То есть мало того, что позитива меньше, так он еще и не оказывает почти никакого положительного влияния.
Интересно, что институциональные инвесторы, судя по всему, не подвержены этой ошибке. Они примерно одинаково оценивают вероятность будущего краха, независимо от заголовков СМИ.
Трудное положение частного инвестора
В итоге мы имеем следующую картину. Инвесторы по умолчанию сильно переоценивают вероятность краха рынка, а после недавнего снижения стоимости ценных бумаг они начинают еще пессимистичнее относиться к акциям. СМИ подсвечивают весь негатив, но не уделяют должного внимания позитиву, и люди меняют свои ожидания в худшую сторону.
Конечно, после падения акций рисковая премия тогда должна повышаться. Вы наверняка много раз слышали панику в духе «сейчас время тяжелое, сложная ситуация, время защищать капитал, прибыль – это не главное». Если большинство участников рынка так мыслят, то вполне логично, что те, кто все же рискнут войти в рынок в такое плохое неподходящее время, будут чаще всего вознаграждены более высокой доходностью. Но в большинстве своем люди меньше хотят держать рисковые активы в тяжелые времена после падения рынков. Некоторые и вовсе будут избегать покупку акций хоть на какую-то долю в такие времена.
Вам не кажется это забавным? После падения акций их ожидаемая доходность растет, мы видим это по прошлым данным, но опросы показывают, что частные инвесторы наоборот считают, что ожидаемая доходность после этого снизилась. Из-за этого многие инвесторы выходят из рынка в худшее для этого время. При этом повышение ожидаемой доходности после падения это наоборот ведь хорошо, это делает рынок акций чуть более предсказуемым, чем если бы доходность за прошлые 10 лет вообще никак не коррелировала с доходностью за следующие 10. Но нет, для инвесторов это не повод для оптимизма. Они смотрят на инструмент, говорят, что он не приносит прибыль, хотя, правильнее сказать, не приносил, в прошедшем времени, говоря о прошлом десятилетии, и избегают его, покупая другой инструмент, который недавно, например, вырос и ожидаемая доходность которого, естественно, снизилась. Или вовсе остаются в кэше, на банковском вкладе, например.
Если вы переоцениваете риск, если мыслите пессимистично, ожидаете, что все вот-вот упадет, вы делаете ставку, которая оказывалась проигрышной почти во всех странах мира почти во все периоды времени. Не поймите меня неправильно, падения будут случаться, и они будут серьезными. Риск существует и на коротком, и на длинном горизонте. Но исторический рост не только полностью компенсировал все эти потери, но и давал инвесторам отличную прибыль.
Способы увеличения прибыли
Зная это, как можно улучшить результаты?
Во-первых, стоит меньше внимания уделять новостям, не читать различные финансовые СМИ, потому что даже если вы этого не осознаете, скорее всего они оказывают негативное влияние на ваш портфель. Например, преувеличивают риски и преуменьшают потенциальную прибыль, из-за чего вы выбираете более консервативные стратегии, даже если в вашей жизненной ситуации вы могли бы позволить себе принимать больше компенсируемого риска и как следствие, скорее всего, получать более высокую доходность.
Второй способ повысить результат – как можно реже проверять портфель. Некоторые исследования показывают, что чем реже инвесторы получают информацию о состоянии своего портфеля, тем больше они инвестируют в рисковые активы и тем выше оказывается, конечно же, доходность, которую они получают. Это идет вразрез с частой идеей о том, что нужно держать руку на пульсе и контролировать портфель, чтобы, не дай бог, не инвестировать в плохое время, вовремя выйти или не упустить хорошую возможность. Как показывает практика, избегая плохое время и находясь в постоянном поиске новых возможностей вы как раз упускаете основную возможность получать долгосрочную рисковую премию, чрезмерно опасаясь за сохранность средств, и вы ухудшаете тем самым свой результат.
Конечно, можно так поступать и оставаться более консервативным инвестором, но хорошо подумайте, не навредит ли это вам. Положительную реальную доходность от кэша не стоит ожидать, а вот акции ее вполне приносят.
Лично я стараюсь совершать сделки раз в месяц, просто для ребалансировки или привнесения новых средств, и это абсолютно нормально. Какую доходность принес мой портфель за последний месяц, год или три года, понятия не имею, но примерно столько же, сколько и мировой рынок акций.
Третий вариант повысить доходность портфеля – автоматизация стратегии. Мы знаем, что проведение регулярных ребалансировок улучшает результат. В теории все прекрасно. Акции сильно упали, облигации не упали и последние можно продать, чтобы докупить просевшие бумаги. Но есть нюанс. Если падение действительно серьезное, то докупать акции будет страшно. Мы знаем, что надо, но на практике инвестор может до последнего откладывать ребалансировку, чтобы не покупать рисковые активы в страшное время. Поэтому желательно либо выстроить стратегию, при которой есть четкие даты ребалансировки и ни в коем случае не нарушать своих собственных правил, либо просто инвестировать через фонд, который проводит ребалансировки за вас.
Но даже в этом случае не все так просто. Дело в том, что большинство инвесторов умудряются получать среднюю доходность ниже, чем приносит фонд. Ведь их отличные профессиональные навыки помогают им выходить из фонда или наоборот вносить новые средства в худшее для этого время.
Самый простой вариант, одновременно один из самых эффективных – это покупка по заранее выбранному графику вне зависимости от колебаний рынка. Например, 7 число каждого месяца или в какой-нибудь другой день, выберите любимое число. Но не нужно откладывать на несколько дней, потому что сейчас с рынком якобы не все так однозначно. Вряд ли это придет к чему-то хорошему.
Итог
Я часто основываю расчеты на исторической доходности акций – 5% годовых сверх инфляции. И я делаю вид, будто любой инвестор в среднем мог бы получить такую доходность. Однако на практике существуют медиа, пугающие заголовки СМИ, ваши друзья, азарт, эмоции. Очень легко не получить такую доходность и не следовать стратегии. Ведь так легко бояться любых рыночных потрясений, ждать лучшего момента для входа, переоценивать риск и из-за этого упускать прибыль.
5% годовых сверх инфляции, скорее всего, окажутся недостижимым результатом для большинства частных инвесторов, даже если и акции России его принесут, и акции мира его принесут. Но есть способы повысить вероятность успеха.
Заранее, еще на берегу, продумайте инвестиционную стратегию, исследуйте ей независимо от происходящего, и уж тем более независимо от того, что происходит на рынке и что об этом пишут СМИ.
Чем меньше манипуляций вы проводите со своим портфелем, и чем меньше изменений вносите в свою стратегию, тем, как правило, лучше.
И не бойтесь рисковать, если жизненная ситуация позволяет вам это делать и если есть необходимость в получении более высокой ожидаемой доходности.
Спасибо, что дочитали до конца. Если было интересно, то ставьте лайк и подписывайтесь на канал!
