МТС объявила о размещении народных облигаций на Финуслугах. Старт 11 сентября. Представлять компанию не буду. Разберу характеристики народных облигаций и прошлые выпуски. Желающие могут сразу перейти к оценкам выпуска МТС.
Вся представленная информация – личное мнение авторов, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Народные облигации на Финуслугах
Выпуски 2023 года
Состоялось 2 выпуска народных бумаг на Финуслугах в 2023 году. Москва разместила "зеленые" облигации на 2 млрд руб. в конце мая. Калининградская область провела выпуск на 0,5 млрд руб. в конце июля.
Бумаги покупали пользователи Финуслуг. Отсутствовали дополнительные комиссии, которые характерны для брокерского обслуживания. Бумаги не обращаются на бирже. Купоны и сумма при погашении зачисляются на счет в Финуслугах. Налог с купона удерживается автоматически: деньги поступают за вычетом налога. Облигации можно продать на Финуслугах по цене покупки. Накопленный купонный доход, НКД, рассчитывается и выплачивается отдельно.
Пример:
Бумаги приобрели на размещении по 100% от номинала – 1000 руб., НКД на момент расчетов составил 1,16 руб.
Сумма покупки:
1001,16 руб. = 1000 руб. + 1,16 руб. НКД
НКД через 20 дней: 5,82 руб. Облигацию можно продать по 100% – 1000 руб.
Сумма продажи:
1005,82 руб. = 1000 руб. + 5,82 руб. НКД
Результат без учета налога:
4,66 руб. = 1005,82 руб. - 1001,16 руб.
Условия эмиссии
Детали выпуска и механизмы расчетов описываются в эмиссионных документах, где определяют характеристики выпуска. Краткие описания облигаций на сайтах не дают полной картины, поэтому стоит погрузиться в официальную документацию.
Обращение "зеленых" облигаций Москвы регламентируют 2 документа: постановление №685-ПП, условия эмиссии, и №823-ПП, решение о выпуске. Официальная информация о выпуске публикуется на сайте Мэра Москвы.
В условиях эмиссии определяют:
- Эмитента облигаций: Правительство Москвы
- Номинал одной облигации: 1000 руб.
- Права владельцев. В частности, право предъявить бумагу к выкупу в любой рабочий день до даты погашения. Эмитент гарантирует выкуп. Не допускается приобретать облигации на ИИС, индивидуальный инвестиционный счет, передавать в ДУ, доверительное управление, продавать бумаги кому-либо, кроме эмитента
- Процедуру размещения и определение цены размещения
- Процедуру выкупа облигаций и определение цены выкупа
- Формулу расчета купонного дохода и НКД
- Условия погашения облигаций
В решении о выпуске задают конкретные параметры облигаций:
- Номинал одной бумаги и общее количество: 1000 руб. и 2 млн шт. Объем выпуска: 2 млрд руб.
- Даты и условия начала и окончания размещения: 30 мая и 29 ноября 2023 года
- Срок обращения: 728 дней
- Дату погашения: 27 мая 2025 года
- Ставку купона: 8,5% годовых
- Длительность купонного периода и размер купона за период: 91 день и 21,19 руб.
- Даты выплаты купона
- Максимальное количество бумаг, которые может купить один инвестор: 15 тыс. шт.
- Место хранения и учета: НРД, Национальный расчетный депозитарий
Из любопытного:
- Облигации нельзя купить на ИИС или в ДУ, а продать можно только эмитенту
- Сделки заключаются с уполномоченным агентом: НРД
Эмиссионные документы по народным облигациям Калининградской области: приказ №38 от 10 марта 2023 года и приказ №126 от 21 июля 2023 года:
- Объем: 0,5 млрд руб.
- Срок обращения: 781 день
- Дата погашения: 15 сентября 2025 года
- Купон и купонный период: 9,5% годовых и 91 день. Длительность 1 купонного периода: 53 дня
- Агентом по заключению сделок выступает НРД
Финуслуги работают как платформа для совершения сделок. Существенные условия и ограничения определяют эмиссионные документы.
Кредитные спреды народных облигаций
Народные облигации отличаются от классических выпусков: бумаги Москвы и Калининградской области нельзя продать или купить на бирже. Возможна продажа по цене покупки на платформе Финуслуг, если об этом говорят эмиссионные документы.
Оценку можно начать со сравнения народных выпусков с облигациями, которые торгуются на бирже.
На МосБирже обращаются 3 выпуска облигаций Москвы на 115,4 млрд руб. и 3 выпуска Калининградской области на 3,1 млрд руб. Кредитные рейтинги: AAA(RU) от АКРА у Москвы и ruA+ от ЭкспертРА у Калининградской области.
