Главное по рынкам в августе
Глобальный рынок
Для западных индексов ключевой темой последних дней стало понижение кредитного рейтинга США агентством Fitch до АА+ с негативным прогнозом. Поводом стала критика бюджетной политики. В результате S&P 500 отступил от локальных максимумов. Euro Stoxx 600 также выглядел слабее, однако давление могло добавить коррекционное движение в евро по итогам заседаний центральных банков.
Сырьевые площадки пока не дождались итогов встречи ОПЕК+, однако предварительные сообщения говорят об удовлетворенности текущей динамикой цен: Brent вернулся к $85/барр., а Urals сократил отрыв и достиг $68/барр. Золото торговалось чуть слабее на фоне восстановления доллара.
Индекс МосБиржи не заметил отметки в 3’000 пунктов и, вероятно, устремился к «круглому» значению 3’300 пунктов на фоне остаточного реинвестирования июльских дивидендов и ослабления курса рубля. В «плюсе» держится широкий спектр секторов, однако экспортеры сырья (нефть, газ, металлы) опережают общую динамику. В ближайшие недели фокус сместится на финансовую отчетность и надежды на промежуточные дивиденды в 2п’23.
Валютный рынок
Рубль продолжил падение. 3 августа основные пары обновили пиковые уровни года – EUR/RUB 103.4, USD/RUB 94.6.
В конце июля тренд сдерживался конвертацией валюты под налоговые выплаты и объявлением Банка России о старте операций по продаже юаней (2.3 млрд руб. / день с августа по январь). Однако завершение налогового периода 28 июля и переход Минфина в рамках бюджетного правила к покупкам юаней в августе (1.8 млрд руб./день) вернули рубль на траекторию ослабления.
После непродолжительного рывка выше 1.12 в последнюю декаду июля курс EUR/USD вернулся в диапазон 1.09-1.10 – на стороне доллара сыграл целый ряд факторов. Ожидания выраженного смягчения риторики ФРС не реализовались, при этом возможности дальнейшего повышения ставок ЕЦБ вызывают вопросы. Прирост реального ВВП Евросоюза в 2к’23 составил символические 0.5% г/г сск, не демонстрируя восстановление по аналогии с США или Китаем.
Пара USD/CNY продолжила консолидацию в интервале 7.13- 7.23. Стабилизации поспособствовали административные меры Народного Банка Китая. Хотя статистика еще не позволяет сделать вывод о прямых продажах ЗВР с целью стабилизации курса, СМИ говорят о возможном вмешательстве госбанков в валютные торги.
Долговой рынок
Российские гособлигации (ОФЗ) спокойно перенесли повышение ключевой ставки ЦБ на 100 б.п. За 2-недельный период к закрытию торгов 2 августа доходности прибавили 20-40 б.п. лишь в наиболее коротких бумагах сроком погашения до 3 лет, в то время как в наиболее длинных инструментах доходности изменились в пределах +/- 3 б.п.
ОФЗ срочностью от 5 лет уже торгуются с премией более 200 б.п. относительно текущей ключевой ставки (8.5% годовых), что дает некоторую защиту даже для вероятного сценария дальнейшего ужесточения процентной политики Банка России. Одновременно с этим Минфин наращивает размещение на первичных аукционах облигаций с плавающей ставкой вознаграждения (серии ПК, ИН) – 318 млрд руб. по номиналу с начала 3к’23 против 355 млрд руб. за весь 2к’23. Это позволяет меньше опасаться, что ведомству придется ощутимо переплачивать при размещении новых выпусков с фиксированной ставкой купона (серии ПД).
Доходности американских гособлигаций смотрят вверх – за последние 2 недели +12 б.п. в 2 годах до 4.90% (при максимуме текущего года в 5.07%) и +33 б.п. в 10 годах до 4.09% (максимум с начала года). ФРС США по-прежнему сигнализирует о готовности повышать ставку Fed Funds, если того потребует статистика, несмотря на признаки замедления инфляции в последних релизах. При этом план Казначейства США по размещению новых Treasuries на 3к’23 на днях был повышен до $1 трлн.
Макроэкономика
Первые оценки ВВП по итогам 2к’23 показали разнородную картину. В США данные опередили прогноз (+2.6% г/г против +1.8% г/г), однако в Китае (+6.3% г/г против +7.3% г/г) и ЕС (+0.5% г/г против +1.1% г/г) не оправдали ожиданий. Экономика США остается далека от рецессии, что повышает шансы на превышение прогноза в 2023 г (консенсус +1.1% г/г), а также поддерживает ФРС в борьбе против инфляции. ЕС удерживается от рецессии, но падение ВВП в ряде стран (Германия -0.2% г/г) ограничит жесткость риторики ЕЦБ. Итоги 2к’23 в Китае привели к понижению прогнозов по экономике и активам на 2023 год. Власти обещали меры по активации внутреннего спроса, но предыдущие раунды имели ограниченный эффект.
