За 2 недели с июльского заседания Банка России кривая ОФЗ-ПД заметно стала более плоской.
Спред между доходностью 10-летних и 2-летних обязательств сжался со 192 б.п. (на закрытие торгов 20 июля) до 144 б.п. вчера.
Учитывая динамику курса рубля и нежелание Минфина и Банка России напрямую вмешиваться в торги, участники долгового рынка начинают закладывать в цены инструментов риск еще более резкого повышения ключевой ставки в сентябре.
Одновременно на первичном рынке давление от выпуска новых длинных ОФЗ-ПД перестает быть определяющим. С начала июля Минфин привлек 267 млрд руб. выручки на аукционах новых серий ПК и 43 млрд руб. в новых сериях ИН против 89 млрд руб. для серий ПД.
Спред 10-2 года имеет все шансы продолжить снижение в направлении 100 б.п. за счет роста доходностей на коротком участке кривой. Сжатие спреда может ускориться после того, как осядет эффект от погашения выпусков 26215 (250 млрд руб.) и 52001 (237 млрд руб.) на следующей неделе.
Юрий Тулинов, глава аналитики Росбанка
«Плоская кривая ОФЗ указывает, что доходности более коротких бумаг (в обзоре – 2 года) растут сильнее, чем доходности длинных облигаций (10 лет). В свою очередь цены коротких облигаций падают сильнее, чем более длинных. С закрытия торгов 20 июля 2-летний выпуск ОФЗ 26234 потерял в цене 0.8 пп, 10-летний 26221 – 0.5 пп. Это значит, что при покупке новых ОФЗ стоит осторожнее относиться к наиболее коротким ОФЗ. Поскольку они, вероятно, будут сильнее всего дешеветь в ответ на дальнейшее повышение ставки ЦБ».
