Среди читателей нашего канала есть инвесторы, заинтересованные не столько в заработке от рынка, сколько в создании себе пассивного дохода от вложенного капитала. И если для владельцев российских счетов мы рассказывали идеи с замещающими облигациями, то для зарубежных коллег эта статья. Надеемся и другим нашим читателям будет интересно познакомиться с идеями по американскому рынку, хотя бы с ознакомительными целями.
В прошлой статье на канале мы рассказывали о решениях ФРС о ставке. Мы говорили, как ставка влияет на стоимость активов. Однако, изменения ставки не надо бояться, а нужно использовать для своего заработка на рынке.
Перед нами стоит цель найти активы, коррелирующие с ростом или снижением ставки, а так как мы знаем – что, но не знаем – когда, то просто вынуждены иметь в портфеле сразу оба актива. Главное, как вы понимаете в аллокации. Именно она залог успеха в формировании доходности на волатильном рынке. А доходность в любое время – наша основная цель, но не в ущерб сохранности капитала.
Напомню, что суть текущей ситуации в следующем.
· Ставка повышена, и может быть повышена еще. Потенциал повышения ставки практически исчерпан.
· Высокая ставка создает «боль» экономике, особенно отраслям зависимым от дешевого финансирования
· Инвесторы избавляются от активов с высокой долей кредитной нагрузки по часто любым ценам, не обращая внимания на фундаментальную оценку актива. Покупка таких активов рискована, но при должной диверсификации позволяет получить повышенную доходность при последующем восстановлении стоимости актива до справедливой. (И так, цикл за циклом)
· Впереди после удержания ставки, и коррекции рынка последует фаза смягчения денежно-кредитной политики. Как правило – это, снижение ставки, и накачка ликвидностью экономики и рынка. В такой момент, стоит разместить капитал в изрядно подешевевших активах с высокой доходностью для удержания на длительное время растущих фаз экономического цикла. Смотрим на длинные облигации и REIT.
Суть рассматриваемой идеи в следующем, мы не знаем, когда закончиться повышение ставки, сколько времени ФРС будет ее держать на высоком уровне, и когда ставку начнут снижать. Нам нужен доход и сегодня, и завтра, а значит нужна идея, отрабатывающая любое состояние ставки.
Ниже мы приведем рабочий пример решения этой задачи.
1. Покупка PIMCO Dynamic Income Opportunities (PDO) – фонд управляющий облигационным портфелем. Фонд ежемесячно выплачивает дивиденд размером чуть больше 12% годовых в американских долларах.
Почему PIMCO? Позитивная история инвестирование в фонды этой управляющей компании. Например, в «прошлый» ипотечный кризис 2008 года фонды покупали ипотечные бумаги на пике кризиса и не прогадали. Только на 2,23% от ипотечных кредитов были наложены взыскания и пришлось решать вопрос с залогом. Это немного, с учетом значительного дисконта, с которым покупались ипотечные обязательства. Реализованные убытки были намного меньше, чем убытки, которые были «заложены в цену», потому что рынок не проводил рациональной оценки вероятных кредитных убытков. Вместо этого многие участники рынка просто стремились избавиться от ипотечных кредитов, чтобы их не видели в их квартальных отчетах. Это так и сейчас.
В 2023 году опять в Штатах рынок недвижимости под давлением, с учетом возросшей стоимости кредита. Это время максимальной эффективности PIMCO.
1. Apollo Commercial Real Estate Finance, Inc. (ARI) — это инвестиционный фонд ипотечной недвижимости, или mREIT, который выдает ипотечные кредиты на коммерческую недвижимость. Акции фонда торгуются с 30% дисконтом от балансовой стоимости. У фонда портфель с балансовой стоимостью 8,5 млрд.долларов. Портфель хорошо диверсифицирован и имеет среднее отношение кредита к стоимости – 58%.
Офисный портфель ARI более консервативен, чем другие его сегменты, с соотношением кредита к стоимости только 50% и 99% суммы, обеспеченной первыми ипотечными кредитами.
Между тем, ARI производит больше денежного потока. Распределяемая прибыль на акцию увеличилась на 45% по сравнению с прошлым годом и теперь с достаточным запасом покрывает дивиденды.
ARI получает непосредственную выгоду от повышения процентных ставок, поскольку 99% ее кредитов имеют плавающую ставку. Имея международное присутствие, ARI продолжит извлекать выгоду из повышения ставок в Великобритании и ЕС.
ARI торгуется с большим дисконтом, и выплачивает 12.51% годовые дивиденды ежеквартально.
Вернемся к инвестиционной идее.
ARI выиграет, когда ставки вырастут или останутся высокими, тогда как PDO выиграет, когда ставки упадут. В совокупности они помогают вашему портфелю меньше зависеть от того, что решит сделать Федеральная резервная система.
Инвестиции в данные фонды так же сопряжены с рыночными рисками и цены бумаг вполне могут пойти еще ниже, однако высокий дивиденд поддержит котировки в случае продолжения снижения рынка.
Эти фонды кандидаты на подбор в случае падения котировок на американском рынке. В статье сделал скрины графиков и вы видите, что покупать немедленно (на момент написания статьи) нецелесообразно, но цены фондов подходят к значимым уровням, где могут возникнуть сигналы на вход. В приоритете сначала ARI, а затем начнем увеличивать долю PDO. Однако наши знания и умения позволяют более активное инвестирование. Фонды предназначены прежде всего для пассивного инвестора, нацеленного на регулярный доход. Для таких инвесторов окно для инвестирования в бумаги открыто. Просадки котировок акций фондов можно использовать для входов(наращивания) позиций в портфеле и повышения доходности портфеля. Текущая дивидендная доходность этих двух фондов превышает 12% годовых. И это значительно выше 3% от депозита в вашем зарубежном банке, и вы не забыли об инфляции 😉.
Так же забудьте об инвестировании в фонды на всю "котлету", перспективы ARI по будущим потокам выручки и прибыли не радуют, а значит сидеть долго в этом фонде не разумно. В момент начала снижения ставки, этот фонд нужно покинуть. Но в данный момент, когда вы возможно сидите в кэше при немалой инфляции покупка этого REIT разумна. В статье даны лишь примеры, чтобы вы включились в поиск идей на рынке для решения своих инвестиционных задач.
Больше и быстрее вы можете получать информацию в нашем телеграмм канале. Подписывайтесь.
Данная статья не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
