Доколе будет падать рубль?

С начала года рубль ослаб к доллару и евро более чем на 20%. За последнюю неделю отечественная валюта потеряла в стоимости около 5%. Разберемся, с чем это связано.

Причины ослабления последних дней

➖ Окончание налогового периода. Когда экспортеры уже выплатили налоги в рублях, они сокращают продажу валютной выручки.

➖ Возросшая неопределенность внутри страны. События минувших выходных, вероятно, усилили отток капитала из страны. В первую очередь со стороны населения. Россияне за последний год уже существенно нарастили объем средств на депозитах в иностранных банках. По состоянию на начало мая, эта величина была на уровне 5,8 трлн руб. — это почти в два раза больше, чем было на начало апреля 2022-го. 

Нерезиденты также выводят средства после продажи активов (однако для сделок с ними действует лимит на покупку валюты не более $1 млрд в месяц). Вместе с этим наблюдается сокращение предложения валюты со стороны крупнейших экспортеров. Это связано как с нежеланием некоторых компаний заводить выручку в страну, так и с ограничениями на конвертацию некоторых валют.

Фундаментальные причины ослабления

➖ Сокращение профицита текущего счета платежного баланса. Объемы российского экспорта постепенно снижаются на фоне санкций и низких цен на нефть (нефть находится на минимумах за последний год и, вероятно, не покажет существенного роста в ближайшее время на фоне сохраняющейся ястребиной политики мировых регуляторов). При это объемы импорта, наоборот, постепенно восстанавливаются на фоне оживления потребительского спроса в России. В совокупности эти факторы приводят к ​​сокращению профицита по счету текущих операций и усиливают давление на рубль. Согласно предварительной оценке Банка России, в январе-мае 2023-го профицит текущего счета платежного баланса составил $22,8 млрд — сокращение более чем в 5 раз по сравнению с аналогичным периодом годом ранее.

❓Что дальше

С учетом возросшей неопределенности и сохраняющихся ограничений на российский экспорт мы пересматриваем наш прогноз по рублю:

📍USD/RUB около 83—88 руб./доллар во втором полугодии 2023-го;

📍CNY/RUB около 11,7—12,5 руб./юань во втором полугодии 2023-го.

При этом мы допускаем, что в некоторые моменты курс будет выходить за прогнозный интервал, поскольку ждем сохранения повышенной волатильности.