На прошлой неделе компания Мать и Дитя представила финансовые результаты по итогам 2022 года. Выручка Группы осталась на прежнем уровне и составила 25,22 млрд. руб. EBITDA Группы снизилась на 4,3% до 7,92 млрд. руб. Скорректированная Чистая прибыль снизилась на 1,5% год-к-году до 6,01 млрд. руб. Результаты медицинской компании получились нейтральными. Отсутствие роста выручки объясняется сокращением объема предоставляемых услуг по диагностике и лечению COVID-19 в московских госпиталях на фоне ослабления пандемии, которое было компенсировано ростом выручки в региональных госпиталях и амбулаторных клиниках Группы. Также стоит отметить, что компания накопила крупную денежную позицию в размере 4,46 млрд. руб. за счет заморозки основных проектов и сокращения CAPEX.
Несмотря на исторически невысокую оценку (мультипликаторы компании: EV/EBITDA = 4.85, P/E = 7.04, Net debt/ EBITDA = -0.49), медицинская компания по-прежнему является распиской и имеет инфраструктурные риски. Вчерашний резкий рост в котировках на новости о переводе расписок в новый депозитарий - нейтральна. RCS Issuer Services является депозитарием из Люксембурга и полностью разблокировать права акционеров не в состоянии. Более того, напомню, что Мать и Дитя уже выплачивала дивиденд по итогам первого полугодия, учредив российское юридическое лицо для этих целей.
Относительно дивидендов, необходимо отметить, что у компании отсутствует дивидендная политика, тем не менее, Мать и Дитя стремится выплачивать 50% чистой прибыли по МСФО. При условии рекомендации по выплате дивидендов, акционеры могут получить 24 рубля на акцию по итогам 2022 года, что составляет 4,25% дивидендной доходности к текущей цене. Я не ожидаю от компании более крупной выплаты, так как денежные средства пойдут на новые проекты в 2023 году, а кредитными линиями компания, скорее всего, пользоваться не будет. Если внимательно посмотреть на презентационные материалы компании, то можно заметить, что Мать и Дитя приняла решение возобновить строительство мультифункционального госпиталя в Домодедово, CAPEX которого составляет 4,5 млрд. руб.
В перспективе от 1 года до 1,5 лет компания не представляет интереса. Для качественного скачка в финансовых показателях медицинской компании необходим запуск новых проектов. Исходя из графика, сдача двух крупных проектов – Центра ядерной медицины и Мультифункционального госпиталя произойдет только в 2025 году. До этого момента финансовые показатели медицинской компании будут стагнировать или расти в пределах погрешности.
С учетом потенциальной дивидендной доходности (8,5% годовых) на ближайшие 1,5 года и сохраняющихся инфраструктурных рисков статуса расписок, компания не выглядит привлекательной для покупки. На мой взгляд, рассматривать данную компанию для приобретения необходимо через год, когда ввод в эксплуатацию двух новых проектов будет близок и держать на протяжении 2-3 лет, пока новые проекты не выйдут на плановую мощность, но до того момента на российском рынке есть более интересные истории для вложений.
