Последнее время мы подзабыли наших читателей, имеющих зарубежные брокерские счета. Это несправедливо по отношению к этой части нашей аудитории. Поэтому впредь, будем публиковать две статьи в день, одна посвящена российскому рынку, а другая инвесторам с доступом к зарубежным площадкам или квалифицированным инвесторам.
Напомню, что в данный момент, из-за геополитики лучшим решением для торговли зарубежными активами будет зарубежный счет. Еще лучше, если это счет в дружественной юрисдикции, прежде всего, это касается владельцев только российских паспортов.
Инвестирование в таком режиме не снимает полностью риски блокировки ваших активов, но значительно их сокращает. И по-прежнему, мы считаем, что зарубежные рынки интересны не только доходностью, но и разнообразием, и доступностью инвестиционных продуктов. Рекламировать иностранных брокеров не будем, информация вся есть в интернете, как и отзывы.
Итак, перейдем к инвестиционным идеям.
Каждой идеи соответствует формирование того и(или) иного тренда в экономике или финансах.
Так, совсем недавно, американская банковская система пережила (или только находиться в процессе) кризис доверия. В результате которого американцы бросились опустошать свои депозиты. Как вы помните, это привело к панике и быстрому краху Silicon Valley Bank и Signature Bank.
На фоне обострившегося риска возникновения кризиса доверия и дефицита ликвидности биржевой фонд SPDR S&P Regional Banking, состоящий из акций 140 региональных банков США, потерял более 26% своей стоимости. Биржевой фонд Invesco KBW Bank, состоящий преимущественно из финансовых компаний крупной капитализации, включая таких гигантов, как JPMorgan Chase, Citigroup, Wells Fargo и Bank of America, потерял более 23% рыночной капитализации.
Однако помимо банков с огромными накопленными убытками, превышающими собственный капитал, подешевели также и первоклассные финансовые компании, обладающие значительным запасом прочности. Мы рассмотрим два банка с сильной конкурентной позицией, которая позволит им успешно преодолеть встречные ветры и обеспечить высокую доходность своим инвесторам:
- Truist Financial Corporation (TFC)
- Fifth Third Bancorp (FITB)
Прежде, чем знакомить с этим финансовыми компаниями отмечу, что идея заключается в возможности восстановления котировок, когда паника схлынет. Более диверсифицированный подход в отработке этой идеи, будет покупка ETF KRE.
Но, как всегда, покупка фонда, это покупка и хороших активов, и не очень («средняя температура в больнице 😉»), поэтому точечное инвестирование в конкретный актив несет относительно больший риск, но и большую доходность.
Итак, начнем:
1. Truist Financial Corporation (TFC) — холдинговая компания, которая предоставляет банковские и трастовые услуги на юго-востоке США, а также в Средне-Атлантических штатах. Truist Financial работает в трех сегментах: потребительский банкинг, корпоративный и коммерческий банкинг, а также страховые услуги. Компания была основана в 1872 году, головной офис находится в Шарлотте, Северная Каролина. В данный момент, Truist Financial является крупным региональным игроком.
Объем активов на балансе банка превышает $555 млрд, что ставит его на седьмое место в стране. В условиях растущей неопределенности держатели депозитов, вероятно, будут стремиться переложить часть своих сбережений в крупнейшие учреждения страны. И если в начале банковской паники подобный тезис мог быть справедливым только по отношению к таким финансовым гигантам, как JPMorgan Chase, Bank of America, Wells Fargo и Citigroup, то сегодня список наиболее благонадежных компаний можно пополнить и некоторыми региональными банками, включая Truist Financial.
В середине марта стало известно, что First Republic Bank — один из банков, пострадавших в результате паники вкладчиков — получил $30 млрд в виде депозитов от 11 крупнейших финансовых компаний страны, включая Truist Financial. Помимо важного вклада в устойчивость системы эти банки, таким образом, также существенно повысили доверие к себе.
Truist Financial отличается сильной депозитной базой. Не застрахованы лишь 46% всех депозитов компании, что существенно ниже среднеотраслевого уровня. Хотя на удерживаемые до погашения активы приходится значительная часть портфеля ценных бумаг компании — 44,6%, накопленный дефицит в пассиве баланса предполагает значительный запас прочности. По итогам последнего отчетного периода накопленный дефицит был равен $13,6 млрд при собственном капитале $60,5 млрд.
Truist Financial отличается качественным кредитным портфелем. Большая часть кредитов на балансе банка имеют отношение к производственному сектору, а также к недвижимости. По итогам последнего отчетного периода коэффициент резервов на кредитные убытки (ACL) компании был равен 1,43% против 1,62% годом ранее. Коэффициент чистых списаний вырос с 0,24% до 0,27%, однако этот показатель все еще ниже, чем 0,36% в 2020 году.
Truist Financial обеспечивает своим акционерам значительную дивидендную доходность. Компания распределяет на выплату дивидендов $0,52 на акцию в квартал, что соответствует $2,08 на акцию в год. Таким образом, форвардная дивидендная доходность составляет около 6%. Truist Financial направляет на дивиденды половину чистой прибыли, то есть коэффициент покрытия обеспечивает достаточный запас прочности. Однако, не исключено, что компания пересмотрит политику выплат на фоне встречных ветров в банковской отрасли.
Финансовые результаты Truist Financial за 2022 год можно резюмировать следующим образом:
- Общий процентный доход составил $16,64 млрд, что на 20,8% больше, чем годом ранее;
- Чистый процентный доход составил $14,32 млрд против $13,01 млрд годом ранее;
- Чистая прибыль сократилась с $6,03 млрд до $5,93 млрд из-за роста резервов под кредитные убытки;
- В 2022 году рентабельность активов (Return on Assets, ROA) составила 1,07% против 1,11% годом ранее;
- Рентабельность капитала (Return on Equity, ROE) составила 9,79% против 8,71% годом ранее.
Truist Financial хорошо капитализированный банк. Коэффициент достаточности капитала CET1 равен 10,6%, при норме 6,50%. На капитал первого уровня (Tier 1 capital) приходится 10,6% при минимальном требовании в 8,00%. Общий коэффициент капитала (Total capital) равен 12,1%, при норме 10,00%. Коэффициент финансового рычага (Leverage ratio) равен 8,5% при норме в 5,00%.
Truist Financial торгуется c мультипликаторами P/E (TTM) — 7.70x, FWD P/E — 7.05x, P/B — 0.84x. Иными словами, банк торгуется с дисконтом не только к более крупным конкурентам, таким как PNC Financial и U.S. Bancorp, но также и к меньшим по размеру компаниям, включая M&T Bank и Fifth Third.
Минимальный ценовой таргет, установленный Goldman Sachs, составляет $39 за акцию. При этом Royal Bank of Canada оценивает TFC в $54 за акцию. Согласно консенсусу Уолл-стрит, справедливая рыночная стоимость акций составляет $51, что предполагает потенциал роста 59,12%.
И не забудем про риски:
- Хотя Truist Financial и отличается высокой степенью устойчивости, в случае оттока хоть сколько-нибудь значимого объема депозитов, банк может столкнуться с сжатием чистой процентной маржи;
- Необходимо принимать во внимание, что инвестиции в банковскую отрасль в текущих условиях несут в себе высокие риски. Усугубление отраслевой конъюнктуры и появление признаков очередной паники может привести к значительным потерям акционеров финансовых учреждений.
Размер позиции в данный актив не превышает 2%, вход лесенкой, удержание позиции – до достижения означенных таргетов.
В следующей статье расскажем о Fifth Third Bancorp (FITB).
Данная статья не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