Кредитные спреды Москвы торговались в диапазоне 30-60 бп накануне размещения. Разброс был шире по Калининградской области: 55-110 бп для средних спредов за 6 месяцев и 25-70 бп для спредов по итогам торгов 26 июля.
Размещение Москвы стартовало 30 мая с доходностью к погашению 8,77% годовых, дюрацией 1,9 лет и спредом к кривой ОФЗ 68 бп: чуть шире среднего за 6 месяцев.
Калининградская область запустила народные облигации с доходностью к погашению 9,85% годовых, дюрацией 2 года и спредом к кривой ОФЗ 74 бп: уже среднего за 6 месяцев, но шире значений на закрытии 26 июля.
Упали цены облигаций с близкой дюрацией, которые торгуются на бирже. МГор73-об потеряла с 30 мая 3,3% без учета купона и НКД. КалинОбл20 снизилась на 1,6% после 27 июля. Народные бумаги не пострадали: можно продать по номиналу.
Народные облигации МТС
Условия эмиссии
Эмиссионная документация МТС объемнее: проспект ценных бумаг на 120 страниц, программа облигаций на 8 страниц, решение о выпуске на 14 страниц, условия размещения на 7 страниц, данные о купонах на 4 страницы:
- Номинал одной бумаги и примерное количество: 1000 руб. и 3 млн шт. Примерный объем выпуска: 3 млрд руб.
- Дата и условия начала и окончания размещения: 11 сентября и 1082 день с начала размещения или даты размещения последней облигации выпуска
- Срок обращения: 1092 дня
- Ставка купона: 11% годовых
- Купонные периоды и размер купона за период: 27,42 руб. Купонный период: 91 день
- Условия приобретения облигаций в условиях размещения: 100% от номинала + НКД
- Поручения на покупки и продажу можно подавать вне платформы Финуслуг
- Возможны изменения порядка размещения и выкупа облигаций при изменении законодательства
Документы доступны на странице раскрытия эмитента. Не стал бы игнорировать изучение юридических формулировок: в сложных ситуациях маркетинговые фразы теряют значимость.
Облигации на МосБирже: МТС
На МосБирже торгуется 18 выпусков на 199 млрд руб. В конце октября 2023 года гасится МТС 1P-12 на 15 млрд руб.
Пик погашений приходится на 2024 и 2025 годы: 57 млрд руб. и 60 млрд руб. Кредитный рейтинг: ruAAA от ЭкспертРА и AAA.ru от НКР.
Кредитные спреды: МТС
Кредитные спреды рейтинговой группы ruAAA ушли в отрицательную область на закрытии торгов 8 сентября: ОФЗ падали быстрее корпоративных выпусков. Средний кредитный спред за 6 месяцев для ruAAA: +57 бп. Облигации МТС с дюрацией 2,2-3 года торгуются по-разному из-за ограниченной ликвидности отдельных бумаг. Кредитный спред по итогам торгов 8 сентября находился на уровне -48 – -3 бп. Средний спред за 6 месяцев: +46 – +59 бп для выпусков МТС 1Р-20, МТС 1Р-21 и МТС 1Р-14.
Отрицательный спред означает, что доходность к погашению ОФЗ с близкой дюрацией выше. Инвестор решает, какой риск выбирать: государственный или компании.
Народные облигации МТС выходят с доходностью к погашению 11,46% годовых и дюрацией 2,6 лет. Спред к кривой ОФЗ: -72 бп по данным на 8 сентября. Доходность ниже, чем по торгуемым бумагам МТС.
Указывается примерный объем в условиях размещения: 3 млрд руб. Программа позволяет размещать бумаги на общую сумму 50 млрд руб.
Какой должна быть доходность народных облигаций – отдельный вопрос. Выкуп по цене 100% устраняет рыночный риск: цена биржевых бумаг снижается с ростом ставок, но покупатель теряет возможность заработать при падении ставок, когда облигации дорожают. Выкуп обеспечивает эмитент, поэтому кредитный риск сохраняется. Однодневная ставка RUONIA на уровне 12% годовых, что выше доходности 11,46%.
Москва и Калининградская область размещались с небольшой премией или близко к рыночным уровням облигаций, которые торгуются на МосБирже.
Итоги
Доходность к погашению – ориентир для сравнения облигаций. Результат зависит от ставок, под которые получится реинвестировать купоны, налогов и других расходов.
Народные облигации – не аналог депозита: отсутствует гарантия АСВ, Агентства по страхованию вкладов. Покупатель принимает кредитный риск эмитента.
Налог по депозитам считается иначе. Исключается доход
1 млн руб. х [максимальная из ключевых ставок Банка России на 1-е число каждого месяца налогового периода]
ст 214.2 НК РФ.
Решение остается за инвестором после внимательного изучения эмиссионной документации.
При частичном или полном использовании ссылка на источник обязательна.
Ссылки на материалы по терминам из публикации:
