ФосАгро (PHOR) - один из ведущих мировых производителей фосфорсодержащих удобрений. Компания с крупнейшими в Европе мощностями по производству фосфорсодержащих удобрений, входит в топ-5 крупнейших по мощностям производителей удобрений DAP/MAP во всем мире.
Ситуация в секторе
В нашей стране наряду с Фосагро крупнейшими игроками также являются Акрон и Куйбышев Азот.
Для всех трёх компаний не существует значимых внешних запретов на реализацию продукции, а внутренние ограничения (квоты+пошлины) пока не сильно влияют на финансовое положение крупных игроков. В течение 2022 года наблюдались проблемы в логистике и расчетах, но в целом для этого сектора рынка проблемы не стали критическими.
💡Большая часть выручки Фосагро получает от внешнеэкономической деятельности, соответственно, доход компания получает в валюте. Стабильный приток валютной выручки это очень сильный козырь.
Азотные удобрения во всем мире производятся с помощью газа. За последний год себестоимость производства зарубежных производителей выросла. У Фосагро - нет. Этот факт, вместе с внешними факторами роста потребности в удобрениях, позволили компании зафиксировать сверхприбыль. И Фосагро распорядилось этой прибылью очень грамотно - вложила значительные средства в производство и расширение бизнеса (в планах строительство комплексов по производству аммиака и карбамида в Череповце и Волхове).
Финансовые показатели
Выручка Фосагро за 2022 год увеличилась на 35,4% до $7,49 млрд. (569,53 млрд. руб.). Однако, общая выручка в Q4 уменьшилась на 14%, до 110,1 млрд. руб. на фоне ухудшения конъюнктуры на мировом рынке. Не впечатляющие финансовые результаты в Q4 2022 года (общая выручка упала на 14%, EBITDA на 5%.), компенсируются в целом высокими годовыми результатами.
❗Чистая прибыль ФосАгро выросла на 42,4% до $2,43 млрд. за год (184,71 млрд. руб.).
🔔 Чистая прибыль за 3 года:
🔸2020 – 43,4 млрд.руб.
🔸2021 – 130,2 млрд руб.
🔸2022 – 184,7 млрд руб.
🔔 Мультипликаторы:
🔸P/E: 4,97
🔸P/BV: 4,64
🔸P/S: 1,59
🔸ROE: 92,3%
🔸PEG: 0,07
🔸EV/EBITDA = 4.24
🔸Net Debt/EBITDA =0.69
Сецчас стоимость акций компании колеблется в районе 7420-7430 руб.
💡 Основываясь на мультипликаторах и финансовых показателях Фосагро, можно сделать вывод, что акции компании недооценены на 7-8%
💡 Полагаю, что при сохранении текущих финансовых показателей компании стоимость акций в Q3 2023 приблизится к 7900 руб.- 8100 руб.
Дивиденды
Согласно Положению о дивидендной политике Фосагро, в случае если коэффициент «чистый долг/EBITDA», рассчитанный по консолидированной финансовой отчетности за соответствующий период, будет ниже значения 1.0х, сумма средств, направляемая на выплату дивидендов, как правило, будет составлять не менее 75% свободного денежного потока. 💡 Напомню, что сейчас этот коэффициент составляет 0,69 ❗
🔔Последний день приобретения акций компании для получения дивидендного дохода за 2022 год - 31 марта 2023 года, выплата дивидендов ожидается после 18 апреля 2023 года.
Дивидендная доходность Фосагро по текущим ценам составляет порядка 6,39% за Q4 2022. Собрание акционеров компании утвердило финальные дивиденды в размере 465 руб. на акцию.
Факторы роста и факторы риска
Факторы риска:
🛑 Условия по при которых возможно снижение стоимости на удобрения и/или снижение объемов сель.хоз. производства в мире. Этот риск отношу к маловероятным, но у него есть одна "ахиллесова пята" - падения цен на природный газ, который используется при производстве азотных удобрений ❗
🛑 Снижение спроса со стороны основных потребителей - США, Китая, Индии. Этот риск можно также назвать маловероятным - продовольственный кризис никуда не исчез, а скорее всего будет только нарастать в условиях глобального экономического кризиса.
🛑 Санкции - сейчас данный риск не является активным, опять же из-за глобального продовольственного кризиса и большой доли Фосагро на рынке удобрений. Разумеется, риск применения санкций нельзя сбрасывать с учёта, но ведь даже если он реализуется, то непосредственно на Фосагро он скажется кратковременно и не сильно - маловероятно, что Китай и Индия откажутся от закупки удобрений (в крайнем случае на теневом рынке), а в отличии от Акрон(а) у Фосагро нет активов в Северной Америке, деятельность которых могла бы быть заблокирована санкциями.
🛑 Внутреннее давление ограничений на компанию - наличие пошлин может начать оказывать существенное влияние на денежный поток компании со временем, а это неизбежно приведёт к сокращению размера дивидендов. По сути это единственный существенный фактор работающий в негатив сейчас
Факторы роста
🟢 Отличные финансовые результаты за 2022 год и рекомендация совета директоров компании на выплату дивидендов.
🟢 Инвестиционно-строительная программа Фосагро рассматриваете возможность строительства новых комплексов по производству аммиака и карбамида в Череповце и Волхове, а в целом вся инвестиционная программа компании на ближайшие 5 лет планируется на уровне 250 млрд. руб. (без учета строительства заводов).
🟢 Сохранение всех внешних факторов влияющих на повышение цент на удобрения (глобальный экономический кризис, геополитическая ситуация в мире, расширение географии и глубины продовольственного кризиса).
🟢 Постепенное изменение географии потребителей продукции компании (число крупных контрактов с компаниями из Китая и Индии).
🔔 ⚡ ИТОГОВЫЙ ВЫВОД:
💡 Стабильная компания с хорошими финансовыми показателями. Напрямую не подвержена санкционному давлению. Вкладывается в развитие бизнеса. Большая доля валютной выручки.
💡Хорошая дивидендная акция. С учётом девальвации рубля - великолепный выбор для дивидендного портфеля ⚡.
💡❗ Если есть акции - лучше держать. Если нет, то покупать сущестенно не выше 7500 руб. с целью продавать от 7900 руб., либо держать как одну из стабильных дивидендных акций. Существенного роста стоимости акций в долгосрочной (!) перспективе не жду.
* Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
